东北证券-纺织服装行业2015年年度投资策略：纺织制造关注工业4.0，服装家纺看好相关多元化

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1、[Table_MainInfo][Table_Title][Table_Invest]/纺织服装发布时间：2014-12-05报告类型/行业深度报告优于大势纺织制造关注工业4.0，服装家纺看好相关多元化上次评级：优于大势——纺织服装行业2015年年度投资策略[Table_PicQuote]历史收益率曲线报告摘要：纺织服装沪深300[Table_Summary]沪深300指数年内累计涨幅20.5%，申万纺织服装行业指数累计29%涨幅为38.1%，大幅跑赢沪深300指数，其中申万纺织制造子板块年18%7%内累计上涨41.0%，申万服装家纺子板块年内累计上涨

2、35.3%。截止-4%-15%2014年11月28日剔除负值的估值情况，纺织服装行业估值为27.942014/12014/22014/32014/42014/52014/62014/72014/82014/9倍，纺织制造子行业估值为29.89倍，服装家纺子行业估值为26.782013/122014/102014/11倍，估值进一步修复，市场整体估值重心上移是主因。[Table_Trend]涨跌幅（%）1M3M12M2014年行业运行要点：（1）政策主导内外棉价趋于一致，年初的绝对收益4.51%18.66%42.54%棉花直补政策，9月多部委的棉花工作会

3、议，使得国内棉价经历两轮相对收益-13.60%-4.54%21.06%价格大幅下降，目前内外棉价差已缩窄至494元/吨，长期利好棉纺企业；（2）电商高增服饰类可能趋缓，艾瑞数据显示14Q3网购市场[Table_Market]重点公司投资评级交易规模6914.1亿元，同比增长49.8%，服饰仍是网购主力，传统森马服饰买入罗莱家纺买入品牌线上优势已凸显，部分龙头企业的双十一增速有所放缓；（3）富安娜买入兼并收购式转型层出不穷，优质纺服企业利用资金优势抢占行业制朗姿股份增持兴业科技增持高点，转型企业利用资本平台跨界进入新兴领域。2015年行业发展关注相关多元

4、化、工业4.0和体育产业。（1）转型看好相关多元化，并购转型失败概率较高，注重相关性多元化经营，坚持主业，选择有协同效应的业务进行跨界转型，可提高成功[Table_Report]相关报告概率；（2）工业4.0指引纺服龙头，工业4.0的理念和技术使得个体《上市龙头引领行业变革潮流》客户需求得到满足同时企业可以获利，这将推动纺服行业C2B模式2014-06-30变革；（3）体育用品品牌王者归来，10月国务院颁布《关于加快发《纺织制造景气度回升，服装家纺底部确认，展体育产业促进体育消费的若干意见》，将全民健身提升到国家战略希望正在酝酿》高度，这将促使体育用品品

5、牌重铸辉煌。2013-12-09《主题推动估值修复，期待14年业绩改善》投资观点。（1）纺织制造板块，出口继续呈现弱复苏、棉价阶梯2013-11-01式跳水和内外棉价差缩窄到位，长期利好纺织制造龙头企业，此外《服装家纺板块反弹明显》纺织龙头有望借助工业4.0理念和技术快速切入互联网和物联网时2013-10-06代，实现业务转型，维持优于大市评级，个股建议关注棉纺三龙头（鲁泰A、华孚色纺和百隆东方，尤其是鲁泰A已涉及工业4.0相关[Table_Author]证券分析师：周煜斌技术）、皮革龙头兴业科技和印染龙头航民股份；（2）服装家纺板块，执业证书编号：S

6、0550514030001行业去库存进入尾声，15年有望底部复苏，上市龙头企业纷纷跨界(021)20361154zhouyb@nesc.cn转型，看好其中相关多元化的转型，已实现协同效应，维持优于大市评级，个股上两个维度选取：业绩好转+转型龙头，建议关注：森马服饰、罗莱家纺、富安娜、探路者和乔治白。风险提示。经济增长的不确定性；转型过程中的不确定性；各项成本上升对盈利的侵蚀。请务必阅读正文后的声明及说明制作时间：2014-12-05行业研究报告目录1.纺织服装行业2014年市场表现....................................

7、........................41.1.市场回顾...................................................................................................................41.2.公司表现情况...........................................................................................................61.3.估值情况.....

8、........................................