上市公司资本结构影响因素的实证研究 【开题报告】

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1、开题报告上市公司资本结构影响因素的实证研究一、立论依据1.研究意义、预期目标研究意义：自从20世纪50年代MM定理诞生以来，资本结构问题便成为大家共同关注的热点问题，资本结构决策是上市公司投融资决策的核心问题，企业资本结构影响着企业的融资成本和市场价值。从理论上来说，企业的最优资本结构是存在的，但是由于市场经济环境的不断变化，使得最优资本结构难以得到确定，这一影响因素并不是单个的，而是在多个影响因素的共同作用下所形成的。这就要求人们从多方面进行综合考虑，来确定最佳的资本结构。随着国际形势的变化，我国走出了国际金融危机，进入了经济复苏阶段，且上市公司的股权分置改革也已基本完成。

2、在这种特殊状况下，我们有必要对上市公司资本结构的影响因素进行再度探讨，拟找出资本结构的主要影响因素，确定江浙沪制造业上市公司确定最优的资本结构的优化方式，推动企业内部制度的改革和政策的调整，实现企业的自身价值。预期目标：理论上企业的资本结构受制于企业规模、企业权益的市场价值﹑企业盈利能力﹑宏观经济﹑公司特征﹑公司治理和行业因素的影响。但是在实际生产经营过程中上述各因素对资本结构的影响程度是不一样的，因此本文将通过对江浙沪制造业上市公司的资本结构现状分析，利用定性和定量的方法对江浙沪制造业上市公司的资本结构影响因素进行回归分析，确定各影响因素的权重，实现优化制造业上市公司资本结

3、构的目标。二、国内外研究现状1国外资本结构影响因素的概况1952年美国经济学家大卫.杜兰特（D.Durand）（1952）在一篇题为“企业负债及权益资金的成本：“趋势和计量问题”的论文中，提出了资本结构理论的三种模型，即：净收益理论、净经营收益理论和传统折衷理论。于是，资本结构理论在20世纪50年代正式诞生了。继传统的资本结构理论之后，出现了以MM定理为标志的现代资本理论。最初的ＭＭ理论，即由美国的Modigliani和Miller（1958）(简称ＭＭ)教授于1958年6月份发表于《美国经济评论》的《资本结构、公司财务与资本》一文中所阐述的基本思想。同年9月发表了对前一篇论

4、文的回复，之后发表了7修正的ＭＭ理论(含税条件下的资本结构理论)，是ＭＭ于1963年共同发表的另一篇与资本结构有关的论文中的基本思想。修正的MM理论将公司所得税引入资本结构理论中，该理论认为，负债会因利息是免税支出而增加企业价值，债权融资成本将低于股权融资成本，因此负债越大，公司价值越大。自Modigliani和Miller（1958）提出资本结构相关性理论之后，国外学者对资本结构的理论研究取得了很大的进展。先后出现了Miller（1976）权衡理论、JensenandMecking（1976）代理成本理论﹑Ross（1977）信号传递理论﹑HarrisandRraviv（1

5、991）债务缓和有序理论﹑控制权理论等众多理论成果。权衡理论把破产成本引入资本结构理论中，该理论认为，随着负债增加而带来的破产成本会降低企业的市场价值，因此，最佳资本结构应当是在免税利益和债务上升带来的破产成本之间的选择最适点。Jensen和Meckling（1976）研究了代理理论和资本结构的关系，该理论是从经营者与投资者之间的利益冲突方面考察了代理成本对资本结构的决定作用。Ross（1977）首先把信息不对称理论引入资本结构中，该理论认为，在信息不对称的情况下，企业价值会随负债比率上升而增加。MM理论以后的资本结构理论大都认为由于税收﹑代理成本和破产成本的存在，企业资本结

6、构与企业价值或股东财富息息相关。国外不少学者对企业资本结构的影响因素进行了实证研究，这些实证研究除了对上述理论进行了检验或验证外，还着重对资本结构的决定因素进行了实证分析。包括：Rajan和Zingles（1995）对西方七国资本结构、Titmall和Wessels（1988，1998）从盈利能力﹑Braxte和Gragg（1970）从公司规模﹑Myers和Majluf（1984）﹑Scott（1976）从资产担保值，FerdinandA．Gul（1999）从公司成长性﹑Harris和Raviv（1991）从公司所有权﹑Sudha（1999）从非对称信息等多个角度研究了影响资

7、本结构的因素。Rajan和Zingales（1995）通过对西方七国（G-7）数据的分析，提供YG-7的证据，显示了不同国家间的公司特征因素决定公司的资本结构，且能被不同的机构特征所解释，试图提供关于资本结构决定因素更详尽的实证证据。Brander﹑Dasgupta﹑Frieset和MacKay等人都从产品市场及行业因素研究了资本结构并解释了行业间资本结构的差异。实证研究盈利能力与资本结构关系的结论也不尽相同。认为呈正相关关系的有：Hallet与Taffler（1982)）﹑Barton与Gordon（