债务融资结构对经营绩效的影响研究

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1、债务融资结构对经营绩效的影响研究摘要：对于上市公司的经营绩效而言，不同的债务融资结构会产生不同的作用。本文对于影响我国房地产上市公司经营绩效的债务融资情况从债务总体结构、期限结构以及流动负债布置结构三个方面作了研究分析，希望从中找到一种优化房地产上市公司资本结构和促进公司经营绩效提升的途径，为房地产上市公司的发展提供帮助。关键词：房地产上市公司；债务总体结构；债务期限结构；债务布置结构；经营绩效近几年来，国家颁布了一系列住房消费政策，伴随着高速发展，房地产业的问题也暴露出来。在这个资产负债率相当高的行业，债务

2、融资结构显得尤为重要，这也是本文所做研究的目的及实际的意义。一、变量定义二、样本选择本文在研究样本的选择上是以沪深交易2011年12月所联合发布的沪深300指数房地产行业股为对象的，时间区间成2008年至2010年，共选择了80家公司取240个样本。三、实证研究假设及模型构造本文采用因子分析法来分析被解释变量，使其能够达到数据简化、信息综合的目的，从而更好的得出反映公司经营绩效的综合指标P。公司赢利指标、股东获利指标等都能包括在因子分析法得出的综合指标中，且综合性良好，而且能够更好的从总体上描述公司经营绩效。

3、1.债务总体结构对公司经营绩效影响的假设及模型假设一：在债务总体结构与公司经营绩效两者之间呈现的是正相关关系。在该假设模型中，公司经营绩效的综合指标P是被解释变量，而解释变量则为资产负债率DAR，公司规模SIZE、成长性GROWHT、年份虚拟变量Yi是控制变量，并由此得到反映公司经营绩效综合指标的P=α0+α1DAR+α2GROWTH+ε（1）。2.债务期限结构对公司经营绩效影响的假设及模型假设二：短期负债和长期负债与公司经营绩效之间都呈现出正相关。在本假设的变量类型中，被解释变量为公司经营绩效的综合指标P，

4、流动资产率FAR、长期负债比率LDR为解释变量，而控制变量包括了公司规模SIZE、成长性GROWHT、年份额虚拟变量Yi三个部分，于是反映公司经营绩效的综合指标P=α0+α1FAR+α2LDR+α3GROWTH+ε（2）。3.债务布置结构对公司经营绩效影响的假设及模型预收款项和其他应付款属于流动负债的一部分，可以说与短期负债具有类似的功能，可以影响公司的现金流。假设三：预收款与公司经营绩效具有正相关关系，其他应付款与公司经营绩效存在正相关关系。在本假设模型中，被解释变量为公司经营绩效的综合指标P，解释变量为预

5、收款比率AFR、其他应付款比率OFR，控制变量包含了公司规模SIZE、成长性GROWHT、年份额虚拟变量Yi三个方面。于是，综合指标P=α0+α1AFR+α2OFR+α3GROWTH+ε（3）。四、经营绩效的因子分析由于四个被解释变量之间并不是彼此独立的，而是相互间有较强的关联性，所以在本研究中采用因子分析法作为论证分析被解释变量的方法，将四个被解释变量的公共因子提取出来，通过公共因子的方差贡献率进行线性组合得出能够反映公司经营绩效的综合指标。五、债务融资结构对经营绩效的回归分析1.债务总体结构对公司经营绩效

6、的影响的回归结果。经过分析检验，模型一假设的正相关的关系就是资产负债率与公司经营绩效两者之间的关系，这说明我国房地产上市公司的总体债务结构在一定程度上具有治理的效果，可以有效促进提升公司的经营绩效，这一点也符合本文的假设。同时，公司成长性与经营绩效也呈现正相关。2.债务期限结构对公司经营绩效的影响的回归结果。流动负债率与公司经营绩效指标呈现正相关，即说明我国房地产上市公司短期负债能够促进公司经营绩效的提升，符合本文的假设，我国房地产上市公司的短期负债水平稳定，没有过于大的短期偿债压力。长期负债比率与公司经营绩

7、效指标同样为正相关，与本文假设一致，说明该行业的长期负债规模对公司经营绩效有促进作用。同时，流动负债率较之于长期负债比率，能够更明显的正面影响公司经营绩效，且系数值也更大。3.债务布置结构对公司经营绩效的影响的回归结果。预收款比率、其他应付款比率与公司经营绩效指标均呈正相关，与假设一致。说明预收款项和其他应付款对公司的经营起到一定的约束作用，有利于公司经营绩效的提高。同时，相对于其他应付款比率，预收款比率对公司经营绩效的正面影响更显著。4.结果评价与分析债务总体融资结构、债务期限结构、债务布置结构三者与公司经

8、营绩效之间的相互关系在文中通过建立回归模型来分析，得知都呈现正相关的关系，与本文的研究假设一致。总结本研究认为：债务总体融资结构、债务期限结构、债务布置结构与公司经营绩效都呈现正相关关系。房地产上市公司的资产负债率一路趋升，可以说是所有行业里最高的，也就意味着相当高的债务风险。近年来，国家从降低金融系统风险等考虑，出台了一系列政策，但房地产行业的负债融资依旧热情，这就需要政府继续加强对该行业的宏观调