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《“凡是过往，皆为序章”；回眸七大调味品公司1H20表现.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录七大调味品公司基本情况概览3今年迄今股价表现4七大上市调味品公司1H20盈利回顾5颐海国际(1579HK，买入，目标价130.00港元)6海天味业(603288CH)8中炬高新(600872CH)9涪陵榨菜(002507CH)10恒顺醋业(600305CH)11天味食品(603317CH)12千禾味业(603027CH)13行业估值比较14七大调味品公司背景简介16七大调味品公司基本情况概览主要的上市调味品公司有七家。规模上，海天味业一马当先；收入增速方面，主打川渝口味、聚焦复合调味品的颐海国际（首次覆盖报告：《盛宴
2、才刚开启，三大维度看颐海国际》）和天味食品胜出。利润率方面，涪陵榨菜和海天领先；回报率方面，海天和颐海表现突出。调味品公司均以经销商模式为主，千禾味业的直销比例最高，占三分之一。企业股权结构方面，涪陵榨菜和恒顺醋业均为地方国企，其余多为私企，中炬高新有地方政府参股，但非控股大股东。图表1:七大调味品公司基本情况概览公司名称颐海国际海天味业中炬高新涪陵榨菜恒顺醋业天味食品千禾味业股票代码1579HK603288CH600872CH002507CH600305CH603317CH603027CH创立年份IPO年份200520
3、16195520141993199519882010184020012007201919962016公司总部北京广东佛山广东中山重庆江苏镇江四川成都四川眉山所有权私企私企混合地方国企地方国企私企私企公司主要业务火锅底料方便速食千禾恒泰大红袍好人家恒顺乌江厨邦美味鲜海天海底捞主品牌中式复合调味料酱油蚝油调味酱酱油鸡精鸡粉食用油榨菜食醋泡菜料酒萝卜酱油火锅底料川菜调料酱油食醋焦糖色强势区域华南/上海全国华南华南华东西南/东北西部整体收入(RMBm)1H202,21811,5952,5541,19895391979
4、920194,28219,7974,6751,9901,8321,7271,35520182,68117,0344,1661,9141,6941,4131,06520171,64614,5843,6091,5201,5421,066948整体收入同比变动1H2034.0%14.1%6.8%10.3%7.4%46.0%34.5%201959.7%16.2%12.2%3.9%8.2%22.3%27.2%201862.9%16.8%15.4%25.9%9.9%32.6%12.4%201751.3%17.1%14.3%35.6%
5、6.5%8.3%23.0%核心运营利润率1H2023.3%30.4%21.6%37.9%17.2%22.4%21.8%201923.2%29.1%19.0%33.0%17.4%17.3%15.6%201823.7%27.9%17.6%36.4%16.3%19.8%17.5%201722.5%27.0%16.5%28.9%14.1%17.7%16.7%股权回报率201931.1%35.2%19.0%22.7%15.1%19.9%13.7%201829.5%34.1%18.0%30.1%15.9%25.8%20.3%2017
6、18.8%32.4%15.3%23.7%16.7%19.6%14.7%经销+零售经销商为主经销商为主经销商为主经销商为主经销商为主经销商+海底捞销售模式经销商数目(1H20)2,400+6,4331,2541,600+1,2942,0511,2331H20净增加NA627203NA2483093资料来源：公司数据、今年迄今股价表现今年迄今，七大调味品公司股价平均升幅139%，大幅超越MSCI中国必选消费指数40%的涨幅。我们认为，调味品板块主要受益于：（1）调味品高端化、多元化、复合化和消费品牌化的结构性趋势；（2）B端
7、连锁化、标准化和降低成本的需求；（3）C端懒宅单身对便捷和品质的诉求；（4）疫情加速居家消费；（5）行业集中度提升，利好头部品牌。图表2:今年迄今，七大上市调味品公司股价和指数升幅比较；调味品公司大幅跑赢指数250%200%192%202%122%111%115%93%40%47%20%140%150%100%50%0%海天味业中炬高新颐海国际涪陵榨菜恒顺醋业天味食品千禾味业MSCI中国MSCI中国MSCI必选消费指数可选消费指数中国指数资料来源：Bloomberg（股价和指数截至2020年9月2日），纸清个护餐
8、饮乳业休闲食品食品饮料调味品图表3:今年迄今，主要快消品和餐饮公司股价变动250%200%150%100%50%0%-50%资料来源：Bloomberg（股价截至2020年9月2日），七大上市调味品公司1H20盈利回顾七大上市调味品公司1H20整体收入同比增长16%，核心运营利润增长26%，核心运营利润率扩张2.2个
