有色金属行业深度报告：2019，黄金新周期的起航

《有色金属行业深度报告：2019，黄金新周期的起航》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责目录一、黄金是具有金融属性的特殊商品2二、黄金价格基于经济周期，金融属性更为凸显4（一）供需平衡表不是黄金价格的决定性因素4（二）宏观经济周期决定黄金价格运行周期5三、美联储加息缩表暂停，实际利率下滑刺激金价上涨6（一）无息资产，低实际利率催涨黄金价格6（二）经济数据全面走弱，美国经济前景不确定性加大8（三）美联储暂停加息缩表发出降息信号，压低实际利率催涨金价9四、美元强势不可持续，利好黄金价格上涨12（一）黄金是对抗美元汇率风险的有效武器12（二）美国经济相对优势收敛，美元或强势不再，支撑金价13五、全球资产市场风险偏好下行，利多避险资产黄金

2、16（一）全球资产波动加剧，市场风险偏好下16（二）风险偏好下行，避险情绪上升，利好黄金资产18六、黄金行业相关标的介绍19七、投资策略22八、风险提示25第28页共28页一、黄金是具有金融属性的特殊商品黄金是世界上最为稀有、珍贵的金属之一。黄金是以游离状态存在于自然界且无法人工合成的天然产物，以化学物质为唯一存在。黄金的产生机制极其苛刻，其稀缺度是宇宙级的。除了地球中所蕴含的，产生的黄金的唯一途径是两颗中子星融合成黑洞，经过快中子俘获（R过程）产生黄金。经过这个过程，大部分质量都会被融入黑洞就此消失，只有非常少的质量能够转换成黄金，能逃出黑洞引力场的更是少之又少，每一份黄金的产生都意味

3、着这个宇宙一部分的消失。黄金在全宇宙的丰度仅有一百亿分之六。根据美国地质调查局数据，2018年全球的黄金储量为5.4万吨。自2013年以后，全球黄金的探明储量几乎没有增加。黄金开采需要进行大量的勘探和开发工作，一座矿山平均需要10-20年的准备时间才能有效产出矿石。目前全球60%-70%的黄金产自地表矿，剩余的来自地下。2018年全球黄金总供应量达到4490.17吨，同比增长0.98%；其中矿产金产量为3346.92吨，同比增长2.40%；再生产产量吨1172.63，同比减少1.58%。根据世界黄金协会统计，历史上各时期以来共开采黄金19万吨，目前仍未开采黄金储量占黄金地面总库存的28.

4、42%，而每年的矿产金的增量仅占黄金地面总存量的1.74%。图1：全球黄金储量与储量增速图2：全球各国黄金储量占比第28页共28页615%510%45%0%3-5%2-10%32%3%17%14%10%第28页共28页1-15%0-20%4%4%4%5%5%第28页共28页全球黄金储量（万吨）全球黄金储量增速澳大利亚俄罗斯南非美国印度尼西亚加拿大巴西秘鲁中国其他国家第28页共28页资料来源：USGS，中国银河证券研究院资料来源：CEIC，中国银河证券研究院图3：全球黄金供应量及增速图4：全球矿产金产量及增速第28页共28页50004500400035003000250020001

5、5001000500200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018025%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%4000350030002500200015001000500200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018010%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%第28页共28页请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责全球黄金供应量（吨）全球黄金供应增速全球矿产金产量（吨）全球矿产金产量增速资料来源：世界黄金协会

6、，中国银河证券研究院资料来源：世界黄金协会，中国银河证券研究院第28页共28页黄金作为金属的自然特点使其具备了商品属性。黄金拥有金属中最好的韧性与延展性，其化学性质非常稳定，熔点高、挥发性小，天然色彩与光泽亮度好，被视为珍宝而做成珠宝首饰。珠宝首饰一直以来都是黄金的最大需求，2018年其占黄金总需求比例的50%左右。此外，黄金具有非常好的导电与导热性能，不易被氧化，抗弧抗磨能力强，这使黄金在医学、燃料电池催化剂、工程与航天航空、电子等工业领域中也有所应用。图5：2018年世界黄金需求结构1.59%14.99%50.63%25.09%1.17%0.35%6.17%资料来源：世界黄金协会，中

7、国银河证券研究院随着时代的发展，黄金被赋予了货币属性，并逐步演化成如今可作为资产配置与投资工具的金融属性。黄金的储量少，稀有性高，及价值珍贵使其在人类历史上基本属于帝王贵族才能拥有的财富，拥有黄金成为了是拥有权势的象征。而黄金同时体积小、重量轻，便于分割与携带的特点，具有天然成为货币的潜质，是人类这会中最适宜充当货币的特殊商品。公元前500年，拜占庭帝国使用黄金作为货币，令黄金在社会中具备了货币属性。而后人类社会、金融制度与货币体系