美国量化宽松货币政策的退出及其对中国经济的影响

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1、１＾１未经本论文作者的书面授权，化法收存和保管本论文书面版本、电子版本的任何单位和个人，均不得对本论文的全部或部分内容进行任何形式的复制、修改、发行、出租、改编等有碍作者著作权的商业性使用（但纯学术性使用不在此限）。否则，应承垣侵权的法律责任。吉林大学博±学位论文原创性声明，本人郑重声明：所呈交学位论文是本人在指导教师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，。除文中己经注明引用的内容外本论文不包含任何其他个人或集体己经发衷或撰巧过的作品成果。对本文的研究做出重要

2、贡献的个人和集体，均己在文中Ｌ乂明确方式标明Ｃ。本人完全意识到本声明的法律结果山本人承担学位论义作者签名：日期；ｉＯ年Ｍ巧么日＞ｆｆｅ美国量化宽松货币政策的退出及其对中国经济的影响TheUnitedState’staperingofQuantitativeEasingandIt’sInflunceonChina’sEconomy作者姓名：吴承礼专业名称：金融学研究方向：国际金融指导教师：王倩教授学位类别：经济学博士培养单位：经济学院论文答辩日期：2016年11月21日授予学位日期：年

3、月日论文评阅人：答辩委员会组成：姓名职称工作单位姓名职称工作单位盲审专家一正高级西安交通大学主席黄泰岩教授中央民族大学盲审专家二正高级复旦大学委员杨大光教授东北师范大学盲审专家三正高级浙江大学杜莉教授吉林大学盲审专家四副高级浙江大学孙少岩教授吉林大学盲审专家五正高级湖南大学王倩教授吉林大学摘要美国量化宽松货币政策的退出及其对中国经济的影响货币政策的国际传递效应一直是个有争议的国际货币经济学的重要议题。美国量化宽松货币政策是为了应对百年一遇金融危机而采用的货币政策实验，并对全球经济和金融产生了巨大影响。

4、正如对大萧条时期美国货币政策的研究曾极大丰富了货币经济理论一样，对美国量化宽松货币政策的研究亦将推动学者的相关研究，丰富国际货币经济学理论。从美元体制下的金融史可以看出，美国货币政策的每一次由扩张向紧缩的转向都曾引发了国际金融危机。在经济和金融全球化的背景下，中国的经济必然会受到美国实施和退出量化宽松货币政策的影响。而且，美国和中国分别作为世界第一和第二大经济体，在退出量化宽松货币政策过程中的政策协调和合作不仅事关两国的经济发展，甚至还会影响到全球经济增长乃至国际经济金融格局的变迁。因此，研究美国量化

5、宽松货币政策的退出方式与进度，定量刻画并预期美国退出量化宽松货币政策通过流动性效应和资产组合再配置效应影响人民币汇率，冲击中国对外贸易和金融体系，最终影响中国经济增长的机理和趋势，并有针对性地提出中国的应对策略，将有助于降低美国退出量化宽松货币政策对中国经济的负外部性，亦有助于降低全球经济和金融风险。在金融危机导致货币政策的泰勒规则失效以及众多金融机构濒临倒闭困境的情况下，美联储采取购买资产等大量创新型货币政策工具，直接向市场注入流动性，开启了量化宽松货币政策的实验。四轮量化宽松货币政策使美联储资产总

6、额增长了近一倍，基础货币增长了近三倍，货币供应量增长了41%。从美联储资产结构来看，国债、联邦机构债务证券和抵押贷款支持债券（MBS）所占的比例增加，而央行流动性互换类、商业票据融资类等短期金融资产占比缩小；从美联储的负债结构来看，美国金融机构存款占比快速增加。伴随着美国经济复苏，美国联邦公开市场委员会2013年初宣布放缓量化宽松货币政策进程，2013I年11月触发退出量化宽松货币政策的失业率标准，2013年12月公开宣布量化宽松货币政策的退出计划，开始缩减购买资产的规模，至2014年10月将资产购买

7、数额降为零。可见，2013年12月是美联储由扩张性货币政策转向紧缩性货币政策的转折点，说明美国迈出了退出量化宽松货币政策的第一步即减少购买资产。2015年12月16日美联储首次提高利率，说明美国开始实质性地退出量化宽松货币政策，迈出了退出量化宽松货币政策的第二步。接下来，美联储将在继续提高利率的同时，逐步出售资产，使美国联邦储备局的资产负债表恢复到正常状态。。可见，美联储从货币政策微调直至最终实现转向，会采用降低短期借贷规模等措施，以谨慎、渐进的策略退出。美国退出量化宽松货币政策的过程就是实施量化宽松

8、货币政策期间引发上述美联储资产负债表以及美国货币供应量从扩张转向紧缩的逆转过程。当前，美联储资产负债规模仅是放缓增速还未出现显著收缩，抵押贷款支持债券（MBS）的占比也基本维持不变。当前，正处于美国退出量化宽松货币政策第三步的进程中。但可以预期，伴随着美国退出量化宽松货币政策全部完成，美联储资产负债表及美国货币供应量会恢复常态。伴随着美元流动性从宽松转向紧缩，美联储退出量化宽松货币政策对中国经济的影响首先表现为美元兑人民币汇率的变化。自美国退出量化宽松货