有色金属行业深度报告：黄金或开启新一轮牛市，全球共振下行周期的黄金表现

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1、正文目录一、美国经济已经进入下行阶段7二、衰退周期的中的表现11第1：2016金价先跌后涨11第2：2008年金融危机，黄金先跌后涨13第3：2000年或是2018年的历史重播15第4：1995年加息末端的小幅上涨行情17第5：1990年石油危机，严重滞涨，金价与通胀同向20第6：1984年通胀缓慢下行，美元上行，黄金熊市22第7：1979年严重通胀，金价大涨24第8：1973年严重通胀，通胀主导金价，美元加持26三、当年或复制2000年之后的黄金牛市28四、黄金是什么的思考33五、黄金股的超跌已修复完毕35六、风险提示38图表目录图1发达地区GDP数据7图2发达地区PMI数据7

2、图3美国联邦财政收入和支出8图4美国政府赤字率攀升8图5美国国债突破了联邦债务上限8图6美国财政赤字与国债同比增加8图7美国出口增速下行9图8美国PMI疲软多日9图9美国建造支出下滑9图10美国信用利差扩大10图11美债收益率下行10图12OECD共振下行持续7个月12图13美元指数、M2增速与金价12图14大宗商品价格12图15美国CPI、失业率和美联储加息12图16期限利差、10年期国债收益率及实际收益率12图17OECD共振下行13图18美元指数、M2增速与金价13图19大宗商品价格14图20美国CPI、失业率和美联储加息14图21期限利差、10年期国债收益率及实际收益率1

3、4图22OECD共振下行持续17个月16图23美元指数、M2增速与金价16图24大宗商品价格16图25美国CPI、失业率和美联储加息16图26期限利差、10年期国债收益率及实际收益率17图27OECD共振下行持续8个月18图28美元指数、M2增速与金价18图29大宗商品价格18图30美国CPI、失业率和美联储加息18图31期限利差、10年期国债收益率及实际收益率19图32OECD共振下行持续9个月21图33美元指数、M2增速与金价21图34大宗商品价格21图35美国CPI、失业率和美联储加息21图36期限利差、10年期国债收益率及实际收益率21图37OECD共振下行持续12个月2

4、3图38原油持稳，金价下跌23图39CPI下行，金价下跌23图40美元上行、M2增速下行，金价下跌23图41期限利差先收窄后走阔23图42OECD共振下行持续10个月25图43黄金与油价同暴涨25图44美国日本CPI大幅上行25图45美元非主因，但仍对金价有明显影响25图46美国、日本真是收益率下行25图47美国M2增速与美国期限利差基本同向25图48OECD共振下行持续23个月26图49严重通胀上行主导金价26图50金价与油价同向27图51美国货币收紧27图52两次美元周期对比28图532000年前后道琼斯与金价具有明显反向关系28图542018年黄金与道琼斯指数反向28图55

5、金价与美元指数同向29图562018年金价与美元同向29图57金价与美国实际收益率同向29图582018年3月份开始共振下跌30图59美元上行，M2下行，黄金下跌30图60黄金与铜和原油开始背离30图61通胀下行，失业率下行，美联储加息30图62原油下跌，美国通胀预期大幅下行30图63期限利差接近零值30图642001年金价与美元指数同向31图65黄金与国债收益率关系不明显31图66CPI下行而金价上行31图67真实收益率与金价同向31图68金价与失业率同向31图69金价与我国OECD指标同向性较强31图702002之后金价与原油和铜价同向32图71失业率低位32图72我国OEC

6、D触底回升，日本有触底迹象32图73中金黄金股票超跌修复完毕35图74山东黄金成长性强，指数走高35图75湖南黄金仍在修复之前的超跌35图76银泰资源成长性强，指数走高35图77中金黄金与wind全a和金价的关系36图78山东黄金与wind全a和金价的关系36图79湖南黄金与wind全a和金价的关系36图80银泰资源与wind全a和金价的关系36图81中金黄金与有色指数和金价的关系36图82湖南黄金与有色指数和金价的关系36图83中金黄金与wind全a指数和金价的关系37图84湖南黄金与wind全a指数和金价的关系37表1：2016年发达经济体共振下行阶段黄金相关的指标表现11表

7、2：2008年发达经济体共振下行阶段黄金相关的指标表现13表3：2000年发达经济体共振下行阶段黄金相关的指标表现15表4：1994年发达经济体共振下行阶段黄金相关的指标表现17表5：1990年发达经济体共振下行阶段黄金相关的指标表现20表6：1984年发达经济体共振下行阶段黄金相关的指标表现22表7：1979年发达经济体共振下行阶段黄金相关的指标表现24表8：1973年发达经济体共振下行阶段黄金相关的指标表现26表9：黄金股票/有色金属行业指数/金价的情况37表10：黄金股票/