企业并购动机及其效果影响因素分析

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1、中國經濟評論企业并购动机及其效果影响因素分析中国地质大学管理学院汪长英摘要：企业并购是西方财务管理理论界和实务界备受关注的焦点问题。并购代表了当今经济格局的演变趋势，也反映了全球经济一体化的加深、国际竞争的加剧以及技术进步加快的总体趋势。作者结合我国的实际情况，对并购的内涵和外延、并购动机和并购的效果进行了探讨。关键词：并购并购动机并购效果随着我国加入世界贸易组织，全球的并购浪潮也迅速席卷我国的企业界，对并购的理解和认识日显重要。而其中并购的动机和并购的效果，更是全球争论不衰的话题。本文试就此谈谈自己的几点

2、看法。一、企业并购的内涵和外延一般来说，企业的成长和发展有两大途径，即内部扩充和外部扩展。内部扩充是指企业从其内部和外部筹集资金进行投资，以扩大生产经营规模的行为。而外部扩展则是指企业以不同的方式直接与其它企业组合起来，利用其现成设备、技术力量和其他外部条件，实现优势互补，以迅速扩大生产经营规模的行为。并购，即兼并和收购，是企业外部扩展的主要形式。企业兼并是一家企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的产权，使其他企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业的决策控制权的一种经济行为。而企业收购是一家

3、企业以现金、证券或其他形式购买取得其他企业的资产或股权，取得对这些企业的决策控制权的一种经济行为。两者虽然存在着一定的差异，但更存在着许多联系，两者混用，统称企业并购。二、企业并购动机的探讨企业并购的原因有许多，概括起来，主要归纳为如下几个方面：（一）实现协同效应协同效应是指两个企业组成一个企业后，其产出比原来两个企业的产出之和还要大的情形，通常称之为“2+2=5”的效应。具体表现为如下几个方面：1、规模经济效益的实现。对于同行业的并购，由于存在大量不可分性的生产要素，如人员、专用设备即一般管理设施等，通过

4、将这些要素支出分摊到更大的产出上，可以増加单位投入的收益，并且可以消除重复的实施，减少职能部门的重复劳动，有利于提高生产力，降低成本，提高企业经济效益。对于处于同类产品且不同产销阶段的企业，则可以节约相关的联络费用和各种形式的交易费用，从而提高企业的效率。对于不相关行业的并购，则可以通过公共支出的分摊降低单位管理费用。2、扩大垄断地位。对于处于同类产品且不同产销阶段的企业，通过并购，可以消除竞争力量，扩大汪长英，女，中国地质大学（武汉）管理学院讲师，研究领域为财务管理、审计学、基础会计学；邮政编码：4300

5、74;企业的控制范围，提高企业的经营优势和竞争优势。3、实现并购双方的优势互补。通过并购市盈率较低的企业，即使双方的经营业务毫无关联，不从事实际的整体生产和营销活动，也可以实现企业整体价值大于并购前个别企业价值之和的协同效果，使企业的每股收益（EPS）魔术般地增加。这就是所谓的“EPS自展效应”。（二）提高企业的发展速度企业可以通过内部扩展和外部扩张两个途径来实现发展，但在许多情况下，向外并购扩张更能提高企业的发展速度，而且具有代价少、速度快、风险小等特点。而通过自己购买新设备兴办新企业开发新产品等内部扩展

6、，不仅投资大、周期长，而且还有较大的风险。因此，一般情况下，企业将并购作为其提高发展速度的重要途径之一。（三）改善企业财务状况，提高资金的使用效果1、提高融资能力和偿债能力，降低融资成本。企业并购可以扩大企业生产经营规模，增强企业竞争实力。一般情况下，大企业更容易进入资本市场筹集所需资金。它们可以大批量发行证券，从而使证券的发行成本相对降低。此外，并购可以降低企业经营收益和现金流量的可变性，进而降低企业的财务风险，企业的举债成本会随着降低，举债能力也会随着提高。2、自由现金流量的充分利用。对于产品处于成熟阶

7、段的企业，其营业现金流量往往超过内部可行的投资机会（即所有可以带来正收益净现值的项目）之所需，从而形成大量的自由现金流量。而另外一些处于发展阶段的企业，虽然具有较多有利可图的投资机会，但却面临着严重的现金短缺。双方通过并购，自由现金流量就可以得到充分有效的利用。3、降低资本的需求量。并购后可以降低企业总的资金占用水平，如通过对现金、应收账款和存货的集中管理，可以降低营运资本的占用水平。另外，企业还可以出售一些多余或重复的资产，以偿还债务、回购股份等，进一步降低企业的资本成本。（四）获得税收优惠由于应税收入、

8、应税成本费用的具体规定以及税率的优惠，企业能采用并购的手段达到合理避税的目的，具体方式有三种：1、亏损弥补。通过收购亏损企业，利用所得税法中亏损递延弥补条款来达到合理、合法避税的目的。所谓亏损递延弥补条款，是指企业在某一年中出现亏损，该企业不但可以免缴当年的所得税，其亏损还可以向后递延，以以后连续五年的盈余抵消，企业根据抵消后的盈余交纳企业所得税。当一家企业连续数年不曾盈利，企业拥有相当数量的累计亏损时，这家企业