企业并购的财务协同效应实证分析

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1、网络首发时间：2017-12-0413:18会计之友2017,24,35-39企业并购的财务协同效应实证分析安邮电大学经济与管理学院导出/参考文献关注分享收藏打印摘要：企业并购作为我国上市公司谋求发展的重要手段，并购后财务协同效应的实现显得尤为重要。文章根据企业并购财务协同效应的主要表现，以2013年发生并购的主并购公司为研宂对象，运用因子分析和逐步线性回归进行实证分析，针对财务协同效应在短期和长期如何实现及财务协同效应的影响因素进行分析研宄，结果显示企业并购在短期内可以实现财务协同效应，但是长期这种效应会减弱；从影响因素来看，并购企业的盈利水平、负

2、债能力、并购类型和并购现金支持比例财务协同效应的实现影响显著。根据实证分析结果对如何更好地实现财务协同效应提出建议。关键词：企业并购;财务协同效应;财务整合;作者简介：曹翠珍（1964一），女，山两运城人，两安邮电大学经济与管理学院教授、硕士生导师，研宄方向：财务管理、投融资、价值评估等；作者简介：吴生瀛（1992—），女，山西太原人，西安邮电大学经济与管理学院MPAcc硕士研宄生，研宄方向:财务管理与资本运营一、引言随着市场经济的不断深化，企业并购呈现出越来越活跃的态势。并购是企业资本运作规模扩张的一种有效手段，很多企业并购的主要动机是获取财务协同

3、效应U1。因此，研宄企业并购财务协同效应，对有效实施并购后的整合，充分发挥财务协同效应，促进并购达到理想的效果，增强企业综合实力等具有重要的现实意义。财务协同效应的概念由WestonWillamson（1970）提出，始于20世纪60年代m。财务协同效应理论主要指并购给企业带来的财务方面的效益，我国对企业并购财务协同效应的研究角度多样化，目前针对财务协同效应的理论较多，认为财务协同效应主要通过提升企业的财务能力、提高企业现金流效率、降低企业的资本成本、合理降低税负等方面实现位1，但是学术界单纯对财务协同效应后期表现和影响因素进行研宄的很少，而且研宄多

4、采用案例的形式，所以本文将结合两种实证方法对并购的财务协同效应进行研究。二、企业并购财务协同效应的主要表现企业并购后财务协同效应主要表现在：（1）提高负债能力。企业并购以后可以集中管理资产，对于重复的资产可以统筹规划减少资金占用量，对闲置资产出手获得的资金也可以用来偿还债务，提高企业的负债能力。（2）引起股票增值效应。增加股东财富作为企业发展的主要目标之一，当企业实施并购战略，并购企业的市盈率高于被并购方，但是被并购方的每股收益高于并购企业时，说明被并购方的评价偏低。并购之后企业可以平均每股收益，市盈率会因为每股收益的上升而上升，最终引起股价上涨，增

5、加股东财富。（3）增强盈利能力。并购以后，一方面引起营业收入增加，另一方面产品成本会降低，通过并购实现规模经济，减少管理成木和人力成木，协调使用整体资源，还可以降低技术开发投入，从各方面降低产品成本，从而提高盈利能力。（4）提高资本运营效率。并购后可以实现对企业资源的有效整合，减少资金占用量，减少企业对运营和固定资产的投资，使现金流更加稳岡。如果并购企业有闲置资金，刚好投入到资金短缺的被并购企业，可以获得良好的收益，这种互补作用在多元化战略中更为显著。同时还可以提高企业信用等级，增加投资机会，从而进一步提高资木运营效率。（5）提高发展能力。并购活动开

6、拓了企业的发展空间，可以实现投资机会互补，使投资活动A部化和资金统一调度，多元化并购可以使企业进入一些新的领域，提供更多的发展机会。（6）合理避税效应。由于利息收入、股息收入、资本收益和营业收益这些不同类型的资产征税率也有所不同，所以如果能选择合适的财务处理方法完成并购活动，可以在合理支出的范围内减免税收。另外，选择股权支付，被并购企业会获得减轻或延迟纳税的好处，因为在购买时是免税的，待股票出售时才需按规定纳税。如果并购一家亏损企业，并购企业可以利用亏损递延盈亏互抵，达到降低税负的效果［4］。三、企业并购财务协同效应的现状近年来，我国并购活动发展迅速

7、，据统计，并购企业由2012年的1903家一路飙升至2015年的6496家，涨幅达2.4倍，交易金额从18998亿元上升至30139亿元，上升了58%。2016年可能受到A股市场持续低迷的影响，相比较2015年有所下降，但整体从交易数量和金额来看仍高于2014年。虽然企业并购活动不断增加，但是对于并购后财务协同效应的实现情况却不尽相同。优酷并购土豆后不仅共享资源提高了盈利水平，降低了企业的筹资成本，同时实现Y合理避税，在一定程度上实现Y财务协同效应［5］。苏宁作为家电行业的领先者，在2012年并购红孩子以后，无论是偿债能力、营运能力、发展能力和盈利能

8、力，还是现金流量水平，都有稳步上升，说明企业逐渐获得了财务协同效应并形成良性发展m。上海百联集闭采用捆绑方式