电气设备行业2019策略：破而后立，败而后成

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1、内容目录1.新能源汽车：摒弃以量补价，找寻优质赛道91.1.核心逻辑91.1.1.2018年复盘：“以量补价”古往今来尽显羸弱，优质产能紧缺才是中游实现利润的主要推手91.1.2.2019年展望：予以电池和电解液超配，其他环节选择具备全球竞争力的标的101.2.下游整车：百花齐放才是春111.2.1.整车回顾：高续航车型成为主力111.2.1.1.国补总盘子略有下降，乘用车成为补贴主力121.2.1.2.补贴退坡首设过渡期，车型顺势升级121.2.1.3.乘用车141.2.1.4.非限牌地区销售占比增高，车型升级换代折射

2、乘用车真实需求151.2.1.5.客车补贴大幅下滑，销量同比下滑181.2.2.整车展望：海外加速，车型有望进入百花齐放阶段201.2.2.1.补贴门槛再增高，促进车型再升级201.2.2.2.客车补贴变动大，实际金额仍稳定231.2.3.新能源汽车销量远期展望仍处于高景气241.2.3.1.供给与需求保证国内新能源销量持续高增长241.2.3.2.海外车企加速扩产，电动平台纷纷落地，全球销量高增长起点或在2020......................................................

3、........................................................................................................241.3.中游电池：若优质产能紧缺，板块具备超配价值261.3.1.回顾-高续航大幕即开，电池优质产能方兴未艾261.3.1.1.国内电池装机量同比增97，增速较高；2018Q3库存量占装机量13，已趋于正常261.3.1.2.国内电池行业格局：CATL一枝独秀，市占率40，BYD+CATL市占率63....

4、..........................................................................................................................................................281.3.1.3.2017年初至今三元电池价格降幅约25，而磷酸铁锂电池降幅约40291.3.2.展望-后补贴时代：CATL竞争力如何291.3.2.1.我们预测2019年国内动力电池市场的需求量约77GWh，供

5、给量约61.5GWh291.3.2.2.海外加速：三巨头电池总产能2020年翻一倍301.3.2.3.国内二线电池卡位赛激烈，崛起正当时321.3.2.4.长期来看，CATL将有望保持国内30左右，海外15-20左右的市场占有率331.4.中游材料：寻盈利低位领域和全球竞争力标的341.3.1.回顾-材料之殇：下游电动车放量中游材料却量不补价341.3.1.1.对降价可能性预期的顺序是：湿法隔膜>负极>电解液，正极价格尚不明朗341.3.1.2.行业格局：除了NCM正极格局分散，其他三个环节都较好351.3.1.3

6、.产线投资：投资门槛从高到低依次是：正极>隔膜>负极>电解液381.4.2.材料展望：寻盈利低位和全球竞争力标的401.4.2.1.电解液盈利低位，明年有望价稳量升402.光伏:行业基本面回暖，龙头企业具备投资价值432.1.国内基本面边际改善，海外光伏需求高速增长432.1.1.2018年国内光伏需求受531影响，价格波动较大432.1.2.国内的光伏政策面预期边际好转452.1.3.预期光伏发电的度电补贴强度将大幅降低452.1.4.光伏发电距离平价仅差一步之遥462.1.5.光伏出口保持增长，2019年全球光伏重回

7、增长轨道482.2.制造业产能持续扩张，高效、低成本产能剩者为王502.2.1.多晶硅料低成本产能陆续释放，硅料均价将进一步下移502.2.2.硅片环节隆基中环双雄并立格局将更加清晰512.2.3.电池环节单晶PERC将成为主流，双面趋势越发明显522.3.投资建议：光伏板块短期调整，龙头企业具备中长期价值投资543.风电：多点驱动迎复苏，竞价上网促平价553.1.风电装机稳步增长，弃风情况全面向好553.2.核准未建的存量指标较高，风电存在稳定发展空间573.3.风机投标价格企稳，原材料价格处于下行通道583.4.投资

8、建议：行业拐点初现，把握高成长机遇594.工控：基建与制造业固定资产投资为2019年需求提供支撑604.1.制造业整体景气度下行，而结构有所改善604.2.制造业固定资产投资增速良好，基建投资复苏，项目型需求有支撑604.3.OEM市场分化，设备制造业势头良好624.4.投资建议：关注具有平台研发力的企业635.电力