上市公司现金股利政策和企业的价值相关性的分析

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1、摘要股利政策是现代财务管理的重要理论之一。它是对上市公司利润分配的主要手段。股利政策就像一条纽带，将上市公司和企业投资者有机联系在了一起，公司的股利政策直接关系到企业投资者的投资信心，会影响到企业的融资能力，进而对企业的市场价值产生影响。从财务理论上讲，无论从内部关系还是从外在联系来讲，股利政策与企业价值都存在着相关性。米勒(Miller)和弗兰克·莫迪格利尼(Modigliani)在1961年共同提出了著名的‘'MM股利无关论”，这一理论是建立在一个完美的资本市场假设和理性投资者的前提下的。世界各国的学者通过将MM理论假设条件放宽的

2、基础上从各个角度理论与实证的分析研究，形成了一系列股利政策相关理论，比如“在手之鸟”理论、税差理论、客户追随者效应理论、股利信号传递理论、代理成本理论等。我国的财务学者也在西方的诸多理论的基础上，结合我国资本市场的具体特点，就股利政策与上市公司的代理问题和股票市场效应的关系做了进一步的深入研究。从2011年开始，证监会采取了一系列措施稳定证券市场，其中明确指出了上市公司要进行股利分红，证监会进一步加强了对上市公司制定利润分配政策以及执行股利分配情况的监管。鉴于我国当前经济环境下证券市场的新形势，本文在总结国内外研究成果的基础上，运用实

3、证研究的方法，将上市公司2011年的股利支付情况、企业市场价值、企业盈利能力、偿债能力、营运能力和企业规模等指标通过最小二乘法进行回归分析，以得出上市公司股利政策与企业价值的相关性。最后得出结论：企业价值与上市公司发放现金l股利呈正相关，与股利支付率呈正相关，与企业盈利能力和偿债能力呈正相关，与上市公司的现金流能力和周转能力相关性不明显。最后，文章总结出适合我国资本市场的股利分配政策，为我国上市公司股利政策的制定和实施提供了有用的建议。关键词：上市公司股利政策企业价值AbstractDividendpolicyisoneoftheco

4、retheoryofmodernfinancialmanagement，theallocationoftheprofitsoflistedcompanies．Asabond，Dividendpolicylinkthelistedcompanieswithcorporateinvestors．TheDividendpolicyisdirectlyrelatedtothecorporateinvestorenthusiasmforinvestment，thenitwillaffecttheabilityofcorporatefinanci

5、ng，andthusaffectthemarketvalueoftheenterprise．Intheory,dividendpolicyandcorporatevaluethereareinternalandexternalrelevance．Since1961，MillerandFrank·Modiglianijointlyproposed‘'MMdividendirrelevancetheory”，Scholarsaroundtheworlddoalotoftheoreticalanalysisandempiricalresea

6、rchfromallangles，Thustheformationofaseriesofdividendpolicytheory,suchas”handbird"theory,taxtheoryandfollowerseffecttheory,signalingtheory,agencycosttheory．Onthebasisoftheabove—mentionedtheory，China’Sfinancialscholarscombined、析ththespecificcharacteristicsofChina'scapital

7、market，dofurtherresearchontherelationshipbetweendividendpolicyandagencyproblemsofthelistedcompaniesandthestockmarketeffect．In2011，theSFCtakeaseriesofmeasurestostabilizethestockmarket，SFCclearlypointsouttherequirementsfordividendsoflistedcompaniesandfurtherstrengthenthes

8、upervisionoftheallocationofdecision—makingprocessandtheimplementationoftheprofitsoflistedcompanies．Inviewofthe