烟草行业：传统烟草整合加速，新型烟草前景光明！

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1、行业报告

2、行业深度研究中小市值证券研究报告2018年02月27日投资评级烟草行业：传统烟草整合加速，新型烟草前景光明！行业评级强于大市(维持评级)上次评级强于大市烟草行业：万亿市场规模趋于稳定作者我国是烟草大国，现有的吸烟人数已达到3.16亿，占全球的32%，每年的吴立分析师卷烟消费量为5000万箱左右，占全球总量的44%。作为一种能够提供高额SAC执业证书编号：S1110517010002利润与税收的产品，烟草具有极高的经济价值，2017年中国卷烟销售收入wuli1@tfzq.com达到1.4万亿元，

3、烟草行业实现税利总额1.1亿元。与此同时，烟草作为一种有害的产品，随着控烟履约的不断深入，卷烟行业的发展受到越来越大的行业走势图限制，近三年呈现出均价上涨、产销量下滑、收入利税趋于稳定的局面。中小市值沪深300行业趋势：传统烟草整合提速，新型烟草方兴未艾25%21%中国烟草行业面临的困境并非个例，多年以来全球烟草行业一直在控烟运动17%的制约下发展。在世卫组织的推动下，全球吸烟率呈普遍下降趋势，在发达13%9%国家中尤为明显。受此影响，全球卷烟销量一直呈下降趋势。尽管如此，在5%价格提升与兼并重组的帮助

4、下，烟草行业的利润不降反升。1%-3%除了兼并重组以外，国际巨头们也在积极推动烟草行业的转型。在烟草控制2017-022017-062017-10加强、健康意识提高的影响下，新型烟草制品增长迅速，是各大烟草公司的资料来源：贝格数据重点研发和推广方向。2016年，各大跨国烟草公司几乎无一例外地将战略重点转移到新型烟草制品领域，行业巨头菲莫国际更是提出了“设计一个无相关报告烟未来”的承诺。1《中小市值-行业研究周报:政策扶持：发改委表示将加快推动新兴产业发展》成功案例：iQOS横空出世，销量大超预期！201

5、8-02-12提高满足感是新型烟草的立足之本，目前以电子烟和加热不燃烧制品为主。2《中小市值-行业研究周报:数字农业在卷烟价格的提高、健康意识以及戒烟意图的增强、卷烟控制的日益严格都助力农业产业升级》2018-02-07为新型烟草的发展创造了条件。自问世以来，电子烟市场快速发展，20163《中小市值-行业研究周报:新股速递：年市场规模达到100亿美元。相比之下，尽管加热不燃烧烟草制品起步晚，建议关注华夏航空》2018-02-04但由于其满足感显著高于电子烟，目前来看发展前景优于电子烟，iQOS在日韩的火

6、爆也证明了这一点。仅一年半的时间iQOS在日本的市占率已达到14%，半年的时间在韩国突破5%。iQOS的火爆远超预期，不仅吸引了其他烟草巨头积极跟进推出竞品，也吸引了中烟公司的大力投入。投资建议我国烟草市场超1万亿，但新型烟草制品渗透率低，市场仍处于发展初期。若类似产品能在国内销售，以10%的转化率计算，我国新型烟草市场的潜在规模将达到千亿级，新产品背后的产业链将带来新的投资机会！建议关注涉足新型烟草产业链的公司。推荐关注：盈趣科技（iQOS精密件二级供应商）、华宝股份（烟用香精领先）、集友股份（布局新

7、型烟草研发及产业化）、劲嘉股份（布局电子烟业务）风险提示：政策风险；产品推广不及预期推荐关注标的股票股票收盘价EPS(元)P/E代码名称2018-02-252016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E002925.SZ盈趣科技91.891.172.173.334.8946422819002191.SZ劲嘉股份7.940.430.440.520.5918181513603429.SH集友股份28.551.040.731.362.1127432315资料来源：表内数据来自

8、Wind一致预期，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1行业报告

9、行业深度研究内容目录1.中国烟草行业的现状....................................................................................................................51.1.国家严格管控....................................................

10、...............................................................................51.2.产业链由国有资本主导.................................................................................................................51.2.1.上游：烟叶为核心