金融抑制与经济效率

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1、金融抑制与经济效率摘要:本文以64个国家1990-2005年的跨国面板数据为样本，实证分析金融抑制对经济效率的影响。结果表明，金融抑制对经济效率的提高存在显著负向效应，金融抑制程度越高，金融体制越不完善，越不利于提高经济效率水平、促进经济增长。从金融抑制各分项来看，信贷控制、证券市场控制和资本账户控制对经济运行效率的负向效应最为显著。关键词：金融抑制；经济效率；金融改革中图分类号：F832.3文献标识码：A文章编号:1003-9031(2016)03-0026-06DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.03.05一、弓丨言金融发展与经济增长之间的关系研究始

2、终是金融发展理论的核心之一，其相关理论研究已相当丰富。20世纪60、70年代的“金融结构论”、“金融抑制论”和“金融深化论”，在1997年东南亚金融危机后“金融约束论”和“金融法权论”相继诞生，而2008年全球金融危机后提出了“金融过度论”[1-6]。综合已有研究，金融与经济增长的关系研究可分为两种主要观点：金融供给论和金融需求论。金融供给论认为金融中介机构可通过社会资源配置来改变经济增长的路径,旨在指出政府对金融体系的干预所造成的消极效应，提高经济效率；而金融需求论认为金融的发展动力来自于经济增长的引致需求，强调金融对经济增长的要素积累功能。Benhabib(1997)等认为要素积累

3、效应和配置效应同时影响经济增长⑺。但Beck(2000)等发现金融发展对经济增长的贡献主要通过影响经济效率而非资本或储蓄积累，这主要由于金融的资源配置功能⑻。金融发展对经济增长的贡献是源于资本积累效应还是配置效应有待进一步探讨。经济增长过程中技术进步和制度创新被归结为经济效率，经济效率是影响经济发展的重要因素之一。经济效率包括通过技术进步和组织管理改进以提高经济的生产效率、通过改善资源在部门之间与企业之间的配置实现经济效率提高的配置效率、通过技术革新或制度创新使经济处于最优增长路径的动态效率。配置效率是否有效直接决定生产效率和动态效率的高低,各企业、部门所能获得的资源配置是其进行生产和

4、技术革新的基础。经济增长并不一定意味着经济效率的提高，经济的生产效率和动态效率提高均与技术、制度有关，二者同时受到金融配置资源效率的影响。金融作为现代经济资源配置的核心，金融发展程度对一国的技术效率与进步、R&D资本等存在重要的影响,发展中国家较低的经济效率正是金融抑制导致资源错配所引起的。二、文献综述众多学者对金融改革与经济效率的关系进行了研究。Shin,Kaboski和Buera(2008)建立两部门(贸易部门和非贸易部门)模型发现金融发展水平越低会导致无效资金分配，资金会流向低效率的生产活动⑼。Greenwald,Kohn和Stiglitz(1990)发现证券市场的缺失和控制将促

5、使企业远离提高生产率的生产活动，包括技术研发和在职培训等[10]oTadesse(2007)认为金融发展有利于经济效率提高，其中金融中介发展对技术进步的推动作用要强于股票市场的影响[ll]oArizalaetal(2009)认为发达国家依靠外部融资的部门生产率水平要高于发展中国家[12]o金融发展对经济效率的影响会随着宏观经济状况变化而增强，在高通货膨胀的国家，金融发展对经济效率的促进作用将被弱化。这主要由于欠发达国家采用金融抑制通过资本积累影响经济效率[13],而发达国家则通过发达的资本市场投资促进生产率的提高来影响经济效率，如投资技术研发。一国(地区)的金融市场开放会对生产率的增长

6、具有积极的影响,AyhanKoseetal.(2008)的实证研究则表明，FDI和证券投资组合能够促进经济效率增长，而外债则对经济效率产生显著的的负效应。这得益于金融市场开放的深化，国家可以实现更有效率的资源分配，从而促进技术进步和经济效率提高[14]o此外，金融机构发挥其信息优势，同样有助于提高资本的边际生产率，产生增进效率的作用。国内学者也进行了相关研究，江曙霞和陈玉婵(2011)探讨金融规模与金融效率对不同部门的资本形成和技术创新速度的影响，进而发现金融规模扩张对经济效率的影响不显著，而金融效率的提高对经济效率起着显著的促进作用[15]o陈湛匀(2008)探讨了外国直接投资(FD

7、I)对我国经济效率的影响，发现FDI推动我国经济效率提高的渠道主要是优化国内产业结构与第三产业的规模扩张，而外国直接投资面临的制度因素、市场环境和引进机制是制约中国经济效率提高的主要因素[16]o钱水土(2011)等运用我国省市面板数据发现金融发展对技术进步和产业升级存在显著的正向效应，主要通过金融的集聚与导向功能,促进资源向高收益、高附加值的产业以及企业的技术革新与研发创新流动[17]o马光荣(2014)等基于中BI12000余家企业的调查数