行业特征因素对企业并购行为的影响分析

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1、浙江工商大学硕士毕业论文第三节统计性描述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．23第四节面板数据模型的确定⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯25一、固定随机效应检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯25二、面板数据模型的选择⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯27第五节实证结果⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28一、行业周期划分⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯28二、整体性检验⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯31三、成长期行业⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．33四、成熟期的行业⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯

2、⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯35五、衰退期行业⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯：⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯36第五章结论与建议39第一节结论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．39第二节政策与策略建议⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯42第三节本文的不足之处⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯43参考文献致谢独创性声明Ⅵ4448浙江工商大学硕士毕业论文第一章前言第一节选题背景一、国际背景并购在西方社会的经济发展过程中起到了很大的作用，它增加了社会财富，带动经济方展，提高的经济运营效率，使资源能够得到更充分而合理的运用，同时并购对西方工业的发展过程中的积淀的沉淀起

3、到了有效的净化作用。在过去的百年间，以美国为首的西方社会共经历了五次大的并购潮，每次并购都对西方社会带来了深刻的变革。第一次企业并购浪潮发生在19世纪末到20世纪初，这是人类历史上的第一次并购潮，也被认为是最重要的一次，这是因为它使得西方国家工业逐渐形成了自己的现代工业结构，对整个西方世界经济的发展产生了十分重要的作用。这次并购的动机是由于产业革命以来，单个小资本已无法与社会化大生产相适合，必然会要求产生集中化的大资本，例如在此期间壮大的美国烟草公司、美国钢铁公司、杜邦公司等。第二次并购潮发生于20世纪20年代，这是一个很特殊的时期。这主要是发生于一战结束后，欧美等国家刚刚才战争的创

4、伤中走出来，而与此同时，科学技术又突飞猛进的发展，比如汽车工业、化学工业、电气工业、化纤工业等。这些新兴的资本密集型行业与政府一系列刺激经济从战后创伤中发展起来的政策，都极大的促进了并购的发展。第三次并购发生于上世纪六十年代，正是西方资本主义国家从二战后经济出现大繁荣的背影下产生的。与一战后相同，二战后由于经济处于低谷期，各个国家都进行了规模庞大的固定资产投资，相继产生一系列新兴工业部门，例如IT产业、航天、核能、新材料等。第三次企业并购潮正是在这种子与科学技术进步、生产力发展、经济繁荣等因素的相互作用、相互促进中形成的。第四次并购发生于20世纪70年代中期至90年代初，这次并购潮持

5、续时间长，并购活动量大且普及大多国家。在这个阶段，西方国家陆续都推出了本国的反垄断法，使得企业的横向并购受阻，但与此同时，混合并购大量的出现，这不仅是企业在进行经营领域的调整，而且当时的整个世界都已进入产业结构调整的阶段。科学技术的日新月异，新产品、新工艺的不断推成出新，使得各个产业部门之间需要进行新的调整。而第五次并购是离我们最近的一次，产生于上世纪90年代中期，结束于2004年，是西方并购史中并购的企业数量最多、单件并购交量额最大、影响也最为广泛的一次。而在这次并购过程中，除了科学技术在其中起了很大的作用外，相当大的成分还要归功于国家在公共政策的转变，特别是对垄断管制的改变。例如

6、英国的《公平交易法》、《竞争法》，美国的《谢尔曼反托拉斯法》、《克莱顿反托拉斯法》都曾经影响了各国的并购活动。可见，如果没有政府的默许乃致支持，许多重大的并购是不可能完成的。二、国内背景在改革开以后，短短的三十年时间，我们就经历了三次并购浪潮。第一次是始于1984年，在所有权与管理权“两权分离”的大原则之下，各地都有大量的并购事件发生。这次并购的主要特点是政府在其中起了决定性的作用，由政府指派那些经营效绩好的企业去并购那些绩效较差的企业，由于并购双方大多是国有企业，而“财政包干"让地方政府财政无力应付亏损的国有企业，因为并购也就成为了甩包袱的一种方式。当然这种行政命令并购的方式还是起

7、到了一定的经济和社会效果，但地方政府还要考虑到就业问题，因此大多的并购都只是局限在本地区以内的横向并购，跨区域的并购很少见。第二次的并购潮是在92年市场体制改革的大环境下进行的，而发生在深圳证券交易市场上的宝延风波是这次国内并购潮的标志性事件。在此次的潮流中，企业的并购实现了跨区域并购，出现了强强联合，并以上市公司的股权转移为主要方式，并且政府也渐渐的在并购中减少自己的影响力。20世纪末到21世纪初，在加入WTO的巨大影响之下，我们又开始了一轮新的并购潮。