股票市值定价中的均衡和冲击因素分析

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2、sisoftheassetsarisingfromthetrnpactofchangesinnetassets．Throughtheaboveanalysis，thisarticleiSnotonlyevidenceofabalancedstockvaluationfactorsandquantifytheexistenceofvalue．butalsoinnovativenon—equilibriumfactoristhestockvaluationofthemostimportantfactor．andthei

3、mpactonthemobilityfactor,thecyclicalimpactoffactor，changesinnetassetsofthethreefactorsofnon·equilibriumtheoreticalanalysisandempiricalresearch，balancedandnon—balancedcombinationoffactorsofthestockmarketpricingmodeltobetterexplainthefluctuationsintheMockvaluati

4、onreasons．Keywords：stockmarketvalue,Cyclicalimpact，liquidityimpact，AssetintegrationClassificationCode：F830．93股票市值定价中的均衡和冲击因素分析第一章导言一直以来，股票市场的暴涨一暴跌现象用传统的股票估值理论难以给出合理的解释。尤其是08年以来，中国乃至全球股票市场的大幅波动，再次证明了传统股票估值理论的不足。通过梳理传统股票估值方法的理论基础，包括资本资产定价模型、绝对估值法、相对估值法的相关文献，我们不难

5、发现传统的股票估值方法的理论基础是均衡的、线性的理论。而研究均值回归的文献则指出，对均值的偏离这种冲击的状态才是一种常态。因此，本文通过理论研究、经验数据实证研究、比较研究、案例分析等研究方法，重点研究股票估值的冲击因素，融合传统的绝对估值模型和相对估值模型进行均衡参数量化分析，并对流动性冲击因子、周期性冲击因子、净资产变化等冲击因素进行理论研究和实证分析，以上这些都是本文的创新之处。第一节研究的背景和意义一、研究背景(一)传统股票估值方法对股票估值大幅波动的解释存在一定缺陷，难以合理解释股票市场的暴涨一暴跌现象。

6、尤其是08年以来，中国乃至全球股票市场的大幅波动，更令传统的股票估值方法黯然失色；(二)传统股票估值方法中，绝对估值方法认为包括股票在内的任何金融证券的价值都是其预期未来现金流(股利和最终卖出价格)按其必要报酬率贴现后的现值，确定必要报酬率的资本资产定价模型是线性的、均衡的，而将股票估值的大幅波动归结为风险溢价这一投资偏好的心理因素上；相对估值法则侧重于从类似公司比较得出结论，比如市盈率法，尽管从股票内在价值确定每股赢利，但是市盈率的确定上则受主观因素影响较大。无论是绝对估值法还是相对估值法，都是着眼于股票内在价值

7、或类似股票的内在价值比较，都是线性的、均衡的、静态的，都没有将股票估值的内部价值和外部冲击、均衡因素和冲击因素区分考虑，因而在解释股票估值波动时，常常混淆内部价值和外部冲击、均衡因素和冲击因素。二、研究意义(一)本文提出以冲击因素研究为重点，对于传统的资本资产定价理论、有效市场等均衡市场理论的范畴是一种有益的补充；股票市值定价中的均衡和冲击因素分析(二)结合传统的资本资产定价模型、绝对估值法、相对估值法，建立了净资产、均衡净资产回报率、净资产回报率冲击因子、均衡市盈率、市盈率冲击因子的五因素模型，包含了均衡和冲击分

8、析，对于传统的均衡模型分析是一个突破；(三)结合中美股市的股票数据回归分析，对股票估值的均衡和冲击因素分别做了定性和定量分析，能够较好的解释股票估值大幅波动的原因。第二节股票市值定价：文献综述本文的文献综述包括绝对估值理论、相对估值理论、均值回归理论等几个方面。一、绝对估值理论文献传统的股票绝对估值理论认为，包括股票在内的任何金融证券的价值都是其预期未来现金