资本结构对上市公司高管薪酬影响的实证研究【开题报告】

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毕业论文开题报告财务管理资本结构对上市公司高管薪酬影响的实证研究—、立论依据1•研究意义、预期目标研究意义从国内的实证研究来看，对上市公司高管薪酬影响因素的分析主要集中在公司绩效，公司规模和所属行业。本文从资本结构这一角度入手，分析资本结构对于高管薪酬的影响，建立有效的上市公司高管薪酬激励机制，能丰富和完善我国上市公司高管薪酬管理的理论和方法。深化我国对于高管薪酬以及资本结构领域的研究。为建立我国上市公司高管的合理薪酬机制提供参考，对一般公司的高管薪酬设计有所帮助。在企业外部市场环境不健全和内部治理机制弱化的情况下，通过实证研究，分析我国上市公司资本结构对高管薪酬激励的影响效果。制定与企业发展战略相适应的管理方案，最大限度地发掘高管的才能，可以推动企业战略的实施，促进企业的飞跃发展。资本结构与薪酬问题的研究对企业管理工作具有指导作用。合理的薪酬方案可以帮助企业根据市场环境变化与人力资源管理自身的发展，建立适合本企业特点的人力资源管理方法，建立与企业实际相适应的激励制度；用更科学、先进、合理的方法降低人力成本。合理的资本结构可以提升企业资源管理水平，提高人力资源质量，从而使人才效益最大化。将人力资源由社会性资源转变成企业性资源，最终转化为企业的现实劳动力。1.2预期目标本论文预计达到以下目标：（1）了解目前民营上市公司资本结构与高管薪酬的现状及存在的问题。（2）对国内外学者的相关研究成果进行梳理总结并在此基础上提出相关假设。（3）建立模型，对资本结构与高管薪酬进行相关性分析。（4）通过实证分析验证我国上市公司资本结构对高级管理人员薪酬的影响。 （5）在上述理论与实证研究的基础上，提出相应的政策与建议。2•国内外研究现状资本结构对高管薪酬的影响是激励理论屮重要研究课题Z-,西方文献对这两者的关系进行了广泛的考察(如Jensen和Murphy,1990；Murphy,1999；Ittner>Lambert和Larcker,2003)。针对发达资本市场中的上市公司,股权相对分散，以高管股票期权激励的研究较为普遍。国内学者在理论方面对资本结构与高管薪酬的研究较少，主要是对国有上市公司高管薪酬与民营上市公司高管薪酬的比较以及对上市高管薪酬的描述性统计得出相关结论。2.1国内研究现状裴红卫(2003)从理论角度分析了在企业负债情况下，资本结构对管理者的激励和约束机制。在一系列制度的保障下，认为资本结构是构建管理者激励和约束机制的新路径。刘海英(2005)认为管理者报酬契约主要受两个方面因素的影响，一是企业的业绩，另一个就是企业的外部特征，包括了企业的资本结构。资本结构对管理者报酬契约的影响，其实也就是考虑到资本结构对于管理者的负激励作用，特别是债务融资对管理者的约束机制。两位学者都从负责的角度来分析，认为资本结构可以有效地约束和激励高管们。孙永祥和黄祖辉(1999)发现大股东有更强动机监控管理者，杜胜利(2005)等人发现国有股权能有效抑制上市公司高管薪酬的上涨，李维安(2010)发现，对经理权力有所制约的董事会、监事会等内部公司治理变量不能在显著地统计意义上解释高管薪酬的变化。管理权与经营权相分离，股东与高管间的内在矛盾，可以通过薪酬来有效解决。吴晓求(2003)通过对我国上市公司数据进行研究发现，相对于国有上市公司，民营上市公司的高管薪酬较高，而且资产负债率较高。周立新(2007)发现直接上市家族公司比间接上市家族公司的高管货币性收入要高，但是直接上市公司的资产负债率要低的多。冯根福(2004)和马亚军(2004)的研究表明，我国上市公司高管人员出于自利原因降低或提高公司负债水平，并且这种行为与其拥有公司所有权程度的人小来定的相关性，并认为上市公司负债率普遍较高是由于高管人员不持股或持股比例例较低造成的。肖作平(2004)通过对673家上市公司进行回归分析，发现上市公司的控股股东倾向于股权融资，而管理者持股与负债水平似乎成负相关关系，但是不具有显著性。