中国权益资产投资策略报告：凡是过去，皆为序章

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1、目录1、回顾2018：主要矛盾剧变，2月份调整港股观点从“牛市”转为“至暗时刻”-4-1.1、2018年“三座大山”是影响中国权益资产表现的主要矛盾.-4-1.2、2018年港股行情的节奏和阶段性影响因素总结...................................-5-2、畅想2019：山不转，水转，一溪流水泛轻舟..................................................-8-猜想1：宏观政策更积极但是政策力度受限，“螺蛳壳里做道场”,经济下行的趋势难改但不会失速...............

2、.........................................................................-8-猜想2：宏观政策手段更注重激发市场活力，充分挖掘存量财政潜力....-10-猜想3：2019年中美贸易战阶段性缓和，人民币2019年将维持强势.....-12-猜想4：2019年资本市场将更加活跃，资本市场是深化市场化改革重要抓手......................................................................................

3、....................................-13-猜想5：风水轮流转，中国资产将成全球长线投资的配置宠儿................-15-猜想6：中国权益资产的结构性机会增多，A股的机会多于港股............-18-猜想7：精选中资美元债，是中国资产配置中防守反击策略的优选........-19-3、风险提示...................................................................................................

4、.........-19-图表1：2018年中国主要股票指数在全球排名倒数.............................................-4-图表2：2018年主要货币除日元外皆对美元贬值.................................................-5-图表3：2018年主要大宗商品下跌........................................................................-5-图表4：2018年1月港股通净流入达到创纪录的新高

5、.........................................-6-图表5：2018年1月全球资金继续流入新兴市场.................................................-6-图表6：2018年3-6月教育、医药走出独立行情.................................................-7-图表7：去杠杆的影响在二季度加速体现.............................................................-7-

6、图表8：土耳其和阿根廷货币危机拖累新兴市场................................................-8-图表9：资金流出新兴市场.....................................................................................-8-图表10：PMI低于50荣枯线，经济下行压力加大...........................................-10-图表11：社融增速持续下行，信用的传导机制改善还需要时间......

7、................-10-图表12：财政赤字.................................................................................................-11-图表13：新增发行地方政府专项债规模.............................................................-11-图表14：过去两年全国政府性基金收入..............................................

8、.............-11-图表15：2018年政府性基金收入远超过支出......................