股票定价之市盈率分析

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3、966一,go-962卜0学一股票定价之市盈率分析市盈率，顾金思义，即帀场价格与每股盈利的比率，这也是股市中比较常'用的汁算股票价格的方法，能够有效的计算股票的价格是过高还是过低。市盈率最大的好处就是把股票价格跟公司盈利能力结合起來，使股票有一个合理的比较标准。如果投资者的预期收益率一致，一般是毎股盈余越高的股票，股价就越高，或者说，对于更高的

4、每股收益，投资者会给出更高的价格。从欧美的市场來看，市盈率-•般在20倍左右比较合理，许多大公司的市盈率一般维持在这个水平，当市盈率超过30倍时就对以看作高估了，一般可以选择择机抛出。而中国的市场市盈率却明显高于欧美发达国家，2001年上证综指达到2245点时，股票市场的整体市盈率达到60倍，在2007年6100点时，市场市盈率也在60倍左右，个股当中上百倍市盈率的比比皆是，当然随后市场都是暴跌，最低时市场市盈率在15倍左右。中国A股市场市盈率与市净率变化市盈率市净率从上图可以看出A股整体市盈率一般在20倍至40倍之间波动。一般来说

5、，市场超出这一范围的几率不会很大，而超出时间也不会很长，即使超出了这一范围，也会被快速的拉冋到这一区域之内。审盈率作为比较常用的股票泄价指标，尽管十分有效，但也有若T•问题:首先是应该采用静态市盈率还是动态市盈率的问题。一般把用上一年净利润计算的市盈率叫作静态市盈率，而按当年以及以后年度净利润计算的净利润叫作动态市盈率，拿这两个指标来说也是各有千秋。静态市盈率比较容易计算，因为净利润己经计算出來了，所以比较明确,但由于今后年度的净利润依然没有反应，所以没有体现未来的情况，也就是说静态山盈率没有考虑公司未来的状况。比方说两个以前一模一

6、样的公司，上年的每股收益祁是一元，如果按照静态市盈率计算，两家公司的股价应该是一样的，但如果考虑到未来的状况，一家公司当年比上年的净利润增长一倍，而另一家公司没有任何增长，所以两家公司的股价差异会非常人，而静态市盈率没有考虑这个问题。动态市盈率很好的考虑了未来的业绩变动，但动态M盈率的最大难处是如何预估今后的业绩变化，并且没有考虑将来的变化情况。M盈率的第二个问题是没有考虑公司的其他状况，如净资产等。比方说两家盈利水平一样的公司，其屮一家的每股净资产是1元，而另一家公司的每股净资产是2元，那么这两家公司的股价是否应该一致？市盈率指标

7、的第三个问题是公司经营业绩的历史问题。比方说两家公司上年以及当年的每股盈利分别是1元，并且其他情况都一样，而甲公司前三年的每股盈利分别是0.5元、0.7元、0.85元，乙公司前三年的每股盈利分别是0.1元、0.8元、-0.3元，那么这两家公司的股票价格是否应该一致？以2007年的伊利股份为例，公司在2007年计提了大量的高管股权激励费川，这部分费川降低了公司的当年盈利，但没有任何现金流出，对公司未來的业绩也没有任何影响，那这部分额外费用是否应该考虑进去？或者说公司的市盈率应该按照扣除高管股权激励费用Z前的盈利水平计算还是应该按照Z后

8、的让算。我认为，用财报实际盈利加上股权激励费用Z后的盈利计算公司的市盈率更加合理，能更好的体现公司的真实盈利水平以及市场价格。再以2008年金发科技为例，公司计提了存货减值准备2.8亿元，这些减值准备的提取势必影响当年利润，但公司大量提取减值准备以厉，原材料的成本压力大人减少,公司今后的盈利水平必然会收到影响，那么这些盈利的变化应该如何影响公司股票的价格？这些市盈率都不能很好的反应。M盈率指标的第四个问题是对于微利甚至亏损企业无法考量。亏损企业无法计算M盈率，或者说市盈率为负，按照以上逻辑亏损企业应该如何定价，企业股东总不至于倒贴钱

9、卖股票吧？而对于微利的公司來说，市盈率基木上也失效了，如一家公司的每股盈利是0.001元中国这种公司很多），那应该如何定价？按照我们刚才说的最高定价60倍市盈率也只有0.06元，而中国股市中还没有这么低价格的股票出现，即使退市到三板（都是公司质量极差、严重资不抵债的公司），公司也在儿毛钱以上，而主板市场股票的价格即使在股市最萧条时也很少有低于一元的。所以当W盈率碰到微利以及亏损公司时只冇束手无策了。所以，尽管市盈率是一个很好的指标，但依然有自身的缺点，不能解决所有问题。i般来说，不同行业的市盈率会有所不同，处于不同生命周期的行业的市

10、盈率也不同。从行业来看，钢铁、煤炭、制造等传统行业的市盈率一般较低，是市场平均市盈率的一半左右,股市低迷时一般在5倍左右，而高科技、医药、新兴行业等行业市盈率较高，一般比市场平均市盈率高一倍左右，即使股市低迷时也能够达到15倍甚至20