食品饮料行业2018年度投资策略报告：周期向上，异彩纷呈

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1、[Table_Industry]证券研究报告/投资策略报告2018年01月16日周期向上，异彩纷呈食品饮料-食品饮料行业2018年度投资策略报告[Table_Main][Table_Title]评级：增持（维持）[Table_Finance]重点公司基本状况分析师：范劲松简称股价EPSPEPEG评级执业证书编号：S0740517030001(元)201520162017E2018E201520162017E2018E贵州茅台785.12.313.321.028.663.59.037.227.30.76买入电话：0

2、21-20315138五粮液91.8371.6301.7912.3473.21856.8551.2139.2728.580.77买入Email：fanjs@r.qlzq.com.cn泸州老窖72.81.051.371.722.4669.2953.1642.3129.580.71买入分析师：孙衡迟古井贡酒70.91.421.652.223.0049.3142.9231.9123.690.68买入伊利股份34.40.760.931.021.1945.9536.9933.7528.941.73买入执业证书编号：S074

3、0517090001备注：股价为2018年1月15日收盘价25820Email：sunhc@r.qlzq.com.cn[投资要点Table_Summary]联系人：龚小乐前言：我们认为，此轮消费品的大牛市核心驱动力来自于周期的力量，Email：gongxl@r.qlzq.com.cn棚改、货币、落户政策驱动消费的繁荣，优质白酒进入需求周期和库存周期双共振阶段；乳制品、调味品等行业龙头收入加速成长，竞争趋缓和产品结构升级带来利润率的稳步提升。即使行业在2016-2017出现了大幅上涨，我们依旧坚信周期向上的力量，

4、大多行业迈入良性循环周[Table_Profit]基本状况期，在消费品的先行指标（判断拐点）没出现之前，我们依旧对白酒、上市公司数90行业总市值(百万元)2454678.05乳制品、调味品、啤酒等子行业相对乐观。考虑到当下的估值水平和可行业流通市值(百万元)2238277.27806575跟踪的数据，我们认为2018年食品饮料板块依旧有可能异彩纷呈。[Table_QuotePic]行业-市场走势对比076839消费升级时代，提价及费用结构优化将成为主旋律。我国城镇化率持续提升，2016年常住人口城镇化率达到57

5、.3%，且近3年提升幅度在加51%快，背后受益棚改等相关落户政策推动，但与发达国家相比仍有较大提40%升空间。伴随城镇化进程的提速，中产阶层及以上人数占比逐步提高，29%消费品迎来全面升级时代。对于食品饮料行业，我们认为消费升级驱动17%高端品和大众品需求全面回暖，产品价格普遍上涨，未来行业成长将由6%(6%)量增转为价增；中小企业受原材料上涨压力逐步退出，行业格局得到改2/9/162/9/174/9/176/9/178/9/17110/9/17善，费用结构有望优化，龙头企业盈利能力将迎来显著提升。食品饮料沪深3

6、002017年食品饮料板块回顾：涨幅领跑市场，估值回归高位。受益消费公司持有该股票比例升级和品牌集中度提升两大红利，2017年消费品行业特别是龙头企业[Table_Report相关报告]业绩普遍迎来加速增长，价值投资得到市场广泛认可，全年食品饮料板<<啤酒行业深度报告：新一轮的成长周块表现最为抢眼，涨幅达53.85%，位居申万行业第一位，大幅跑赢上期已开启>>2017.12.20证综指47.29pct，子行业白酒板块涨幅高达94.13%，大幅跑赢上证综<<五粮液（000858.SZ）_深度研究：指87.57pc

7、t，超额收益显著。食品饮料行业和白酒板块PE分别为35.改革步伐全面推进，业绩迎来加速增6倍、35.1倍，行业整体PE回升至历史85%分位水平，但业绩增速与长>>2018.01.14PE匹配度仍旧良好。截止17Q3食品饮料基金持仓为10.8%，同比大<<贵州茅台（600519.SH）_深度研究：幅增加7个百分点，但相比历史峰值17.8%水平仍具备一定提升空间。以更长远的视角看茅台，重申买酒类：白酒加速分化增长，啤酒开启成长新周期。1）白酒：2017年白入>>2017.11.08酒景气周期上行再次得到验证，分化增

8、长趋势愈加清晰，一二线酒增速<<古井贡酒（000596.SZ）_深度研究：环比加速，三线酒增长不确定较高。2018年初茅台提价开启行业成长加速管理输出，双名酒战略全面升级新篇章，龙头提价利于普五、国窖放量加速增长，次高端酒收入跨越历酒>>2017.6.26史高点后料将继续保持快增长，中高端优势酒企发展亦有望提速。目前先行指标茅台生肖酒价格未见拐点，基本面无需担忧，本轮经济