湛新民、刘善敏(2003)魏刚(2002)通过高管薪酬与企业规模的研究认为，高管薪酬与企业的规模存在着显著的正相关关系。 胡洁、胡颖(2006)实证分析发现股权结构与公司绩效存在着不确定的相关关系，法人股东对公司绩效的作用不明显。高军、徐向艺(2006)认为,我国自引进独立董事制度以来，尤其是在设立薪酬委员会的上市公司屮，CEO薪酬水平以及薪酬与业绩之间的关联性得到了显著改善。2.2国外研究现状自新资本结构理论开始，研究的视角被转到企业内生制度和结构性因素上来。Jensen和Meckling为代表的先驱认为，现代公司两权分离导致管理者和所有者Z间存在着委托代理关系，其研究的侧重点在事后的道德风险问题。在此基础上，出现了以债务融资缓解高管与股东间冲突的Grossman和Hart的债务担保模型，Harris和Ravi的债务缓和模型，以及Diamond和Hirshleifer-Thakor的声誉模型。Stulz则认为最优融资结构取决于融资收益和成本Z间的权衡。对事前的逆向选择问题研究则以信号传递理论为代表，重点讨论了融资结构对投资者的信号作用，产生了Ross的负债比例信号模型、Leland和Pyle的内部人持股比率信号模型、Myers和Ifejluf的顺序融资理论模型。Jensen等(1976)关于资本结构代理成本理论的提出。MM有税理论认为企业的负债程度越高，企业的价值越大。但由于负债需要企业按时支付利息以及本金。实证研究证明，高资产负债率往往意味着高破产的可能。(如CadenillaS等(2004)模型中得出相关结论)同时，管理者被解雇的可能性也会随着公司陷入困境而增加。管理者薪酬待遇也随Z不存在。Berkovitch,Israel和Spiegel(2000)认为从另一方面来看，定期偿还负债的本金和利息可以减少管理者自由支配的现金流量，从而减少管理者的在职消费行为或者满足其私人利益的其他投资行为。Harris和Raviv(1988)模型的基本思路是假定公司经理人的收益来源于两个方面，一是通过在公司中占有的股份得到分红，二是通过对公司实际的控制而得到的控制权收益。当公司被收购且由他人取代原经理人时，原经理人失去控制权收益;但如果取代者的能力高于原经理人，原经理人可以得到更多的股票红利。Harris和Rvavi主要研究了目标公司原经理怎样选择不同财务杠杆抵御或接受公司被收购，权衡控制权收益的损失与股票红利收益的增加,使得自身利益达到最大化。Gaver和Gaver(1993)在通过对公司水平上对I0S综合计量得岀结论。他们的结果显示成长型公司比起非成长型公司有较低的资产负债率，较低的股息收益率，对管理者支付较高的现金报酬，更多的使用股票激励计划。IIolz(2000)发现，虽然中国国有企业的负债率看起来与利润率负相关，利润率 越低的企业负债率也越高，这表明负债率水平具有内生性。在控制了内生性问题Z后，他发现负债比例与盈利水平正相关，这表明负债融资可以提高企业业绩。Lehnet(1990)发现，在报酬激励计划中进一步扩展了样本，并得出一致的结果公司增长机会能够影响组织结构。Holz(2000)发现，虽然屮国国有企业的负债率看起来与利润率负相关,利润率越低的企业负债率也越高，这表明负债率水平具有内生性。在控制了内生性问题Z后，他发现负债比例与盈利水平正相关，这表明负债融资可以提高企业业绩。Perotti和Spier(1993)侧重于强调负债的作用，在他们的模型中发现股东可能只发少量负债来换得雇员在工资方面的让步，刺激投资。换言Z,证明了负债与管理者薪酬的正相关。Novaes(2003)模型则分析了在接管和破产的威胁下，为了自利，经理怎样选择债务比例使自身利益最人化，研究表明只有在特定的接管成本下，经理在强烈的接管威胁下选择公司价值最大化的债务，而其他的接管成本则使得公司杠杆过高或过低。2.3本人对以上综述的评价对上述研究结果进行分析，国内外学者的研究结果存在着一些差异。国外学者对资本结构与高管薪酬关系的研究更全面更深入，具有较强的理论基础，国内学者在理论方面对资本结构与高管薪酬的研究较少。