国有企业债务负担对治理结构影响研究

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1、国有企业债务负担对治理结构影响研究　　摘要：文章对债务融资和公司治理的关系进行了论述，对国有企业债务融资现状进行了剖析，对债务融资对企业治理机构的影响进行了分析，并在此基础上就不同债务结构下国有企业的治理结构优化提出了相应的对策，期望为国有企业经营结构的完善与债务结构的优化提供可行的参考。　　关键词：国有企业；债务负担；治理结构；债务融资；公司治理机构文献标识码：A　　中图分类号：F275文章编号：1009-2374（2016）14-0173-02DOI：10.13535/j.cnki.11-4406/n.2016.14.0

2、87　　目前，我国有相当一部分国有企业经营状况堪忧，债台高筑，缺乏盈利能力的现象普遍存在。而这一现象的形成与这些国有企业难以完成治理结构改革息息相关，这使其不能够根据市场的变化及时做出决策调整。具体来说，国有企业的债务融资对经营者的约束相对弱化，缺乏股权激励制度，缺乏完善的破产机制，这些现状都是导致国有企业缺乏盈利能力的重要原因。因此，积极研究债务负担对治理结构的影响，并采取科学的调整与改进措施极为必要性。　　1债务负担与公司治理的关系　　1.1债务分布结构与公司治理7　　企业债务分布结构是指企业债权人的数目以及债权的份额。

3、债务分布结构主要影响着债权人参与公司治理的态度与行为，影响着债权人的职能发挥与行动效率。通常，债务分配越集中，债权人参与公司治理的有效性就越大。债务结构越分散，债权人不愿或不积极参与公司治理的情形出现的可能性就越大。只有合理控制债券分配结构才能将优化债权人参与公司治理的行为与态度，使其适度、科学地参与公司治理。　　1.2债务期限结构与公司治理　　债务期限结构即指企业短期负债与长期负债之间的比例关系。企业债务以短期债务为主，将使企业所面临的流动性风险加大，进而约束和抑制其投资活动，因此，在以短期债务为主时，企业资产替代行为就会

4、受到天然抑制。而长期债务能够通过对抵押现有资产的收益享有法定的优先权，抑制经营者依赖现有资产的收益进行无效长期投资的行为，从而阻止企业的无效扩张。　　1.3债务融资类型结构与公司治理　　债务融资类型结构即不同债务融资工具的构成和比例关系。这里的“债务融资工具”主要有银行贷款、债券、商业信用、租赁等，灵活搭配和运用债务融资工具能够最大限度地降低代理成本，促进企业健康经营。在上述债务融资工具中，银行贷款和发行债券是最为普遍的和重要的。银行贷款能够对企业发挥一定的监督、控制作用，帮助企业克服众多股票持有者用“脚”投票造成的控制权虚

5、置等问题，因此可参与和优化公司治理，使该种债务融资方式的代理成本降低。企业债券是一种公开负债融资方式，企业要吸引投资者购买债券，就需要披露企业大量经营信息，这将对经营者发挥一定的约束作用。上述两者之间具有替代性与互补性，结合公司实际配合应用这两种债务融资方式是优化治理结构的重要手段。7　　2国有企业债务融资现状及其对治理结构的影响　　2.1国有企业债务融资的基本现状　　2.1.1债务融资对经营者的约束相对弱化。在我国，银行在企业运转中起着很重要的作用，对于一个公司来说，最大的债权人就是银行。但是由于我国银行的国有化性质，国有

6、企业作为国有资产组成部分，政府会出面干涉银行对于企业经营的约束。这样一来，投资往往受政治因素干扰，并不是完全参照资本回报率来进行的。　　2.1.2缺乏股权激励制度条件下的债务融资结构扭曲。由于我国国有企业是国有资产组成成分，受到我国所有制体制的影响，很少有国有企业经营者能够获得公司的股权。这就会导致债务融资体制对于企业经营者的约束性消失，经营者就会为了盲目加大债务融资比例，使公司规模更大，从而增加自己从资源控制中的获益。　　2.1.3我国破产机制缺乏对债权人的保护。国有企业在破产时，地方政府往往会将破产产生的成本强行加到银行

7、身上。一旦进行破产清算就意味着不光以前的投资收不回来，还要为企业破产的社会成本和职工安置买单。银行作为债权人在破产流程中反而蒙受更大的损失，所以很多银行宁愿不管那些坏账，也不愿意企业破产清算。　　2.1.4国有企业缺乏经理人竞争机制。国有企业的经理人都是由政府委派的，不存在竞争机制的优胜劣汰。企业往往会因为经理人能力的欠缺，导致企业经营不利。　　2.2国有企业债务融资对治理结构的影响7　　公司的治理机构包含三部分：一是公司经营者；二是公司股东；三是公司债权人。公司负债水平受债务融资政策的影响，而债务融资政策无论选择哪种方式，

8、都会影响经营者、股东、债权人的相互之间的结构关系。　　2.2.1债务融资对经营者的影响。首先，债务融资有着激励经营者的作用。当企业的盈利状况大于债务融资成本时，引入债务融资会使经营者的收益提升。因此对于一个持有公司部分股份的经营者来说，公司越多地进行债务融资，其收益会越多，这就会激励经营者