开放式股票基金业绩与基金隐性行为关系的研究论文

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1、摘要本文基于对国内118支开放式非指数型股票基金的实证研究发现，总体而言，基金隐性行为的净表现不显著，基金隐性行为的收益和成本总体基本相抵。我们使用收益率缺口指标衡量基金隐性行为，发现基金经理的隐性行为在短期和中长期内均具有一定持续性，即收益率缺口高的基金组合在短期内能保持较高的收益率缺口：反之亦然。并且收益率缺口对净值收益率具有预测能力，投资于历史收益率缺口高的基金分组能获得较好的净值收益率回报。回溯检验能有效增加挑选出的最好基金分组的净值收益率，提高分组策略效果。如果使用风险调整的收益指标分析，发现分组间JensenAlpha差异不显著，但Beta差异显著，净值收益率的差异主要来

2、自于Beta的贡献，而不是Alpha。基于Treynor比率，显示分组策略效果不佳。但基于Sharpe比率，我们的分组策略有效。各评价指标均显示，基于收益率缺El的分组策略比传统的动量策略更有效。本文对于基金隐性行为的研究填补了国内这一领域的空白，使用基金投资组合收益考查基金业绩的方法在国内也具有创新性。关键词：隐性行为收益率缺口业绩持续性回溯检验中图分类号：F830．914AbstractBasedontheempiricalstudyon118actively-managed(non—index)domesticopen—endequityfunds，wefindthat，agg

3、regately，theunobservedactionsofthesefundsarenotsignificant，thatiS，thereturnandcostofunobservedactionsjustoffseteachother．Weusetheindicatorreturngaptomeasuretheunobservedactionsoffundmanagersandconcludethattheperformanceofunobservedactionsoffundspersistbothinshort。’termandmid—tolong-term．Highret

4、urngapcomesafterhighreturngap：vicevisa．Returngaphaspredictivepowertofundperformance，investinginfundsthatdemonstrategoodhistoricalunobservedactionswillbringhighabsolutereturn．Thebacktestingfiltrationmethodscanimprovetheeffectivenessofthefundselectionstrategy．Basedontherisk—adjustedJensenmodel，it

5、seemsthattheperformancedifferenceismainlygeneratedbyBeta，notAlpha．Treynorratioalsoshowsthatourstrategyisnoteffective．ButSharperatiosupportsourstrategy．Wealsofindthatourselectionstrategyismoreeffectivethanthetraditionalmomentumstrategy．Thispaperisthefirstonethatfocusesontheunobservedactionsofope

6、n—endfundsinChina．Besides，usingholdingportfolioreturnsforfundperformanceanalysisisalsoinnovative；fewresearchhasbeendoneinthiSareainChina．KeyWords：UnobservedActionsReturnGapPerformancePersistenceBackTestingChineseLibraryClassification：F830．915图表目录图目录图1：证券投资基金运作流程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯1l表目录表一：我国证券投资

7、基金分类⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯12表二：基金样本描述性统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯24表三：收益率指标相关系数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯24表四：基金隐性行为总体分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯25表五：基金隐性行为短期持续性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯26表六：基金隐性行为中长期持续性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯27表七：基于收益率缺口的投资策略⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28表