企业并购的协同效应与其影响因素分析

《企业并购的协同效应与其影响因素分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学雠文作者躲僦签字隰矽扩年如／口日致谢本论文的工作是在我的导师张秋生教授的悉心指导下完成的，张秋生教授严谨的治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢三年来张秋生老师对我的关心

2、和指导。张秋生教授悉心指导我们完成了实验室的科研工作，在学习上和生活上都给予了我很大的关心和帮助，在此向张秋生老师表示衷心的谢意。张秋生教授对于我的科研工作和论文都提出了许多的宝贵意见，在此表示衷心的感谢。在实验室工作及撰写论文期问，施贤达、张静、杨俊、付铁铮、洪莲等同学对我论文中的研究工作给予了热情帮助，在此向他们表达我的感激之情。另外也感谢我的爸爸妈妈，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学、lk。1引言1．1研究意义及背景公司的兼并与收购是市场经济的产物，没有一种方法能像并购那样迅速而神奇

3、地改变企业的价值，全球的大企业几乎没有一家不是通过实施并购而发展壮大的。在西方企业发展史上，兼并与收购至少已经历了四次高潮，而且时至今日，热潮依然不减，第五次兼并与收购的高潮又方兴未艾地在全世界范围内掀起，其规模之大，范围之广是以前任何一次所无法比拟的。去年，随着全球并购行动达到了令人炫目的程度，已公布的并购协议总额达到了约2万亿美元，增幅达到了60％。从我国企业兼并与收购的实践来看，在改革开放初期，保定、武汉等城市也出现了企业兼并与收购的行为，但这些活动大多是在政府安排下进行，并受到所有制、地区、部

4、门等限制，既不是企业间自发产生的市场行为，也不符合企业的发展与自身利益的需要。近年来，随着我国社会主义市场经济体制和现代企业制度的建立，兼并与收购作为企业之间市场竞争的重要形式和理性成熟的市场行为日益增多。特别是随着“以资本为纽带，通过市场形成具有较强竞争力的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的企业集团”理论的提出，逐渐形成了热潮。据统计，2007年1．11月，中国的并购交易数量(不包括海外交易)达到1700余宗，增长18％；交易金额超过800亿美元，增长25％。但是，应该看到我国的企业兼并收购，无论

5、是市场化程度，还是经济效益和社会影响，与市场经济发达国家相比，都还存在较大差距：并且由于有关各方在认识和理解上的局限与偏差，兼并与收购在加速资本集中和优化资源配置方面的优势功能在相当长的时期内被曲解或忽视。因此，如何借鉴和利用市场经济发达国家企业兼并与收购的经验，指导我国企业并购行为已成为目前迫切需要解决的重要问题。兼并与收购是一项复杂的工程，从并购立项开始，到并购战略整合到目标企业的选择与分析。并购企业要付出巨大的人力、物力和财力，代价高昂，因此没有科学的理论指导、没有可以操作的实践借鉴，很难实现成

6、功的兼并与收购。即便在市场经济发达国家，也并不是每次并购活动都能获得成功，麦肯锡公司的一份研究报告表明，有61％的并购由于其产生的回报不足以弥补支付的成本而导致最终的失败。支付的价格过高，而并购产生的“协同效应”有限是其中的主要原因。所谓“协同效应”，简而言之就是一种“l+1>2”的效应，它是企业并购的直接原因和最终效益的源泉。能否产生协同效应以及协同效应的大小是决定并购成败的关键。然而，由于对协同效应的全面分析，尤其是定量预测，涉及众多的不确定因素，所以至今仍属于公司财务及战略管理领域中的一个前沿性

7、课题，在理论上缺乏成熟的、具有指导意义的方法体系，在实践中又容易被经理们的过分自信与盲目乐观所忽视。一些国际知名的大企业因无法实现协同效应而导致并购失败，自身效益下滑、股东价值降低的例子屡见不鲜，因此，西方将协同效应称之为“协同陷阱”。在我国市场化程度同益提高的企业并购浪潮背后，也孕育着一股盲目并购的潜在危机。贪多求大、买壳上市、一味追逐热点行业(IT)等等成为企业并购的主要动机。企业对于并购究竟能为自身创造多少效益，能在哪些方面产生协同效应，对公司价值、股东财富的影响如何，在并购决策时缺少认真的分析

8、。在制定交易价格时，通常是以目标企业净资产值为基础，然后由双方通过谈判确定一个上浮比率。价格的形成完全脱离企业价值和可能产生的协同效应，主观随意性很大，对于并购双方来说都有失公允。许多厂长、经理甚至不知“协同效应”为何物。这些都为我国当前大规模的企业并购埋下了隐患。基于我国理论界对于“协同效应”系统研究的不足及其在企业并购实践中的重要作用，本文较为系统地探讨了企业并购过程中的“协同效应”，通过对协同效应的定量预测和定性分析，对国外企业近几十年来并购实践的