新型烟草行业深度研究系列之五：众资本火速进军新型烟草，谁是中国版IQOS和JUUL

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申内容目录1.全球新型烟草发展迅猛，IQOS和JUUL引领风潮41.1.2020年新型烟草有望成为仅次于卷烟的第二大类烟草制品41.2.新型烟草产品代表：IQOS和JUUL51.2.1.IQOS：加热不燃烧产品的创新者51.2.2.JUUL：创新使用尼古丁盐，丰富口味获得美国年轻人追捧61.3.IQOS和JUUL流行的共同点71.3.1.产品成分：成瘾性+减害性71.3.2.产品设计：简易便携，对周围环境影响小81.3.3.营销渠道：契合目标群体特点82.我国新型烟草市场崛起，众资本火速进军82.1.我

2、国是电子烟生产大国，国内消费兴起92.2.国内新型烟草引力增大：资本涌入，跨界频频92.3.产品趋势：加热不燃烧+小烟、无尼古丁、高颜值103.一级市场关注度较高的产品103.1.RELX悦刻113.2.Gippro龙舞113.3.Laan山岚123.4.小米众筹A&D健康每日吸123.5.锤子科技FLOW福禄换弹雾化烟133.6.鼎智集团CONG加热不燃烧电子烟144.二级市场推荐标的154.1.盈趣科技154.2.劲嘉股份154.3.顺灏股份154.4.集友股份164.5.华宝股份164.6.中国香精香料16图表目录图1：新型烟草市

3、场规模（亿美元）4图2：2017年全球新型烟草市场地区分布4图3：2022年全球主要市场新型烟草规模预测（亿美元）4图4：IQOS与卷烟使用后产生的颗粒物颜色对比5图5：IQOS对于危害物质的减少达到90以上5图6：IQOS用户数（万）和市占率持续提升5图7：IQOS产品在43个国家销售5图8：JUUL口味多样、小巧便携6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申图9：JUUL的宣传策略吸烟年轻人注意6图10：2011-2017年美国主要烟草公司电子烟产品销售额（百万美元，红色为JUUL销售额）6图11：烟草中尼古丁使人上瘾的原理7图12：

4、IQOS烟弹（左）与传统卷烟（右）使用前后对比8图13：JUUL的体积与普通U盘类似8图14：IQOS在全球设立专卖店，树立较为高端的品牌形象8图15：JUUL广泛使用社交媒体来宣传产品8图16：我国电子烟专利数量（个）9图17：我国电子烟行业规模9图18：上海电子烟展陈列的众多封闭式小烟10图19：国内封闭式电子烟占比提升，占据优势10图20：悦刻电子烟天猫平台——2018年春季上市的该款电子烟月销量过万11图21：SW-4吸入式咖啡因能量棒11图22：山岚电子烟（左）和山岚小烟（右）——均突出整体、简洁的设计12图23：小米“电子烟

5、”产品众筹——众筹超额完成13表1：近些年电子烟融资事件整理9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申1.全球新型烟草发展迅猛，IQOS和JUUL引领风潮1.1.2020年新型烟草有望成为仅次于卷烟的第二大类烟草制品新型烟草发展迅速，预计2020年成为第二大类烟草制品。根据2017年世界烟草发展报告，近些年新型烟草制品呈现快速增长势头，预计到2020年销售额将超越烟丝、雪茄，成为仅次于卷烟的第二大类烟草制品。电子烟（蒸汽烟）和加热不燃烧烟草是新型烟草主要品类。电子烟是一种低压的微电子雾化设备，把具有烟草、水果以及其他香味的溶液通过加热雾化成

6、烟雾状，供吸烟者使用，因此也被称为蒸汽烟。电子烟又分为开放式和封闭式，主要区别在于烟油被输送到加热机制的方式——开放系统电子烟使用时用户手动添加烟油，而封闭系统电子烟预注烟油，无需手动添加，可以直接拧到电池上使用。加热不燃烧烟草产品是将特制卷烟加热到一定温度（普通吸食温度在300℃左右），使烟叶散发出味道，吸食体验感与传统卷烟相似度更高。2017年全球新型烟草（电子烟和加热不燃烧）市场规模接近180亿美元，2018年有望超230亿美元，2022年预计规模超过400亿美元，2012-2022年期间的复合增长率预计达图1：新型烟草市场规模（

7、亿美元）4504003503001501002012201320142015201620172018E2019E2020E2021E2022E资料来源：欧睿国际，天风证券研究所37以上。从品类来看，电子烟和加热不燃烧都有较快的增长，但是加热不燃烧的增速更快，到2022年预计加热不燃烧和电子烟的市场规模将平分秋色。新型烟草的使用者增多是行业重要的推动力，欧睿国际数据统计，2011年新型烟草的用户约为700万人，2017年增长到3900万人，预计2022年达到6400万人，占全球烟草使用人数的10。封闭式电子烟开放式电子烟加热不燃烧烟草50

8、0250200500不同地区对新型烟草的偏好存在差异，欧美偏好蒸汽电子烟，亚太偏好加热不燃烧。受卷烟受严格管理等影响，电子烟在欧美地区更流行，未来也有望继续统领新型烟草市场，但是未来封闭式电子烟在北美更流行