中国股市短中长期动量及反转效应实证地研究

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1、万方数据中国股市短中长期动量与反转效应实证研究摘要随着资本市场的发展，市场上不断发现的无法用经典金融学理论解释的异象引起经济学家的注意，行为金融学正是在对传统金融理论的挑战和质疑的背景下悄然兴起的。股票的反转和动量效应是行为金融学研究的一大成果，动量效应是指以前强势的股票的未来收益率高于以前弱势的股票；反转效应是指以前强势的股票的未来收益率低于弱势的股票。虽然国内外已经有不少文献研究这一现象，但对于我国股市，以前的研究还显得不够充分，故本文决定再次深入探讨这一重大课题。本文首先阐述了市场异象及行为金融学的发展，着重从实证和理论角度介

2、绍了动量和反转效应国内外目前的研究成果；其次，运用实证方法，分别从短期，中期和长期检验了我国股市是否存在动量与反转现象；最后，从理论角度解释了我国动量与反转收益的来源，并针对A股市场动量和反转现象的特征做出了合理的理论解释。结果发现，第一，我国A股市场存在明显的动量和反转现象。在短期(1—2周)发现了明显的价格反转现象，在中期(1—12个月)同时发现了动量和反转现象，在长期(1．3年)发现了非常显著的反转现象。第二，动量和反转效应在我国股市具有反转收益很高，反转效应明显强于动量效应的特点。第三，本文发现赢者输者组合的风险差异并非导致

3、动量和反转收益的主要因素，故经典的金融学理论无法完全解释动量及反转收益，而从行为金融学的角度，运用HS模型和动量生命周期理论可以比较好的解释我国动量和反转收益的来源。本文的创新主要来自两点，第一点是在长期和短期实证检验中都使用更多的因子划分赢者输者组合，以期望找到最有效的划分方法；第二点是本文充分结合中国股市的现实情况，尝试运用“概念观察者”和“概念追随者”的理论来解释我国中期反转效应明显强于动量效应的现象，相比其他解释更加符合中国股票市场现状，更加具有说服力。关键词：行为金融；证券价格：动量效应；反转效应中图分类号：F832．3万

4、方数据中国股市短中长期动量与反转效应实证研究AbstractWiththedevelopmentofthecapitalmarket，themarketcannotcontinuetofindtheattentioncausedbytheclassicaleconomistsfinancetheorytoexplainthevision，behavioralfinanceisinthechallengetothetraditionalfinancialtheoryandquestionedquietlyrisingintheback

5、ground．Andmomentumstocksreverseeffectisamajorachievementofbehavioralfinanceresearch．themomentumeffectreferstothenexthigherincomebeforeequityinstrongstockspreviouslydisadvantaged；reversaleffectreferstoastrongfutureearningsbeforethestocklowonvulnerablestocks．Althoughther

6、ehavebeennumerousdomesticandforeignliteraturetostudythisphenomenon，butforChina’Sstockmarket，previousstudiesalsoseeminsufficient，SOthisarticleonceagaindecidedtofurtherexplorethisimportantissue．Thispaperfirstdescribesthevisionandthedevelopmentofbehavioralfinancemarket，fo

7、cusingonempiricalandtheoreticalperspectiveonthecurrentinterpretationofresearchresultsandreversethemomentumeffectathomeandabroadjSecondly，theuseofempiricalmethods，respectively，fromtheshort，mediumandlong—termtestoftheChina。Sstockmarketandtheexistenceofmomentuminversionph

8、enomenon，finally，fromatheoreticalpointofviewtoexplainthesourceofourrevenuemomentumandreversal，andforthemarketmomentum