新型烟草行业研究报告：百舸争流千帆竞

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1、正文目录一、新型烟草政策春风频吹41、张建民履新国家局局长，密集调研布局新型烟草研究应用42、政策微调，新型烟草制品布局进入新阶段53、卷烟库存回归合理，新产品迭出，为新型烟草发展创造条件6二、新型烟草或成流行趋势71、新型烟草有望调和控烟政策与利税目标之间的矛盾72、新型烟草流行于年轻群体，培育和转化了一批年轻烟民83、国际烟草巨头纷纷布局新型烟草，中烟加速追赶10三、中烟布局新型烟草的步伐日渐提速121、云烟、川烟、粤烟是布局新型烟草的“领头羊”122、后发省份中烟正积极推进新型烟草制品工作15四、龙头上市公司提前布局新型烟草大市场161、挖掘万亿规模传统

2、烟草市场转化潜能，新型烟草空间广阔162、烟标企业有望抢跑新型烟草赛道，建议关注17（1）劲嘉股份：积极把握新型烟草机遇17（2）顺灏股份&东风股份：取道上海绿馨布局新型烟草18五、风险提示23图表目录图1：上海新型烟草制品研究院组织架构4图2：烟草去库存成效显著，工商库存周转天数回落6图3：近年来卷烟新品迭出，培育研发能力6图4：2014年来烟草行业利税维持在万亿元大关以上7图5：家人朋友的推荐是加热烟草制品新烟民的主要来源9图6：加热不燃烧烟草制品在美国的主要消费者为30岁以下年轻群体9图7：IQOS在短视频平台“抖音”上的话题热度10图8：海外代购等灰色

3、渠道流入的烟弹10图9：IQOS出品推动菲莫国际市占率迅速上升10图10：菲莫国际在电子烟和HNB品类市占率近33%10图11：“华聿”电子烟具及配套烟液12图12：云烟进入韩国市场的MC新型烟草制品13图13：被视为MC国内版的“Webacco”烟具13图14：“Webacco”烟具已以华玉科技名义在国内公开销售13图15：云烟发布的新款产品VIPN和AshimaLulu14图16：“功夫”系列烟具14图17：纯植物无烟“宽窄”系列烟支14图18：国内已在加热烟草制品行业有技术储备15图19：国内外HNB专利件数在50件以上的企业15图20：蒸汽电子烟和加热

4、不燃烧烟草制品的普及率不断提高16图21：彩盒成为公司业绩新的增长点之一17图22：嘉玉科技的股权结构图18图23：上海绿馨电子科技有限公司股权结构图19图24：东风股份2013至2017年营收（百万元）21图25：顺灏股份2013至2017年营业收入21图26：造纸印刷行业历史PEBand23图27：造纸印刷行业历史PBBand23表1：国家局及中烟对新型烟草监管态度和布局的变化5表2：蒸汽雾化型电子烟与加热不燃烧烟草制品的主要差异8表3：主要市场IQOS使用成本与卷烟的比较8表4：国际和地区性烟草龙头企业在加热烟草制品领域的布局11表5：假设5%的渗透率、

5、烟弹10元/包，中国加热烟草制品的市场容量即达585亿元....................................................................................................................................16表6：假设10%的渗透率、烟弹20元/包，下中国加热烟草制品的市场容量即达2265亿元17一、新型烟草政策春风频吹我们前期发布的新型烟草行业研究报告《技术市场兼备，静候政策春风》中提出：目前受各国控烟政策影响，卷烟消费处于稳中有降趋势，新型烟

6、草抓住“减害”机遇，已在部分地区呈现强势增长态势，从增量空间看，我国新型烟草发展前景广阔。现阶段制约新型烟草市场起量的主要障碍在于监管政策尚不明朗、各市场主体之间的关系有待理顺；加热烟草制品的减害效果仍需进一步证明；以及国内技术应用仍有待进一步成熟和完善等三个主要的方面。我们认为，明确国家烟草专卖局等上级有关部门对新型烟草的监管态度和具体政策，厘清中烟体系内外新型烟草（包括烟具、烟弹和其它产品）生产销售企业之间的权责和利益或是在我国新型烟草市场发展驶上“快车道”之前的必由之路。我们对新型烟草市场保持了持续的关注。从近阶段的观察来看，我们认为监管部门及中烟对新型

7、烟草行业的态度发生了：从消极对待到积极研究布局的显著变化，并据此预判新型烟草行业的发展有望“松绑”，变化在即。支撑预判的三个主要信号分别是：人事变动后的新思路、政策微调后的新态度以及研发储备后的新底气。1、张建民履新国家局局长，密集调研布局新型烟草研究应用前任国家烟草专卖局局长凌成兴高度重视新兴烟草制品的研发，在其任内成立了新兴烟草制品研究小组和上海新型烟草制品研究院，奠基新型烟草行业。2013年5月，原江西省委常委、常务副省长凌成兴出任国家烟草专卖局局长、党组书记、中国烟草总公司总经理。凌成兴任职期间高度重视新型烟草制品的研发，并在2014年全国烟草工作会议

8、上指出“新型烟草是关系行业可持续发展的