期权的交易策略.ppt

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1、期权的交易策略内容简介一、期权与基础资产的基本组合二、价差组合三、跨式组合一、期权与基础资本的组合期权与基础资产的组合也称作合成期权，指把一个商品的头寸和一个期权头寸结合起来，可以形成一种与之等价的另一种期权的情况。主要包括以下四种:资产期权合成期权买进一个期货+买进一个看跌期权=买进一个看涨期权卖出一个期货+买进看涨期权=买进一个看跌期权买进一个期货+卖出一个看涨期权=卖出看跌期权卖出一个期货+卖出一个看跌期权=卖出一个看涨期权(一)合成买进看涨期权定义:指投资者同时买进一个期货和买进一个看跌期权所形成的组合。策略要点:限制期货价格下跌带来的损失，同时希望在期货上涨时获利。图1E(+)资产+

2、EE(+)看跌期权(+)看涨期权右图中横轴代表资产价格，纵轴度量收益，E为协定价格，（+）代表多头，定义负斜率为（-1），正斜率为（+1），水平为（0），并以协定价格为界将横轴分为2段，这样购买看涨期权可以表示为（0，+1），看跌期权的多头可以表示为（-1,0），然后运用简单的加法算术，可以将上图中的关系描述为:1.期权算术购买资产:购买看跌期权：（+1，+1）（-1,0）相加净结果：（0，+1）例子:假如某人估计马克价格会上涨，因此他买进一个标准马克期货合约，价格为0.5500美元，为了限制马克价格下跌带来的损失，他又买进了一个协定价格为0.5400美元的看跌期权，期权费率为每马克0.01美

3、元，2份合约的规模都是125,000马克。分析:1.首先付出期权费：0.01*125,000=1,2502.当马克价格大于0.5500时，每上涨0.01美元，则期货资产收益1,250，同时看跌期权放弃行权，损失为付出的期权费1,250，在0.56价格上，投资者收支相抵，。随着马克价格上涨，投资者收益也随之上涨。3.当马克价格从0.55跌倒0.54时，期货资产损失1,250，看跌期权不执行，损失期权费1,250，总计损失25004.当马克价格继续下跌，小于0.54时，每下跌0.01美元，期货损失1,250，但是看跌期权行权，没下跌0.01美元，看跌期权收益1250，二者相互冲抵，是得损失维持在2

4、500水平上。总结：当投资者购买一份期货资产和一份看跌期权时，其最大损失是有限的，最大收益是无限的，组合的效果相当于一份看涨期权。买进期货买进看跌期权合成买进看涨期权0.550.560.54图2，合成买进看涨期权收益汇率2500+二、合成买进看跌期权●定义：指投资者同时卖出一个期货资产和买进一个看涨期权所形成的组合。●策略要点：预测期货的市场价格将要下跌，希望在期货市场价格下跌时获利，同时限制市场价格上涨带来的损失。（—）资产E+EE(+)看涨期权(+)看跌期权图3.合成买进看跌期权2.投资者卖出资产，买进看涨期权，运用期权算术有：卖出资产：(-1,-1)买进看涨期权:(0,+1)净相加结果：

5、（-1，0）例子：加入某人估计马克价格会下跌，他卖出一个标准马克期货合约，价格为0.55美元，同时为了限制马克价格上升带来的损失，买进一个看涨期权，协定价格是0.54美元，期权费率是每马克0.02美元，2份合约的规模都为125,000马克。分析:1.付出的成本为期权费：0.02*125,000=2500美元。2.当马克的价格小于0.54时，马克价格每下降0.01美元，期货资产收益1250美元，看涨期权放弃行权，损失期权费1250美元，当马克价格下降到0.52时，投资者收支相抵，随着马克价格的继续下降，投资者的收益随之增加3.当马克价格大于0.54时，看涨期权不行权，损失期权费2500美元，期货

6、资产收益1250美元，则合计损失为1250美元，随着马克价格继续上升，看涨期权行权，每上涨0.01美元，期货损失1250美元，同时看涨期权收益1250美元，二者相互抵消，是的投资者的损失保持在1250美元。总结:投资者卖出一份资产，买进一份看涨期权，使得其最大损失保持在有限水平，随着资产价格的下降，收益无限增加，这样的组合相当于一份买进一份看跌期权0.550.560.520.54买进看涨期权卖出资产合成买进看跌期权+损益汇率2500（—）资产1250图4.合成买进看跌期权三、合成卖出看跌期权1.定义:指投资者同时买进一个期货资产和卖出一个看涨期权所形成的组合。2.策略要点：投资者预测到期货的市

7、场价格会比较稳定或者稍有上升，希望通过卖出看涨期权来获取期权费的收入，或者弥补市场价格下跌的时候带来的损失。E（+）资产+E（—）卖出看涨期权E（—）卖出看跌期权图4.合成卖出看跌期权运用期权算术表示投资者买进一份资产，卖出看涨期权，如下：买进资产：（+1，+1）卖出看涨期权：（0，-1）净相加为：（+1,0）四、合成卖出看涨期权1.定义：指投资者同时卖出一份期货资产和卖出一个看跌期权所形成的组合