开放式股票基金业绩与基金隐性行为的关系研究论文

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1、复旦大学硕士学位论文开放式股票基金业绩与基金隐性行为的关系研究姓名：邵唯雄申请学位级别：硕士专业：金融工程管理指导教师：王小卒20080410摘要本文基于对国内118支开放式非指数型股票基金的实证研究发现，总体而言，基金隐性行为的净表现不显著，基金隐性行为的收益和成本总体基本相抵。我们使用收益率缺口指标衡量基金隐性行为，发现基金经理的隐性行为在短期和中长期内均具有一定持续性，即收益率缺口高的基金组合在短期内能保持较高的收益率缺口：反之亦然。并且收益率缺口对净值收益率具有预测能力，投资于历史收益率缺口高的基金分组能获得较好的净值收益率回报

2、。回溯检验能有效增加挑选出的最好基金分组的净值收益率，提高分组策略效果。如果使用风险调整的收益指标分析，发现分组间JensenAlpha差异不显著，但Beta差异显著，净值收益率的差异主要来自于Beta的贡献，而不是Alpha。基于Treynor比率，显示分组策略效果不佳。但基于Sharpe比率，我们的分组策略有效。各评价指标均显示，基于收益率缺El的分组策略比传统的动量策略更有效。本文对于基金隐性行为的研究填补了国内这一领域的空白，使用基金投资组合收益考查基金业绩的方法在国内也具有创新性。关键词：隐性行为收益率缺口业绩持续性回溯检验中

3、图分类号：F830．914AbstractBasedontheempiricalstudyon118actively-managed(non—index)domesticopen—endequityfunds，wefindthat，aggregately，theunobservedactionsofthesefundsarenotsignificant，thatiS，thereturnandcostofunobservedactionsjustoffseteachother．Weusetheindicatorreturngaptomea

4、suretheunobservedactionsoffundmanagersandconcludethattheperformanceofunobservedactionsoffundspersistbothinshort。’termandmid—tolong-term．Highreturngapcomesafterhighreturngap：vicevisa．Returngaphaspredictivepowertofundperformance，investinginfundsthatdemonstrategoodhistorica

5、lunobservedactionswillbringhighabsolutereturn．Thebacktestingfiltrationmethodscanimprovetheeffectivenessofthefundselectionstrategy．Basedontherisk—adjustedJensenmodel，itseemsthattheperformancedifferenceismainlygeneratedbyBeta，notAlpha．Treynorratioalsoshowsthatourstrategyis

6、noteffective．ButSharperatiosupportsourstrategy．Wealsofindthatourselectionstrategyismoreeffectivethanthetraditionalmomentumstrategy．Thispaperisthefirstonethatfocusesontheunobservedactionsofopen—endfundsinChina．Besides，usingholdingportfolioreturnsforfundperformanceanalysis

7、isalsoinnovative；fewresearchhasbeendoneinthiSareainChina．KeyWords：UnobservedActionsReturnGapPerformancePersistenceBackTestingChineseLibraryClassification：F830．915图表目录图目录图1：证券投资基金运作流程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯1l表目录表一：我国证券投资基金分类⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯12表二：基金样本描述性统计⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

8、⋯24表三：收益率指标相关系数⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯24表四：基金隐性行为总体分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯25表五：基金隐性行为短期持续性分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