鉴于国内外已有相关分析中，大多通过回归分析模型检验主观显变量Z间的相关性，以考察高管薪酬的影响因素，简单回归分析法由于其自身的原因在分析虚拟变量的时候对虚拟变量的个数和维度都存在限制。国内外文献从理论研究上证明了企业确实存在最佳的资本结构，并科学地分析了负债结构对高管薪酬的影响。特别是在一定条件下如何进行负债经营这一点上给我国企业提供了重要思路。从长远看，企业需要培育职业经理阶层，形成经理市场特别是高管市场，充分利用财务杠杆利益尽可能避免高管薪酬损失。3•参考文献[1]裴红卫.资本结构与经营者激励约束机制问题研究[J]・天津财经学院学报，2003,23(6).[2]朱克江•经营者薪酬激励制度研究[M]•北京:中国经济出版社,2002.[3]湛新民，刘善敏•上市公司经营者报酬结构性差异的实证研究[J].经济研究，2003,(8).[4]陈清泰、吴敬琏.公司薪酬制度概论[M]・北京：中国财政经济出版社，2001.[5]陈冬华等.国有企业中的薪酬管制与在职消费[J].会计研究，2005(2). [1]GrovesT.IIongYMMemillanJ.andNaughtonBChina5EvoIvingManagerialLabrMarket[J].TheJOurnalofPoliticalEcono,1995,103(4):873一893.[2]刘小玄•中国企业发展报告:1990—2000[M].北京：社会科学文献出版社，2001.[3]川苏炜.当前中国企业工资决定机制研究[D].中共江苏省委党校硕士学位论文,2007.[4]王红领.决定国企管高管薪酬水平的制度分析[J]•现代经济探讨，2006(1).[5]王克敏，王志超.高管控制权、报酬与盈余管理[J].管理世界，2007(7).[6]孟科学.公司高管薪酬与融资结构间的内生关系[J].中南财经政法大学学报，2009(5).[7]李栗.薪酬结构与企业财务行为[D].南京财经大学硕士学位论文，2009.二、研究方案1・主要研究内容(或预期章节安排)1硏究背景与硏究思路1.1硏究背景与现实意义1.2硏究思路与总体框架2资木结构对高管薪酬影响的相关理论2.1国内外资木结构的相关理论2.2国内外高管薪酬的相关理论2.3资木结构对高管薪酬的相关性影响3资木结构对高管薪酬影响的实证分析3.1提出假设与研究方法3.2数据来源与变量设计3.3检验结果并进行分析4结论与研究的局限性4.1结论与建议4.2硏究的局限性2•实施方案和进度计划2.1实施方案本文主要通过规范研究与实证研究相结合的方法进行。论文研究的重点是资本结构与上市公司高管薪酬影响的相关性研究。论文参考文献主要通过 中国期刊网、维普、万方、学位论文数据库和EBSCO等途径获得。论文屮研究样本的数据主要通过统计年鉴、统计部门网站以及中国证券网获得。论文的模型构建主要是通过SPSS软件来进行验证。2.2进度计划第6学期第19周至第七学期第2周：联系指导老师，在老师指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。第7学期第4-5周：在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；完成详细提纲。第7学期第8-11周：写作毕业论文，完成初稿。第7学期第12-16周：修改、完善毕业论文。第7学期第16-17周：进一步修改毕业论文；毕业论文定稿、上交。第7学期第18-19周：毕业论文答辩。三、指导教师意见论文以上市公司为研究对彖，对（资本结构与上市公司高管薪酬的相关性进行）研究，选题符合专业耍求，具有实际研究价值，文献查阅比较充分；开题报告能够对研究意义、目标和国内外主要研究现状作比较清楚的介绍。论文主要研究内容框架搭建基本合理，时间安排符合学校要求，对写作过程中所需要完成的实践环节有比较明确的计划与安排，基本达到了开题要求。希望进一步阅读并分析相关文献资料，理清研究思路，同时在实习过程中进一步深入企业调查，获得第一手资料。同意开题并进入论文写作阶段。（开题报告除教师签名用黑色水笔书写以外，其它内容打印。一式二份，一份返还给学生作为撰写论文的依据，一份上交系部。）