工程起重机行业霸主,盈利改善空间大

《工程起重机行业霸主,盈利改善空间大》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、Table_TopTable_AuthorTemp证券研究报告/公司深度报告3112011年12月26日Table_Author建筑机械Table_Title署名人：张镭徐工机械000425推荐S09605110200060755-82026705工程起重机行业霸主，盈利改善空间大zhanglei@cjis.cnTable_Point参与人：欧阳俊投资要点：S09601101100210755-82026721公司是中国工程机械装备制造业领军企业。占比公司营业收入50%和ouyangjun@cji

2、s.cn毛利60%以上的工程起重机械是公司核心业务，其销售规模位居国内Table_Target6－12个月目标价：15.00元第一、世界第二。当前股价：13.45元评级调整：首次品牌、研发和产业链是公司核心竞争力。①国内外知名品牌，汽车起重机、压路机等内销和出口均排名国内第一；②研发优势显著，是国内行Table_BaseInfo基本资料业标准的开发者和制定者；③拥有国内工程机械行业最完善的零部件配上证综合指数2190.11套体系，有利于控制整机产品质量和生命周期。总股本(百万)2062流通股本(百

3、万)1197起重机械业务确保公司业绩稳定增长。①由于汽车起重机下游需求较为流通市值(亿)139分散，受房地产投资放缓影响相对较小，预计2012年公司汽车起重机EPS1.42业务收入增长13%。②我们看好公司混凝土业务的长期发展前景，但每股净资产（元）11.68目前占公司收入比例仅为6%左右，短期内对公司贡献有限。资产负债率51.39%集团改制和挖掘机业务资产注入是公司未来两大看点。①低效的国企体Table_Trend股价表现制导致公司业务整体毛利率比三一、中联低10个百分点左右；未来随（%）1M

4、3M6M着集团改制和管理层股权激励的完成，盈利能力有望大幅提升。②集团徐工机械-17.36-35.69-43.72承诺2015年前将挖掘机业务注入上市公司，简单假设届时徐工挖掘机机械设备-14.51-16.78-23.52市场份额达到10%，则可贡献收入120亿左右，极大提高公司业务规沪深300指数-8.80-11.28-17.81模和盈利能力。Table_Chart21%首次给予公司“推荐”的投资评级。我们预测公司2011-2013年每股6%-8%收益分别为1.70、2.05和2.55元。目前股

5、价对应2012年6.57倍市盈-23%率，我们看好公司长期发展前景，首次给予“推荐”的投资评级。-37%风险提示：货币政策持续紧缩、原材料成本上升、信用销售风险-52%主要财务指标2010/122011/32011/62011/9徐工机械机械设备沪深300投资要点：Table_Profit单位：百万元20102011E2012E2013E营业收入25214310263588742475收入同比(%)38%23%16%18%归属母公司净利润2926350742245250净利润同比(%)68%20%2

6、0%24%毛利率(%)21.7%22.3%23.2%24.1%ROE(%)24.3%21.1%20.8%21.1%每股收益(元)1.421.702.052.55P/E9.487.916.575.28P/B2.301.671.371.11EV/EBITDA5.614.483.672.94资料来源：中投证券研究所Table_相关报告Report请务必阅读正文之后的免责条款部分Table_Temp260202investRatingChange.sameTable_Header公司深度报告目录一、公司简介

7、：行业龙头，起重机械业务一枝独秀.........................................................................................4二、公司竞争优势分析：品牌、研发和产业链是核心竞争力...........................................................................52.1享誉国内外的知名品牌...............................

8、........................................................................................52.2研发领先，是国内行业标准的重要制定者..........................................................................................52.3完善的产业链体系........................