大股东控制力与公司价值变化

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1、摘要股权结构对公司价值有着重要的影响，本文通过对沪深股市1100多家上市公司在宏观调控前后的跨期实证分析，深入探讨了大股东控制力和公司价值变化的关系，以及影响这一关系的外生因素。具体的，本文解释说明了以下几个问题：第一，大股东控制力与公司价值变化之问存在什么关系；第二，大股东控制力与公司价值变化之间的这种关系，在不同股本性质(国家股还是法人股占主导地位)下有什么不同表现；第三，这种关系在宏观调控前后有什么不同，这考察了当外部投资环境发生变化时，股权结构对公司价值的影响是如何变化的。实证发现，大股东控制力始终对公司价值变化有显著的正面影响。在

2、考察期内，大股东持股比例越高、股权越集中，股票的累积收益率就越高。平时市场中关注较多的是大股东侵占小股东利益的消极作用，而本文实证研究表明，大股东的积极作用更大。实证同时发现，在国家股比例较高的公司中，大股东控制力对公司价值变化的正面影响较弱，而在法人股比例较高的公司中，大股东控制力对公司价值变化的正面影响更强。另外，实证也发现，大股东控制力对公司价值变化的正面影响在宏观调控过程中被减弱了。这说明，大股东控制力对公司价值变化的正面影响，随外部投资机会的减少而减弱。本文通过一系列的数学模型推导和逻辑分析，为上述实证结果提供了强有力的支持。因此

3、，大股东的积极作用应该得到充分的肯定。虽然有证据表明大股东确实存在侵占外部小股东利益的行为，但是不能不看到大股东的积极作用，这才是占主导的一面。所以，目前形势下，在通过法律监管以防止大股东侵占小股东利益的同时，更重要的是完善公司治理结构、培育良好市场氛围，以充分引导大股东进一步发挥其积极作用。关键词：大股东控制力，公司价值，股本性质，宏观调控分类号；F830．91AbstractOwnershipstructurehasgreatimpactonfirm’Svalue．Inthispaper,asampleofmorethan1100lis

4、tingcompanyinbothShanghaiandShenzhenStockMarketsisusedtostudytherelationshipbetweenthecontrolforceofbigshareholdersandthechangeoffilrm'svalue，aswellastheexogenousfactorswhichimpactsuchrelationship．Thefollowingproblemsaretobeexplainedindetails：1．whatistherelationshipbetween

5、thecontrolforceofbigshareholdersandthechangeof6lrm'svalue?2．howdoessuchrelationshipvarywhenthenatureofsharevaries?3．howdoessuchrelationshipchangewhentheoutsideeconomicenvironmentchanges?EmpiricalanalysisshowstllaLthecontrolforceofbigshareholdersalwayspositivelyimpactedthec

6、hangeoffinn’Svalue．However,thepositiveimpactWasweakenedduringtheperiodofgovernment'seconomicmacro-contr01．Empiricalanalysisalsoshowsthat，thepositiveimpactofthecontrolforceofbigshareholdersonthechangeoffirm'svalueWasweakenedwhenthestate-ownedsharesplayedadominantrole,whiles

7、trengthenedwhenthecorporationsharedid,whichWasmoreobviousduringtheperiodofeconomicmacro-contr01．Mathematicsmodelandlogisticanalysisareusedtoprovetheresultsofempiricalanalysisandtherefore，thepositiveroleofbigshareholdersshouldbeconfirmed．AlthoughthebigshareholdersmayUSethei

8、rprivilegetoexpropriateoutsideminorityshareholders，theydoplayapositiveroleinthefirmasawho