基于cvar有交易费用投资组合优化模型与实证-研究

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1、●l．，Ily^●J，lV_f，摘要模型●J投资组合理论是金融学中的重要研究课题之一，它主要解决的问题就是如何把一定数量的资金分配到不同的资产中，在小于某给定风险水平的情况下最大化收益或者在收益一定的情况下最小化风险。一方面VaR(在险价值)和CVaR(条件风险价值)是近年来提出的新的风险度量方法，特别是CVaR，由于它的概念简单，又具有许多优良性质，已引起众多研究者们的注意，成为金融风险管理中研究的前沿课题。另一方面，交易费用是在实际的证券交易中比较常见的一种摩擦因素。交易费用对投资组合的影响

2、是显著的，不考虑交易费用可能会导致无效的投资组合，交易费用对投资组合份额的选择也有影响。因此，本文在考虑有交易费用的情况下研究基于CV擞的投资组合问题，取得的结果如下：首先，从理论上对CVaR风险度量方法进行了深入的研究，对其概念、性质、计算、应用及优缺点等方面都作了较详细的探讨，得出的结论是CVaR风险度量方法比VaR风险度量方法拥有更多的优点。其次，建立了具有无风险资产和交易费用的均值一方差／CVaR投资组合优化模型，这也是本文的创新之处。该模型是单目标的，在给定的收益率下，考虑最小化风险。

3、最后，对模型进行实证分析。首先对无交易费用投资组合优化模型进行实证研究，．选取上证A股中的10支股票作为研究对象，利用Matlab7．0软件中的优化工具箱对模-冀型求解，求得最优投资组合。然后对有交易费用投资组合优化模型进行实证研究，该节I^共有3个内容。首先是利用Matlab7．0软件中的优化工具箱对模型求解，求得最优投资组合。其次对求得的最优结果进行分析。最后是参数的选择对有交易费用均值一CVaR投资组合优化模型的影响。主要从三个方面进行分析：改变交易费用比例来试验交易费用t．．对投资组合的

4、影响；改变置信水平卢的值，来验证风险厌恶程度对投资组合的影响；改l变无风险利率来试验无风险利率对模型的影响。实证分析表明无论是交易费用还是风险k厌恶水平或者是无风险利率对投资组合的影响都是比较显著的。·II．东北大学硕士学位论文摘要关键词：最优投资组合；交易费用；CVaR；风险管理．．III．．kindsofassetstomakesurethatthereturnisthemaximumundertheconditionthattlleriskisbelowsomescalarortheris

5、kistheminimumundertheconditionthatthereturnisgreaterthanthegivenconstant．OntheonehandVaR(ValueatRisk)andCV状(ConditionalValueatRisk)whicharenewriskmeasurememmethods，aleputforthrecently．Becauseofitseasydefinitionandeminentproperties，CVaRisgivenattentio

6、nsbymoreandmoreresearchersinparticular,andbecomesalatestresearchcontentinfinancialriskmanagement．Ontheotherhandtransactioncostsalepopularoffrictionsintherealmarket．111eeffectoftransactioncoststotheportfoliooptimizationisdominant．Itwillleadtoinvalidpo

7、rtfolioiftransactioncostsaleneglectedandtransactioncostsalsohaveagreateffecttotheportfolioselection．T11ispaperconsiderstransactioncostsintoportfolioproblemsbasedonCVaR(ConditionalValueatRisk)，andgainsresultsasfollows：Firstly,itintroducespreliminarykn

8、owledge，thatis，researchtheCVaRriskmeasuremethodin-depthintheory,therelistthedefinition,thecharacter,thenumeration,theapplicationandthemeritanddemeritofCVaR．ItmakesaconclusionthatCVaRisbetterthanVaR．Secondly,thereconstructmean-variancc／CVaRmodelswi也as