融资约束、支付方式与并购绩效的关系分析

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1、万方数据重庆工商大学硕士学位论文第l章绪论1．2．2本选题的实际意义近几年来，我国上市公司并购进程愈演愈烈，与此同时全球范围内并购交易市场也趋于活跃，相关人士称之为“第六次全球并购浪潮”，这一新的并购浪潮维持了29％的年增长率。并购逐渐成为企业获取资源、扩大规模实现战略、最终提升企业价值的重要策略。目前阶段在并购活动对于主并方企业价值的影响中，更有实质意义的是：并购是不是真正提高了公司的价值?支付方式的选择是不是真正会影响企业的绩效?或者是主并方仅仅为了得到一个融资的渠道或者分散风险的工具之一?在此基础上，本文研究并购

2、绩效问题要考虑以下两个方面：l，不同程度的融资约束对企业并购绩效有何影响：2，不同的支付方式对企业并购绩效有何影响。1．3研究内容和框架1．3．1本文的研究内容笔者在对国内外的关于融资约束、支付方式与并购绩效研究文献进行阐述和评价的基础上，通过相关理论分析与实证分析的方式分别对融资约束与并购绩效之间的关系、支付方式与并购绩效之间的关系进行研究。并购中的两方是主并方和被并方。本文选择站在主并方的角度，从搜集的数据中剔除了不符合标准的样本，样本是发生在2009年至2013年间的391个并购事件。本文选择上市公司，主要原因在

3、于新的会计准则的颁布和十大产业规划的调整使得上市公司的数据更具有代表性。本文通过所选并购事件，运用路径分析的方法研究融资约束、支付方式和并购绩效的关系，本文主要考虑以下两个方面：第一，融资约束在多大程度上直接影响并购绩效；第二，在并购中支付方式问题与并购绩效存在什么样的关系。最后针对研究得到的结论提出意见。1．3．2研究框架本文在国内外学者的相关研究基础上，紧扣融资约束、支付方式与并购绩效展开论述。本文将融资约束和支付方式作为解释变量，以主并公司并购绩效为被解释变量，以公司规模、公司成长性、股权集中度、资产负债率等作为

4、控制变量，并建立回归模型来分析融资约束和支付方式对并购绩效的影响。最后，根据实证分析的结果得出相关结论，并提出相关的政策建议。3万方数据重庆工商大学硕士学位论文第1章绪论本文共由6章组成，每章具体内容安排如下：第一章：绪论。这一部分首先从国外和国内两个角度阐述本文的研究背景，研究意义，本紧接着提出本文研究的主要内容，并说明本文的研究思路、内容框架以及研究方法，最后提出本文可能的创新点。第二章：文献综述。本文分别从融资约束和并购绩效、支付方式和并购绩效两个方面进行了文献回顾和梳理，并对文献综述每一部分部分进行了小结。第三

5、章：理论分析与研究假设。归纳并购相关理论和融资相关理论，并进行了总结，根据基本理论提出本文的研究假设。第四章：研究设计。主要包括数据的来源和样本筛选的过程，研究变量设计、详细说明以及模型选择。第五章：融资约束、支付方式与并购绩效影响的实证分析。文章依次做了描述性统计、相关性分析、回归分析以及稳健性检验第六章：研究结论及政策建议。归纳本文研究结论，根据结论提出建议，并阐述本文的研究存在的不足之处和局限性，最后在已有研究的基础上对未来的研究进行展望。1．4本文的研究方法本文按照国内外学术界已有的实证研究方法，运用路径分析的

6、方法对融资约束、支付方式和并购绩效的关系进行分析和探讨。第一，文献研究法。本文中的第二章、第三章就运用了此方法，通过多种渠道查阅大量国内外有关融资约束、支付方式和并购绩效等文献资料，分别阐述融资约束的理论基础、支付方式的理论基础以及融资约束与支付方式对并购绩效影响的理论基础，重新梳理了这些模型和研究成果。并了解了其相关理论的研究现状和最新动态，构成文章研究的整体思路，为下一步理论与实证分析奠定基础。第二，实证研究法。本文主要是第四章、第五章运用了此方法，主要通过CSMAR数据库和WND数据库进行数据搜集和整理，利用SP

7、SS、Excel、EVIEWS等统计分析软件进行描述性统计分析、相关性分析、回归分析和稳健性分析等，得出所需要的数据分析结论。第三，统计方法，本文的第三部分多处运用了统计知识，以保证研究结果的准确性。4万方数据重庆工商大学硕士学位论文第1章绪论1．5可能的创新之处本人继承了前人的研究成果，在此基础上做出如下创新：一是在现有的融资约束和投资文献中，一般是剔除并购样本，这主要是因为运用面板数据分析时，并购会造成投资量在各年度间的大起大落。本文以并购事件为样本，把融资约束和并购结合在一起进行研究，弥补了这一空白。二是目前已有

8、的评估理论主要关注的是融资约束和资本结构的关系，得到大量有价值的结论，但是关于融资约束和并购绩效的相关研究比较缺少，最近才有学者研究并购能否缓解公司融资约束程度及融资约束与并购支付方式的关系，还极少有学者将融资约束、并购支付方式与并购绩效三者融合一体进行研究；因此，本文的选题较新颖。三是国内外的学者均只考察不同支付方式对主并公司的