教育行业深度系列之一：找准定位，民办教育仍大有可为

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1、目录1.我国教育行业划分42.政策为推动我国民办教育发展的核心因素52.1改革开放以来民办教育不断发展52.2民办教育政策大方向是在鼓励的前提下不断规范62.3民促法实施条例有望于2019年落地83.幼儿园人口红利难持续，转型普惠园是方向93.1短期迎二胎利好，长期人口红利难再现93.2学前教育定位公益与普惠，民办园证券化道路受阻114.具备跨区域能力的民办中小学与国际学校更具竞争力124.1民办中学的跨区域扩张能力是关键124.2国际学校更具相对优势145.民办高校迎合职业发展需要是关键145.1对民办高校的政策支持大于

2、限制，高等教育供不应求145.2职业型技能人才缺口是当前民办高校发展的原动力165.3高门槛与先发优势，未来行业整合是趋势165.4继续教育存在较大发展空间176.课外培训与职业培训176.1课外培训市场176.2渠道下沉与教育信息化186.3课外培训史上最强监管，培训内容转型是关键196.4素质教育将成为培训领域重要的新兴力量206.5职业培训227.行业总结与未来发展238.部分重点公司介绍248.1枫叶教育——国际学校领先企业248.2睿见教育——华南地区K12民办学校龙头258.3民生教育——民办高等学校区域龙头2

3、58.4好未来——全年龄布局的课外培训龙头279.风险提示28插图目录图1：教育行业港股、美股上市公司分布4图2：教育行业港股、美股上市公司分布5图3：民办教育发展历程6图4：十三五规划中关于教育发展的内容8图5：民促法修订历史9图6：学龄前人口数量10图7：学龄前人口数量同比变化10图8：我国幼儿园园数10图9：学龄前人口数量同比变化10图10：幼儿园园数及其同比11图11：民办幼儿园园数及其同比11图12：幼儿园在园人数季民办幼儿园渗透率12图13：民办幼儿园在市县农村的渗透率对比12图14：上市民办K12学校在全国分

4、布情况13图15：各K12学校上市公司覆盖省市数量14图16：我国国际学校市场总收入14图17：各国高等教育入学率对比15图18：中国民办高等教育学生人数及渗透率15图19：民办高校进入门槛高，行业整合是趋势17图20：中国K12课后辅导市场规模18图21：我国中产阶层在各线城市的占比19图22：好未来在不同城市的学费水平19图23：STEAM教育21图24：中国职业技能教育总收入持续增长22表格目录表1：“十三五”计划目标及目标实现情况7表2：相关政策法规出台15表3：K12课外培训巨头的教学点集中在一、二线城市18表4

5、：枫叶教育盈利一致预测24表5：睿见教育盈利一致预测25表6：民生教育盈利一致预测27表7：好未来在素质教育领域投资布局27表8：好未来盈利一致预测281.我国教育行业划分我国教育行业细分板块较多，我们根据教育目的、受教育者年龄、教育提供场所等标准进行划分。首先，教育行业通常会被划分为正规教育和非正规教育两大部分。每部分又根据受教育群体的年龄段进行纵向划分，形成0-6岁的学前早幼教阶段、6-18岁的K12阶段、18岁以上的高等教育及成人教育阶段。其中正规教育分为学前教育、中小学教育、高等教育，非正规教育即课外培训，包括学龄

6、前儿童早教乐园、K12课外辅导、职业培训等。职业教育儿童早期教育义务教育正规教育基础教育/幼儿园至12年级教育高等教育0至3岁3至6岁6至15岁15至18岁18岁以上非正规教育高等非正规教育职业培训语言培训爱好及兴趣培训其他辅导幼儿园至K12课外辅导（学术科目）学习乐园大学教育高中教育初中教育小学教育学前教育大专教育中等职业教育图1：教育行业港股、美股上市公司分布资料来源：上市公司招股说明书，东兴证券研究所纵观港股与美股市场教育板块上市公司，非学历教育集中在美股上市，多数民办学历教育选择在港股上市，尤其是民办高校板块。教育

7、板块自2017年开始加快证券化速度，2017年和2018年港股市场分别有6家和7家内地教育企业上市。学历公教办育学历民教办育061218年龄非学线历下教育非学线历上教育图2：教育行业港股、美股上市公司分布资料来源：东兴证券研究所1.政策为推动我国民办教育发展的核心因素现在教育行业正处于法律法规逐步建立完善的阶段，政策趋严的不确定性为市场当前对于教育行业的最大担忧。目前来看，国家政策层面是在大方向上鼓励发展民办教育，但在各个细分领域对民营资本在教育行业中进行规范，这有利于教育行业的长期发展，但对企业来讲难免存在短期阵痛。我们

8、认为，要把握住教育行业政策方向，首先要明确两点：一是民办教育是对公办教育的补充，二是教育的公益性。由于学前教育与九年义务教育阶段是孩子价值观形成的重要时期，我们认为政策的趋严会重点落在这一阶段的民办教育领域，而对于16+年龄的高中、高等教育以及职业教育，政策方面或有更多的利好支持。1.1改革开放以来民办