纺织服装行业2019年度投资策略：关注服装家纺领跑者，聚焦纺织企业海外布局

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1、目录一、服装消费稳步增长，行业业绩表现平稳3（一）消费市场持续增长，近期消费者信心指数略降3（二）服装零售额不断提升，行业业绩表现平稳4二、纺织制造业绩承压，聚焦海外产能布局8（一）板块业绩承压，布局东南亚产能或为趋势8（二）棉花消费增长，环保政策趋严，行业集中度有望提高12三、产品、渠道升级，服装家纺公司经营稳健14（一）品牌服装产品、渠道优化，家纺消费需求升级14（二）消费需求呈多样性，多品牌集团具备竞争优势17（三）新零售、新技术，线上渠道带来新机19四、板块低位徘徊，明年有望迎来回暖21五、投资建议24六、风险提示25插图目录26表格目录27

2、一、服装消费稳步增长，行业业绩表现平稳（一）消费市场持续增长，近期消费者信心指数略降随着我国居民收入水平的不断提高，消费占GDP比重基本呈上升趋势，从2009年的49.4%提高至2017年的53.6%，经济逐步从投资主导转向消费主导。图1：居民人均可支配收入稳步增长图2：消费占GDP比重逐年上升城镇居民（万元）农村居民（万元）城镇同比农村同比432102013201420152016201712%11%10%9%8%7%6%56%54%52%50%48%46%44%42%40%最终消费支出资本形成总额资料来源：国家统计局，资料来源：国家统计局，

3、根据阿里研究院联合BCG的测算，我国是全球增速最快的消费品市场之一，预计到2021年我国消费市场规模将扩大至6.1万亿美元，2016-2021年复合增长率约为6.8%。图3：各国2021年私人名义消费规模（预测值）2016私人消费（万亿美元）2016-2021消费增量（万亿美元）181614121086420美国中国印度日本德国英国法国资料来源：阿里研究院，国家统计局中国经济景气监测中心与国家发改委资料显示，自2016年以来，我国消费者信心指数逐步攀升，2018年2月指数达到124，为1993年10月以来的最高水平，此后虽略有下降，但一直维持在118

4、以上。我们认为，虽然消费市场短期承压，但个人所得税起征点提高、2019年实施抵扣政策，有望激发居民的消费潜力，促进消费回暖。图4：2018年我国消费者信心指数相对往年较高消费者信心指数13012512011511010510095902009-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-012018-01资料来源：国家统计局，（二）服装零售额不断提升，行业业绩表现平稳今年纺织服装消费继续保持稳步增长，根据国家统计局公布的数据，1-9月服装鞋帽、针纺织品零售额同比增速一直在6%以上，1

5、0月略下滑至4.7%，11月回升至5.5%。图5：国内服装零售额逐年提升图6：1-11月服装鞋帽、针纺织品零售额及增速4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000服装零售销售额（亿元）同比100%80%60%40%20%0%2,5002,0001,5001,000500服装鞋帽、针纺织品零售额（亿元）同比16%14%12%10%8%6%4%资料来源：Wind，资料来源：国家统计局，与去年同期相比，各类纺织服装产品总体出口表现较为平稳。据海关统计，2018年1-11月，我国纺织品服装累计出口额为2,539.5

6、8亿美元，同比增长4.4%，其中纺织品累计出口额为1,093.02亿美元，同比增长9.54%；服装累计出口额为1,446.57亿美元，同比增长0.83%。纺织品出口增速大幅高于服装出口增速。图7：2017年1月至今各类纺织服装产品出口额对比服装及衣着附件出口金额（亿美元）纺织纱线、织物及制品出口金额（亿美元）鞋类出口金额（亿美元）箱包及类似容器出口金额（亿美元）2001501005002017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-11资料来源：Wind，从上市公司业绩表现来看，前三季度纺织

7、服装行业总体基本面表现平稳。根据我们的测算，前三季度行业总体营业收入约为2,109亿元，同比增长15.93%；归母净利润约为156亿元，同比减少3.31%。其中，Q3单季行业营业收入约为698亿元，同比增长7.75%；归母净利润约为47亿元，同比减少3.98%。图8：纺织服装行业前三季度营业收入同比稳步增长图9：纺织服装行业前三季度归母净利润同比略有下滑2,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,400营业收入（亿元）同比2015Q1-Q32016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q325%20%1

8、5%10%5%0%-5%-10%180170160150140130归母净利润（亿元）同比2015Q1-