金融发展与地区实体经济资本配置效率

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1、金融发展与地区实体经济资本配置效率——来自省级工业行业数据的证据FinancialDevelopmentandLocalCapitalAllocationEfficiency——EvidenceFromProvince-LevelIndustrialData李青原李江冰江春（武汉大学经济与管理学院，430072；武汉大学经济发展研究中心；430072）本文基于实体经济运行的视角探讨了我国金融系统是否改善资本配置效率。文章以1999-2006年间我国30个地区27个工业行业为样本，借助Wurgler（2000）的资本配置效率估算模型，构建以非国有部门信贷比重来衡

2、量的金融发展指标，运用系统广义矩进行实证检验。结果显示：金融发展显著促进了地区实体经济资本配置效率，但地方政府的干预却妨碍了其功能的有效发挥。作者简介：李青原（1977-），男，四川内江人，应用经济学博士（后），现为武汉大学经济与管理学院副教授，研究方向为制度与公司金融。李江冰（1980-），女，河南泌阳人，现为武汉大学经济与管理学院世界经济系博士研究生，研究方向为金融发展与国际贸易。江春（1960-），男，湖北鄂州人，经济学博士，教育部“新世纪优秀人才支持计划”入选者，现为武汉大学经济与管理学院金融系主任、教授，博士生导师，研究方向为金融发展与经济增长。通信

3、地址：湖北省武汉市珞珈山武汉大学经济与管理学院李青原老师（收）邮政编码：430072E-mail:sichuanlqy@163.com联系电话：027-68753014（H）13163272169本文是江春教授主持的教育部人文社会科学重点研究基地重大研究项目《发展中国家及经济转型国家的金融改革与经济发展》（05JJD790020）的阶段性成果。同时感谢国家自然科学基金青年项目《我国上市公司纵向并购的战略动因与经营绩效分析》（70702017）对本研究项目的资助。1PDF文件使用"pdfFactoryPro"试用版本创建www.fineprint.com.cn金

4、融发展与地区实体经济资本配置效率——来自省级工业行业数据的证据内容提要：本文基于实体经济运行的视角探讨了我国金融系统是否改善资本配置效率。文章以1999-2006年间我国30个地区27个工业行业为样本，借助Wurgler（2000）的资本配置效率估算模型，构建以非国有部门信贷比重来衡量的金融发展指标，运用系统广义矩进行了实证检验。结果显示：金融发展显著促进了地区实体经济资本配置效率，但地方政府的干预却妨碍了其功能的有效发挥。关键词：金融发展政府干预系统广义矩地区实体经济资本配置效率一、引言加快推进粗放型经济增长方式转变，是2005年10月通过的《中共中央关于制

5、定国民经济和社会发展第十一个五年规划的建议》的一个重要内容，也是“十一五”时期我国经济发展面临的最严峻的挑战和最紧迫的任务，其中改善资本等要素配置效率是实现经济增长方式由粗放型转向集约型的重要途径（张卓元，2005；刘伟，2006）。内生金融发展理论指出：完善的金融体系能够降低交易成本、改善信息不对称、识别并投资于最有竞争力和创新能力的企业和行业，从而提高资本的配置效率(King&Levine,1993；Levine,1997)。然而，对处于中国这样一个特殊的“新兴加转轨”的经济体而言，产业结构不断升级，同时金融体系本身及其所处的社会政治经济环境均处于渐进的变

6、革过程中，那么金融系统是否发挥了改善资本配置效率的功能及是否存在相关制约因素还尚待准确评估。尽管建立全国统一市场、消除贸易壁垒，是我国社会经济转轨时期最重要的目标之一（林毅夫和刘培林，2004），但是地方保护和市场分割始终没有根除，其中金融市场依然处于高度分割状态、金融资金的流动存在重重障碍（Boyreau-Debrayetal.,2004；世界银行，2005），加之我国地域辽阔、分权的经济和政治制度等都给我们提供了类似于“跨国研究”设计框架的背景。鉴于此，对金融体系功能的考察从区域视角出发较从全国整体着眼更为合理。同时，在中国渐进的体制转型背景下，金融系统的

7、运转和经营受到来自各方面的干预、远未达到完全的市场化。这就导致了：（1）考虑到大量政策性指令贷款的存在，利用全部信贷（占GDP比重）等规模指标难以恰当测度地区金融发展水平，还必须通过计量工具构造出金融发展的效率指标；（2）在财政分权和政治集权的制度框架内，地方政府间基于财政压力和政治晋升压力而表现出“为GDP增长而竞争”（周黎安，2004；张军，2005），必然会导致地方政府直接或者间接地干预和控制金融资源，影响金融体系的资本配置功能（周立，2003）。本文旨在研究中国的金融发展是否改善地区实体经济资本配置效率以及地方政府干预对其影响，为了提高评估的准确程度，

8、（1）基于Wurgler（2000）模