农业行业2019年年度投资策略：周期往复，19年猪价见底向上

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1、内容目录2019年农业：独立的供给周期逐步启动！.-4-生猪养殖：非洲猪瘟持续扩散，2019年周期底部到来...........................................-6-亏损+疫情双重推动，2018年产能淘汰趋势确定.............................................-6-行业现状一：仔猪步入亏损，行业去产能开始................................................-8-现状二：后备母猪价格代表养殖主体补栏热情，目前极度低迷..................-10-历史来看，前几

2、轮周期底部区域都是W型的，是消耗现金流的过程........-11-2019年猪价假设：上半年依然低迷，2019年下半年上行............................-12-回顾上一轮周期，猪价和养猪股对应关系如何演绎？..................................-14-估值的锚：当前各重点公司ROE接近14年周期底部水平..........................-17-饲料：养殖景气底部，龙头集中度逆势提升..........................................................-20-养殖周期景

3、气度底部，饲料行业难言增长......................................................-20-行业集中度持续提升，龙头企业销量有望逆势增加......................................-20-疫苗：整体需求增速放缓，关注结构性机会........................................................-22-规模化、渗透率、新病分析，高端苗整体需求增速2019年预计放缓........-22-在结构性基础上，关注联苗等产品升级机会.....................

4、.............................-22-关注新疫病：非猪猪瘟、伪狂犬等的机会......................................................-24-种子：行业有待观察，龙头优势进一步积累..........................................................-25-玉米水稻去库存持续，种子需求提升有限......................................................-25-国审品种大幅增加，关注龙头企业竞争优势............

5、......................................-25-大宗农产品：饲料成本波动有限，白糖价格有望迎来底部..................................-27-玉米：利空因素众多，价格易跌难涨..............................................................-27-大豆：全球供应充足，贸易摩擦缓和有望降低进口成本..............................-28-白糖：国际糖价进入熊市尾部，下半年有望走强...............................

6、...........-30-水稻及小麦：去库存持续，价格趋势向下......................................................-30-2019年农业投资策略：强大于市的配置建议.........................................................-31-风险提示......................................................................................................................-3

7、1-图表目录图表1：畜禽需求变化幅度有限.................................................................................-4-图表2：大宗农产品需求波动有限.............................................................................-4-图表3：猪价与宏观经济关联性较弱...