【5A版】期权的交易策略及运用.ppt

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1、金融工程FinancialEngineering授课人：王正文讲师武汉大学经济与管理学院邮箱：wzw13@whu.edu.cn第十三章期权的交易策略及其运用期权是现代金融市场中运用最广泛、变化最丰富、结构最精妙的金融产品，交易者通过期权与期权之间的组合、期权与其他金融产品之间的组合可以构造出具有不同盈亏分布特征的交易策略，实现不同的回报，满足不同的风险收益偏好。背景解析第一节期权交易头寸及其运用一、运用期权进行静态套期保值二、运用期权进行杠杆投资三、卖空期权进行投机四、运用期权的其他方法一、运用期权进行静态套

2、期保值所谓静态套期保值是指一次交易之后直至到期都不再调整的套期保值交易。运用期权对其他资产进行静态的套期保值（或者说，进行静态的风险管理），就是指通过买入看涨期权多头保护标的资产价格上升的风险，或是通过买入看跌期权多头保护标的资产价格下跌可能给自己带来的风险，也就是说，都是通过支付期权费、进入期权多头实现的。一、运用期权进行静态套期保值案例13.1美国东部时间2007年8月31日10:18，在美国CBOE交易的GE看跌期权价格为1.76美元，期到期日为2007年9月22日，执行价格为40美元，此时GE股票价格

3、为38.50美元。假设投资者A手中持有GE股票，且非常看好GE股票，但是发生在2007年的美国次贷危机使得市场具有较大的不确定性，A认为这次危机可能波及股票市场，从而使得GE股票也受到影响。既不想放弃未来GE股票可能带来的收益，同时又担心市场可能的剧烈波动会导致股市的大幅下挫，此时A可以选择买入看跌期权进行套期保值。一、运用期权进行静态套期保值案例13.1假设A决定购入执行价格为40美元的GE看跌期权，以规避市场风险。如果在9月22日或9月22日之前，GE股票确实收到次贷危机的影响大幅下挫,A随时有权以40美

4、元的价格将手中股票抛出，现在其最低回报为40美元。如果股票价格一路走高，A不执行，只是其成本比原来上升了1.76美元。无论如何，虽然因为购买看跌期权少赚了1.76美元，但是显然A面临的风险大大的减少了。二、运用期权进行杠杆投资与其他衍生产品一样，期权可以提供杠杆的作用。对于期权多头来说，如果市场价格走势与其预期方向相同，一个小比例的价格变化即会带来放大的收益；但是，一旦市场价格走势与其预期相反，一个小比例的价格变化也会带来放大的亏损。二、运用期权进行杠杆投资案例13.2美国中部时间2007年9月14日,GE股

5、票价格为40.35美元，GE看涨期权收盘价格为0.67美元，其到期日为2007年9月22日，执行价格为40美元。假设投资者B看好GE公司。他选择如下两种投资途径:(1)直接以40.35美元买入1000股GE股票，总成本为40350美元；（2）以0.67美元买入602份上述GE看涨股票（每份期权合约拥有购买100股GE股票的权利），总成本为40334美元。二、运用期权进行杠杆投资案例13.2假设2007年9月22日GE股票价格涨至45美元，这两种投资途径结果如下：（1）股票投资收益率为（2）期权投资收益率为二、

6、运用期权进行杠杆投资案例13.2但是,如果2007年9月22日GE股票价格跌至35美元，这两种投资途径结果如下：（1）股票投资亏损率为（2）由于期权投资者不执行期权,期权过期作废,则投资者亏损为100%.三、卖空期权进行投机一个不进行相应风险管理而纯粹进行投机的期权空头，收取期权费之后，如果未来标的资产价格发生不利的变化，多头执行期权，空头就面临着巨大乃至无限亏损的可能。当然如果未来标的资产价格的变化方向与空头预期一致，就可投机获利。四、运用期权的其他方法案例13.2仍然以GE期权为例。假设2007年8月31

7、日,有投资者C长期看好GE公司，但是认为受市场整体波动冲击，GE股票短期有很大可能乡下调整。C可以有多重操作方法。如：（1）2007年8月31日以38.5美元的价格买入1000股GE股票，同时卖出10份9月22日到期、执行价格为40美元的GE看涨期权，期权费收入350美元。假如9月22日到期前GE股票价格未能高于40美元，多头不执行期权，则C无需履行自己卖出GE股票的义务，保留手中股票，同时尽享350美元期权费。当然，如果9月22日到期前GE股票价格高过40美元，C就必须以40美元卖出手中的股票，但是实际卖出

8、价位40.35美元.四、运用期权的其他方法案例13.2（2）2007年8月31日卖出10份执行价格为37.5美元、9月22日到期的GE看跌期权，其价格为1.75美元，则C的期权费收入为1750美元。假设到期前GE股票未跌穿37.5美元，则该投资者仅收取期权费，不会买入GE股票；如果到期前GE股票跌穿37.5美元，则对C来说，其实际上以37.5=1.75=35.75美元的价格买入了GE股票。第二节期权