新型烟草行业研究报告：技术市场兼备，静候政策春风

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1、正文目录一、初识新型烟草：是什么，从哪来，到哪去4二、他山之石：加热烟草制品的产品、市场与政策91、产品：强减害效果，高用户粘性，烟弹或成长期利润中心92、市场：菲莫国际先发优势明显，全球和区域巨头紧追不舍113、政策：各国监管松紧不一，烟弹税率提高是大势所趋13（1）销售监管政策：40多个国家和地区批准上市，各地监管松紧不一14（2）税收政策：参照传统卷烟征税，整体提高烟弹税率是趋势所向154、落脚中国：已有技术储备和用户基础，等待政策完善放开15三、只欠东风：烟标龙头布局加热烟草制品171、劲嘉股份172、顺灏股份183、

2、集友股份184、东风股份195、盈趣科技20四、风险提示21图表目录图1：全球、中国与OECD国家的吸烟率逐年下降4图2：2011年来全球卷烟消费量稳中有降4图3：主要新型烟草品种的分类5图4：蒸汽型电子烟的产品迭代5图5：IQOS产品的结构示意图6图6：截至2017年9月加热烟草制品在33个国家和地区被批准上市或计划上市7图7：2012年至2017年全球烟草消费总量与结构8图8：2012年至2017年中国烟草消费总量与结构8图9：蒸汽电子烟和加热不燃烧烟草制品的普及率不断提高8图10：IQOS对照传统香烟减害效果超过92%9

3、图11：IQOS产品显著减少致癌物质和身体毒素释放量9图12：IQOS在全球40余个市场销售10图13：许多欧洲烟民从传统香烟完全转化为IQOS用户10图14：加热烟草制品产业链简况10图15：IQOS出品推动菲莫国际市占率迅速上升11图16：菲莫国际在电子烟和HNB品类市占率近33%11图17：2016年起菲莫国际减害产品（RRP）营收开始高速增长12图18：菲莫国际已取得和审核中的专利数量12图19：IQOS烟弹产能大幅扩张（单位：十亿支）13图20：国际烟草龙头企业均大幅扩产13图21：2011年来美国FDA接到MRTP

4、申请的处理情况14图22：国内已在加热烟草制品行业有技术储备16图23：国内外HNB专利件数在50件以上的企业16图24：2013年至2017年公司营业收入稳中有升17图25：烟标业务占公司收入的比例超80%17图26：2013年至2017年公司营业收入基本稳定18图27：2013年至2017年公司归母净利润情况18图28：公司营业收入平稳较快增长19图29：烟用接装纸是公司绝对核心业务19图30：主营收入增长2017年加速（单位：百万元）19图31：烟标印刷核心地位牢固19图32：电子烟产品销售收入增长迅猛20图33：电子烟

5、产品收入占比几近半壁江山20表1：蒸汽雾化型电子烟与加热不燃烧烟草制品的主要差异6表2：主要市场IQOS使用成本与卷烟的比较11表3：国际和地区性烟草龙头企业在HNB领域的布局13表4：主要市场加热烟草制品的税收政策及其展望15一、初识新型烟草：是什么，从哪来，到哪去人类对烟草的消费已有500年“相爱相杀”的历史。烟草发源于中南美洲，1492年哥伦布来到美洲大陆后，烟草逐渐传播到世界各大洲。人们发现烟草中含有一种烟碱（即尼古丁），在吸食烟草时，烟碱被人吸收后作用于中枢神经系统形成刺激，使人振奋愉悦。但是烟碱有一定的毒性，烟草燃

6、烧时产生并释放的焦油则是一种致癌物质，危害烟民和被动吸烟者的身体健康。目前控烟已经成为主要国家政府卫生部门和国际组织（如世界卫生组织）的重要政策目标，卷烟消费处于稳中有降的趋势。图1：全球、中国与OECD国家的吸烟率逐年下降图2：2011年来全球卷烟消费量稳中有降资料来源：世界卫生组织，资料来源：中国烟草总公司，各种“减害烟草”瞄准烟草成瘾性和危害性的矛盾产生的市场需求以谋求发展，其中就包括与传统的卷烟、雪茄烟等不同的“新型烟草”。新型烟草主要指是相对传统烟草制品而言，指含有烟草或能产生烟雾、味道，能带给人抽吸的快感，满足生理

7、上的需求，但又不属于诸如卷烟、雪茄、口含烟草制品的其他类别的烟草制品，主要包括电子烟、加热不燃烧烟草制品以及口含烟和其它烟草制品（鼻吸、贴片等）。这些新型烟草有三个共同的特征：不用燃烧、提供尼古丁、基本无焦油。在电子烟和加热不燃烧烟草制品（Heat-Not-Burn,HNB）问世之前，新型烟草部门是各大烟草公司为了应付政府和各类组织施加的压力而开辟的研发部门，主要研发一些烟草的替代品，比如鼻烟、含烟、尼古丁口香糖等。由于这些产品在口感上与烟草相距甚远，因此这些产品并没有获得烟民们大范围的认可。直到本世纪初期电子烟商业化推广，以

8、及近几年加热不燃烧烟草流行，新型烟草才开始进入更多消费者的视线。从目前市场发展的情况来看，电子烟和加热不燃烧烟草制品仍然是新型烟草市场消费的主流。图3：主要新型烟草品种的分类资料来源：世界烟草发展报告、市场所称的“电子烟”主要指的是蒸汽雾化烟，以雾化含有尼古丁的“烟油”为主要