美国退出量化宽松货币政策对我国跨境资金流动的影响分析覃道爱

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1、美国退出量化宽松货币政策对我国跨境资金流动的影响分析覃道爱摘要：美联储量化宽松政策退出对全球金融市场产生了巨大影响。本文从大宗商品、对外贸易、短期热钱和境内企业海外融资4个渠道分析了其对我国跨境资金流动的影响，认为由于多种相互抵消的因素交织在一起，美联储量化宽松政策的退出对我国跨境资金流动影响不大。关键词：量化宽松;跨境资金;大宗商品；套利中图分类号：F820.1文献标识码：A=文章编号：1003-9031(2014)12-0059-03D0I:10.3969/j.issn.1003-9031.2014.12.13一、美联储宣布退出量化宽松政策的背景2014年

2、10月29日，美联储宣布在10月底前停止其长期实施的债券购买计划，正式结束量化宽松政策(QuantitativeEasing,以下简称QE)。与此前市场预期不同的是，美联储的声明采取非常强硬姿态，没有重申在必要时重启QE,只是在货币政策前瞻指引中保留了"相当长时间内将联邦基金利率维持在当前0〜0.25%区间”的措辞。美联储认为，自当前的资产购买计划实施以来，美国劳动力市场出现了显著改善；美国整体经济已足够强劲，足以支持劳动力市场在价格稳定的环境下向充分就业状态的持续发展①。市场认为，美联储本次如期退出QE,表明其对美国经济与就业复苏前景充满信心。事实上，美联储

3、在其声明中强调公开市场委员会认为在2014年年初时通货膨胀率长期低于2%水平的可能性就已经消失了。2014年10月底，美国商务部公布的初步数据显示，第三季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.5%,较二季度4.6%的增速有所放缓，但符合市场预期。分析人士认为，三季度的稳健增长在普遍预期之内。由于美国个人消费支出增长趋于稳固，不少经济学家预计今年下半年美国经济增速有望保持在3%以上。国际货币基金组织（IMF）在2014年10月初的《世界经济展望》中预测美国经济将持续复苏，今明两年经济将分别增长2.2%和3.1%,消费者价格指数分别为2.0%和2.1%

4、O但美联储本次重申将会在相当长一段时间保持利率在当前低位，显示委员会的加息预期并没有太大改变。按计划,美联储将在未来数月将讨论重点转移到加息时间以及如何提前向市场发出加息信号的问题上。外界的关注焦点已经转移到美联储何时加息问题上。二、QE退出对全球跨境资金流动的影响（一）大宗商品价格下跌QE退出导致国际金融市场流动性收缩，无疑将压低全球大宗商品价格，主要大宗商品生产国与消费国之间的资金流动将随之改变。事实上市场对美联储在2014年年底前退出QE早有预期，数据显示，2014年7月初到10月末全球22种商品原料的彭博商品指数下滑了12%,11个主要新兴经济体大宗商

5、品生产国的货币汇率指数下跌了6.2%o近期，各主要大宗商品生产国都出现货币贬值的现象。例如，由于原油价格自7月初以来持续下跌，世界第二大产油国俄罗斯因高度依赖能源出口而受到沉重打击，卢布已经累计贬值20%以上。巴西是世界第二铁矿石储量国和第二大大豆生产国的，其货币雷亚尔出现了近10%的贬值。铜价的下跌也导致世界最大的铜矿开采国智利的货币比索贬值约4%o当然，近期大宗商品的价格下跌原因并不全是受美国QE的退出的影响。包括高盛在内的几大投行纷纷表示，所谓的大宗商品的超级周期已经结束，在过去10年间中国经济快速增长的需求是这个超级周期的主要推动力。但无论如何，QE的

6、退出将导致市场流动性的收缩，大宗商品价格将承受下降压力。此外，美元汇率走强也将压低美元计价的大宗商品价格。（二）国际资本向美国回流美联储宣布正式退出QE后，美国国债的收益率大幅上升，这使得大量趋利性资金从新兴市场回流美国。而对于新兴市场来说，大量资金流出将增加资金流动性收紧压力、出现股市暴跌以及货币贬值等风险。实际上2013年5月份美联储首次释放退出QE的信号时，就曾引发新兴市场投资者的骚动。当时包括韩国、马来西亚、印度在内的新兴市场出现了资金外流,货币贬值，股市暴跌［1］。据国际金融协会(IIF)的统计，在美联储大规模推行QE的几年期间，新兴市场经济体资本净

7、流入超过2.1万亿美元。随着美联储退出QE部分资本将从新兴市场经济体回流到发达经济体。新兴组合基金研究全球公司(EPFRGlobal)统计显示，自2014年9月中旬到10月底全球的投资者已经从新兴经济体的债券和股票基金市场撤出约65亿美元资金,而2014年年以来从新兴市场流出的资金已达131亿美元。摩根士丹利编制的资金流向指标也显示，跨境并购(M&；A)资金正在大举流入美国。跨境并购资金是总体外国直接投资(FDI)的领先指标。因此，从更长期来看，将有大量FDI资金流入美国，这对于美元是一个长期利好因三、QE退出对中国跨境资金流动的影响分析(一)大幅降低中

8、国大宗商品进口支出以美元计价的包括石油