不动产证券化组织模式的分析——以reits为例

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1、山东大学硕士学位论文摘要REITs(房地产投资信托基金)作为不动产证券化的一种形式，在近几年进入了发展的高峰期，但是相比于美国等发达国家，我国的REFrs还不能算是完全意义上的REITs，而只能说是准REITs，我国的发展模式也只是采取了规避法律约束的曲线发展模式。作为金融创新的重要手段，REITs的发展前景是巨大的，也是我国金融市场寻求突破所必须的。但选择怎样的组织模式和治理结构，最大限度地发挥基金经理人和基金投资者的投资积极性，并适应我国房地产业发展的现状以推动REITs的起步是我们目前面临的现实问题。REITs作为一个相对独立的产业组织，其不同的组织模

2、式以及内部治理结构会带来效率上的巨大差别。纵观全球REITs发展的情况，RE]Ts的组织模式基本可分为信托型(契约型)REITs、公司型REITs以及有限合伙型RE]Ts。本文从制度经济学的角度对三种组织模式进行了探讨，并提出了我国发展REITs可选择的模式。本文第一章对不动产的证券化进行了一般性研究，对其相关概念进行了介绍，对不动产证券化的成本、收益以及风险进行了分析，并指出与其他融资方式相比，不动产证券化具有筹资成本较低、“真实出售”和“破产隔离”、信用级别高、风险分散化、保护国家对资产的所有权益等优势。第二章从委托代理理论、契约理论、激励约束机制等方面

3、对REITs组织模式分析的理论基础进行了探讨。第三章对信托型REITs、公司型REITs、有限合伙型REITs进行了具体分析，从各主体的利益冲突、权利制衡、激励和约束机制等方面对三种不同组织模式进行了探讨。第四章对美国和香港REITs的发展模式进行了探讨，并对不同组织模式进行了绩效对比分析。第五章针对我国的实际情况提出了我国发展BElTs可选用的组织模式即以信托型RElTs起步，逐步发展为公司型REITs的模式。关键词不动产证券化；REITs；组织模式山东大学硕十学位论文AbstractAsoneformofrealestatesecuritization，

4、REITshasenteredapeal【periodofdevelopmentinrecentyears．ComparedtotheUnitedStatesandotherdevelopedcountries，ourREITscannotbeconsideredasarealREITs，itCanonlybecalledQuasi-REITs．TheREITsinChinatakesthedevelopmentmodelofcircumventthelaw．Asanimportantmeanoffinancialinnovation，REITshashug

5、edevelopmentprospects，andit’SalsonecessarytoseekabreakthroughinChina’Sfinancialmarkets，butwhichkindoforganizationalmodelCanmaximizetheenthusiasmoffundmanagersandinvestorsandadaptstothestatusofChina?ThecurrentpracticalproblemwearefacingishowtostarttheREITs．Asarelativelyindependentin

6、dustrialorganization，REITs’differentmodelsoforganizationandinternalmanagementstructureswillbringaboutsignificantdifferencesinefficiency．ThroughouttheglobaldevelopmentofREITs，thebasicorganizationalstructureCanbedividedintocontractREITs，corporateREITsandlimitedpartnershipREITs．Fromth

7、eperspectiveofinstitutionaleconomics，thisarticleexploresthethreemodelsoforganization，andtriestofindthebestmodelforChina．ChapterIgenerallyanalysesabouttherealestatesecuritization．Somerelatedconceptsareintroduced．Ianalysesthecost，revenueandriskofRealEstateSecuritization．Comparedwitho

8、therfinancingmethods，reale