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1、基矛CVaR的投资组合优化模型研究商业研究2006/14总第346期文章编号:1001—148X(2006)14-0015—04基才CVaR的投资组合优化模型研究刘晓星(广东商学院金融系,广东广州510320)摘要:风险价值(VaR)是近年来国际金融机构所倡导的测度和控制金融风险的国际主流技术,但是它在投资组合损益服从非正态分布的情形时,不满足一致性风险度量,出现尾部损失测量的非充分性.为了使具有一致性的条件风险值度量(CVaR)克服V的不足,构建基于CVaR约束的投资组合优化模型,该模型虑及了投资组
2、合资产的交易成本,交易限制,资金约束和投资者的风险承受度,为制定合理的最优投资组合提供了一种新的思路.关键词:VR;CVR投资组合;线性规划中图分类号:F830.59文献标识码:ACVaR—-basedPortforlioOptimizationModelResearchLIUXiao—-xing(FinanceDepartment,GuangdongCollege,Guangzhou510320,China)Abstract:Value—at—Risk(VaR)methodadvocatedinre
3、centyearsbymanyfinancialinstitutionsisaninternationalmainstreamtechniquetomefl~ureandmonitorfinancerisk.Butthemethodwillbeunfillabletocoherentmefl~ul"eofriskandleadtonon—fullnesstaillossmeasurewhenportfolioreturn—lossdistributionsarenot"normally''distri
4、butions.Conditional—VaR(CVaR)withbetterpropertiescanovercometheseflawsofVaR.ThepaperbuildsportfolioopfimizationmodelbasedCVaR,,whichincludestransactioncostsandlimitationofportfolioassetsandcapitalconstrainsandlosstolerances.Themodelprovidesanewideafores
5、tablishingarationalportfolio.Keywords:VaR;CVaR;portfolio;linearprogramming收稿日期:2005—09—12作者简介:刘晓星(1970一),男,湖南隆回人,金融工程博士,副教授.研究方向:金融工程与风险管理.基金项目:国家自然基金项目《非瓦尔拉斯均衡的资产组合风险价值模型》的部分成果,项目编号:70371035.略定位,为避免对金融结构战略定位的讨论,在设置金融效率指标时,可假定金融机构的战略定位是正确无误的,以缩小问题讨论的范围.
6、⑧请参见本文"国内金融效率内涵的甄别,融合与修正"中的金融效率内涵修正的第一至第五部分的阐述.⑨资料源于本课题组2005.7.12始进行的县域金融效率的调研.⑩对于县域经济的描述来自于课题组到湖北县城所做的调查和部分查阅的资料.⑩宏观金融的增长能力是指中央银行怎样以最小的"成本"投入获得最高速度的经济增长,因此可以使用以下指标.⑩王广谦.金融市场效率的衡量及中国金融市场发展的重点选择[EB/OL].中华财会网(www.e521.tom).参考文献:[1]沈军.金融效率理论框架与我国金融效率实证考察[J
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