企业并购协同效应的eva模型实证研究

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1、企业并购协同效应的EVA模型实证研究THEEMPIRICALRESEARCHONM&ASYNERGYWITHEVAMODEL学校：上海交通大学学院：上海高级金融学院专业：工商管理（MBA）作者：胡哲俊导师：欧阳令南、巨能久学号：1113809168班级：PTB答辩日期：2012年6月1日万方数据万方数据万方数据上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的

2、法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期：年月日万方数据上海交通大学学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于：保密□，在年解密后适用本授权书。不保密□。（请在以上方框内打“√”）学位论文作者签名：指导教师签名：日期：年月日日期：年月日万方数据企业并购协同效应的EVA模型实证研究摘要2002年至今，随着中国市场经济，尤其是资本市场

3、发展，并购市场的交易规模逐年上升，与此同时，并购交易日趋复杂，并购失败案例也时有发生，因此，客观评价与衡量并购效果，以及并购之后所产生的协同效应，不但是亟待需要研究的理论问题，更是迫切需要解决的现实问题。本文在企业并购协同效应理论和方法分析研究基础上，从A股上市公司2007年发生的3000多起并购事件中，筛选出32起达到一定规模的非关联并购案作为研究样本，利用EVA指标作为并购协同效应的主要评价方法，分别计算了这些企业2006—2011年的EVA值，并分析其变化趋势。根据研究结果发现，大多数并购公司在并购后两年内EVA没有得到提升，反而大幅下降，并购三年后，大部分公司的绩效才有所改善，EVA

4、才逐渐上升，表明并购协同效应一般需要经过两年时间才能得到体现。研究还发现：并购方是否拥有国有背景，是否是横向并购，是并购资源性行业还是消费类行业的企业，对EVA的影响都比较复杂，很难量化衡量；但是并购方在并购前净资产越大，或者并购金额越小，则并购后的EVA增长越快。说明自身规模较大的企业，并购规模相对较小的公司，整合的难度较小，容易获得成功。以上研究结果揭示了企业并购协同效应的部分内在规律，这些通过实证研究总结得出的结论和规律，可以为企业并购价格的确定，并购目标的选择，并购风险的控制，万方数据提供依据，从而减少企业并购的盲目性，提高企业并购的有效性，为我国企业并购决策提供重要参考。关键词：并

5、购协同效应，EVA评价指标，A股上市公司，实证研究万方数据THEEMPIRICALRESEARCHONM&ASYNERGYWITHEVAMODELABSTRACTSince2002,China'sM&Atransactionincreaseddramatically,sodidthefailurecasesandthecomplexityofeachtransactions.ItseemscriticaltoevaluatetheM&Adealandthesynergiesafterwards.Inthispaper,weuse32samplessiftedfrommorethan3000c

6、asesthathadmergeroracquisitiondealsin2007,thenanalyzingtheM&Asynergiesduring2006-2011withEVAmodel.Theresultsshowedthatthemajority’sEVAdroppedsignificantlyintwoyearsafterM&A,andthenbegantoimproveafterthreeyears,indicatingthatthemergersynergiesappearedaftertwoyearsintegration.Thestudyalsofoundthatimp

7、actsoftheacquirerbackground,M&Atype,orthetargetindustryareverycomplexanddifficulttomeasure.What’ssureisthatacompanywithlargernetassets,mergingarelativelysmallsizeofthecompany,ismorelikelytobesuccessfulandha