流动性资产定价：基于沪市的实证研究

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1、摘要资产定价理论是现代金融学的核心内容之一，其对收益率和风险之间的关系进行了细致的分析和研究；金融市场微观结构理论作为一门新兴的金融学分支，从更加微观的角度研究金融市场的特性和内在规律。而流动性资产定价理论结合了传统资产定价理论和市场微观结构理论，将流动性作为资产定价的一个重要因素进行研究论证，并已成为当今金融领域研究的一个热点。本文将流动性资产定价的研究划分成流动性水平资产定价、流动性风险资产定价和流动性限制资产定价三个角度进行分别探讨，并利用日内及日间交易数据，采用买卖报价差、报价深度、非流动性指标ILL

2、IQ和换手率作为流动性指标对我国流动性溢价现象做了较为全面的实证研究，以期为完善我国股票市场提供一些参考。本文可分为三大部分：第一部分包括第1章和第2章。第l章绪论，主要介绍论文的研究背景和意义，并对国内外的研究现状作了简单的介绍。第2章基础理论回顾，主要回顾了流动性资产定价理论发展的两大基石——市场微观结构理论(主要介绍有关流动性的定义、性质及其度量)和传统的资产定价理论(主要介绍现代投资组合理论、资本资产定价模型和套利定价理论)。第二部分也即是本论文的主体，包括第3、4、5、6章。第3章介绍了流动性水平资

3、产定价理论的经典模型A．M模型，并检验了我国股票市场的流动性水平溢价现象；第4章，基于流动性调整模型LACAPM将流动性风险细分成了三类，并对流动性风险溢价作了相应的实证检验；第5章介绍了两类流通限制的资产定价理论，为解决我国的全流通、ST和PT等制度问题提供了一个新的视角；第6章引入信息交易概率作为衡量信息风险的替代指标，并实证检验了流动性、波动性和信息风险三项系统风险之间的相互关系。第三部分也即是本文的最后一章，对所做工作进行了总结和展望。关键字：证券市场，流动性，收益率，流动性资产定价ABSTRACTA

4、ssetpricing，whichI．ocusesontherelationshipbetweentheriskandreturn，istheessentialpartofmodemfinance．Asartemergingbranchoffinance，marketmicrostructurestudiesthepropertiesandrulesaboutthefinancialmarketthroughamicrocosmiclevel．Liquidityassetpricing，inte乒atmgth

5、eclassicassetpricingandmarketmicrostructure．researchestheliquidityasafactoriIlassetpricingandhasbecomeoneofthemainissuesinthefieldofmodemfinancialresearch．Thisthesisdividestheliquidi够assetpricingintothreekinds：liquiditylevelassetpremium，liquidityriskassetpr

6、icingandlimitedliquidityassetpricing．Thepaper,inwhichbid—askspread，quotedepth,ILLIQandturnoveraretakenasliquidityindictors，alsomakesempiricalresearchesabouttherelationshipbetweenliquidityandreruninChineseShanghaistockmarket．expectingtogivesomeadvice．Thisthe

7、sisconsistsofthreeparts：Thefirstpartincludesthechapter1andchapter2．Chapter1makesartintroductionaboutthebackground，significationandthedevelopmentofliquidityassetpricing．Chapter2renewsthetwofoundationsofliquidityassetpn‘cing：modemassetpricingmodel(MPT，CAPMand

8、APT)andmarketmicrostructure(thedefinition,measurementandcharacterofliquidity)．Thepart2astheprincipalpartincludesChapter3，Chapter4，Chapter5andChapter6．A-M，Theclassicmodel，isintroducedandtheempiricalrese