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1、债券和股票的定价 参见教材第五章p77～94一种股票或债券那样的金融资产的价格或价值,决定于所有者预期从该资产获得的未来现金流量和心中的i!债券的估价:债券投资的种类和目的;我国债券及债券发行的特点;国债占绝对比例.多为一次还本付息.单利计算,平价发行.仅仅只有少数大企业才能进入到债券市场.债券的估价方法:几种常见的估价模型:一般情况下的债券估价模型:一次还本付息且不计复利的债券估价模型贴现发行时债券的估价模型对应教材：参见图5－1各类债券的现金流量情况。1、纯贴现债券：未来某一确定日期做单笔支
2、付，又称为零息债券或者子弹债券。2、平息债券：到期日支付本金，期间还定期有规律的支付利息，通常还不是以一年为期。3、金边债券：永续年金形式的支付。4、；一次还本付息不计复利的债券。几个例子:1983年福特公司发行了一种1994年到期的债券,标准面值是$1000,息票率是9.25%,当时类似的1994年到期的债券收益是12%,请分别以年和半年计息的方式计算它的发行价格?IBM公司有一年利率8.5%,剩余期限为12年面值为$1000的债券,如果债券的必要报酬率是年利率10%,债券的现时公平价格是多少
3、?股票的估价－参见p81种类及目的:估价的方法:一股股票的价值完全取决于企业将给予其所有者的现金流量和对这些现金流量的必要报酬率.短期持有的股票长期持有的股票:1、股利零增长时：V=d/K,亦即永续年金的计算.2、长期持有股票,股利固定增长时的股票估价模型:见书中p83例5－4。3、股利变动增长时：见p84例5－5Elixir医药公司的股票价格计算。关于g的估算思路问题：g:因为有明年的盈利＝今年的盈利＋今年的留存收益×留存收益汇报率两边同时除以今年的盈利得到：1＋g=1+留存收益比率×留存收益
4、回报率将ROE作为公司留存收益回报率可知：g=留存收益比率×ROE例5－6在已知股票价格、股利增长率及预期的情况下,同样可知它的必要报酬率.假定你买了每股价格50元的股票,下年预期的股息支付为2.50元,股息的预期增长率为8%,因此你的预期收益率是:如果下期股利预期为2.50*1.08=2.70,则股票的价格是:P=54元.其中4/50=8%叫做资本利得,总之普通股的预期收益率K=股息收益+价格增长率转换上面的公式:则有以下公式:几个简单的例子:IBM公司在即将到来的一年中几乎肯定要支付$4.5
5、的股息,这种股息预期按年复利12%增长,假定公司股票承担的必要报酬率为15%,则其今天的股票价格是多少?假定P&G公司的普通股明年的每股股利为$3.00,必要报酬率为12%,预期的股利付款以每年4%的速度永续增长,则它的普通股的公平价格是多少?某公司股票的期望收益率为15％，第零年股息为2元，第1.2.3年的股息增长率为10％，以后增长率为3％稳定增长，预计该股票市场价为多少？关于认股权证的案例1983泛太平洋航空公司(PanPacificAirlinesCompany)希望发行20年期的债券,
6、共计5000万美元.公司投资银行认为光发行债券会很困难,投资者当时要求的利率至少为14%,因此公司决定以1000$债券附加30份认股权,投资者可以以10.375%的息票率购买公司的债券,每份认股权可以让债权人以每股20元的价格购买公司的一股股票,当时公司的股票价格为20美元,如果债权人不执行期权,则1993年认股权到期.此时可以计算出每份认股权的价格.70年代AT&T公司曾以此方法筹集资金15.7亿美元.
