中国权益资产投资策略报告：核心资产牛市的大趋势及其他股票的短反弹

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1、目录1、长期的赢家之道是咬定核心资产不放松，任尔东西南北风.-4-1.1、从2016年初率先倡导“核心资产”至今，核心资产的表现穿越了短期迷雾，走出了独立的长牛走势............................................................................-4-1.2、今年4月下旬我们警示整体A股和港股“夏日寒风、N型第二笔”的调整风险，但同时，继续强调核心资产牛市的大趋势.........................................-6-1.3、重申核心资产牛市的基本面逻辑....................

2、.......................................-6-1.4、重申核心资产牛市的制度层面...............................................................-8-2、中短期展望：短期反弹夯实长期底部，类似2005年中期，后面仍有波折-10-2.1、短期反弹且涨且珍惜：G20及中美贸易谈判重启、海外央行的宽松信号、股市政策利多，有利于7月上旬维持反弹行情...........................................-10-2.2、短期宏观变量依然看不清，7月下旬提防下行变数......

3、.....................-12-3、策略：与其博弈反弹不如“熬”出伟大，让时间成为投资决策的好友.........-15-3.1、维持“2019年N型走势”判断，“类似2005、2013年是新牛市的起点”..-15-3.2、投资主线一：精选“补短板”领域的科技龙头并防止估值泡沫..........-15-3.3、投资主线二：消费相关龙头需要严控性价比......................................-16-3.4、投资主线三：类债券“中国硬核核心资产”值得长期布局..................-17-4、风险提示................

4、............................................................................................-20-图表1：平庸的宏观环境中，核心资产股价创新高..............................................-4-图表2：自我们2016年率先倡导“核心资产”的概念以来，核心资产已经走出独立行情.............................................................................................

5、...........................-5-图表3：2019年以来，核心资产表现受贸易战影响小.........................................-5-图表4：美国名义GDP同比（%）........................................................................-7-图表5：沃尔玛80年代股价，EPS和PE..............................................................-7-图表6：自1990年以来日经225指数成分股涨幅前

6、30股票..............................-7-图表7：日经225指数和消费品龙头自1990年以来表现....................................-8-图表8：A股非金融和MSCI成分A股ROCI和人民币贷款利率....................-8-图表9：美国历史持有市值分类变化.....................................................................-9-图表10：A股2018年Q3各类型投资者持股市值占比..............................

7、.........-9-图表11：剔除一般法人后，A股2018年Q3各类型投资者持股市值占比.......-9-图表12：5月6日中美贸易谈判陷入僵局以来涨跌幅.......................................-10-图表13：6月18日中美恢复贸易谈判以来涨跌幅.............................................-10-图表14：