家用电器行业深度报告：周期过往，皆为序章

《家用电器行业深度报告：周期过往，皆为序章》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、目录前言：总有周期逃不开6销量：反弹立竿见影，结构趋于稳定7下行有所迟滞，改善几近同步7结构占比趋稳，边际影响较大12价格：影响均价涨幅，不改升级趋势16终端均价涨幅与地产波动相关16周期中的消费选择与竞争策略18估值：市场反馈迅速，行至历史低位22估值反弹先于销售1-4个月22周期中的龙头公司估值表现25研判：周期总会过去，寻找积极边际28实际交付或优于悲观预期28不容忽视的龙头增量逻辑31展望：是周期总会过去33图表目录图1：本文讨论的主要问题及核心结论6图2：主要家电内销出货与商品住宅销售面积月频累计增长拟合图7图3：主要家电内销出货与商品住宅销售面积年度增长拟合图7图4：

2、主要家电内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图7图5：空调内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图8图6：冰箱内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图8图7：洗衣机内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图8图8：油烟机内销出货与商品住宅销售面积季频累计增长拟合图8图9：2005年前新房引致的家电增量仍显著小于城镇总体保有量增量9图10：洗衣机行业的产品结构升级一定程度上掩盖了地产的周期影响9图11：2012年及2015年地产销售向上的拐点基本与库存高点重合10图12：2009年以来我国住宅期房销售比例在70%-80%范围内波动10图13：2017年万科新增预收项

3、目结算平均滞后约6.6个季度10图14：2016年万科新增预收项目结算平均滞后约5.8个季度10图15：2017年新城控股及金科股份新增预收项目结算滞后情况11图16：部分城市二手住宅成交面积占总成交（新房+二手）的比例11图17：三四线及以下城市商品住宅销售面积占比超过70%11图18：2013年末到2015年初空调增长节奏及幅度独立于冰洗12图19：厂商出货口径更加接近单品内销整体市场规模12图20：两种地产需求占比测算思路13图21：总保有规模及内销累计出货对比来看，百户保有量的可靠性较高13图22：测算显示，商品住宅对空调内销的影响比例约在30%14图23：测算显示，商品

4、住宅对冰箱内销的影响比例约在30%14图24：测算显示，商品住宅对洗衣机内销的影响比例约在30%14图25：测算显示，商品住宅对不同口径厨电内销影响比例在50%以上14图26：从地产角度理解家电发展的三个阶段16图27：住宅销售增速与家电终端产品均价增速存在一定相关性17图28：滞后6个季度住宅销售增速与空调线下终端均价增速拟合图17图29：滞后6个季度住宅销售增速与冰箱线下终端均价增速拟合图17图30：滞后6个季度住宅销售增速与洗衣机线下终端均价增速拟合图17图31：滞后3个季度住宅销售增速与油烟机线下终端均价增速拟合图17图32：对家电产业而言，2013-2015年均属于成本

5、红利阶段18图33：地产对消费个体“三表”的影响19图34：棚改对家电市场更大的影响或在于货币化引致的财富效应19图35：近年来三四级市场变频空调结构提升更快19图36：近年来三四级市场多开门及对开门冰箱结构提升更快19图37：2012年以来，我国住户杠杆率提升迅速20图38：住房价格上涨节奏与销售也存在一定滞后周期20图39：2012年以来，分价格带看空调线下终端零售量结构变动20图40：2012年以来，分价格带看冰箱终端线下终端零售量结构变动20图41：2012年以来，分价格带看洗衣机线下终端零售量结构变动21图42：2013年以来，分价格带看油烟机线下终端零售量结构变动21

6、图43：近年来白电线下新品均价同比表现21图44：厂商短期可通过低端产品供应达到提升均价的目的——华帝股份21图45：申万家电PE（ttm）与商品住宅销售累计增速拟合来看，估值领先较为明显22图46：相对估值与地产销售拟合来看，估值率先反弹的结论进一步被强化22图47：相对估值的独立走势大部分源自于行业基本面23图48：开工更多地是与销售同步或滞后于销售23图49：房地产板块相对估值走势领先于地产销售23图50：2008-2011年，家电及地产绝对估值与地产销售较为一致24图51：2008-2011年，家电相对估值走势呈现出分段特征24图52：2012-2014年，资本市场低迷背

7、景下，景气对绝对估值影响有限24图53：2012-2014年，家电相对估值走势仍呈现出分段特征24图54：2015-2018年，牛市扰动初期绝对估值，景气支撑后期上行24图55：2015-2018年，相对估值仍旧呈现出微弱的两阶段走势24图56：三大白电龙头估值与商品住宅销售增速拟合走势26图57：海信电器2000年以来绝对估值与地产销售增速拟合27图58：海信电器2005年以来相对沪深300估值与地产销售增速拟合图27图59：两大厨电估值与商品住宅销售增速拟合走势27图60：苏