环保行业2019年投资策略报告：估值底部，融资环境回暖，结构性机会凸显

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1、目录1.环保板块行情回顾41.1环保行业二级市场行情回顾41.2业绩回顾51.3行业估值处于近五年低位62.PPP进入严格监管时期更为重视项目质量72.1PPP模式发展迅速72.22018年PPP刮骨疗毒无序发展得到遏制83.2019年融资环境有望底部回暖103.12018年上半年融资环境恶劣103.22019年PPP有望再获支持融资环境有望改善114.投资策略134.1大气污染防治——火电空间小未来增量在非电134.2固废处理——聚焦垃圾焚烧和危废144.3水处理——农村污水处理未来上升空间较大165.重点公司17博世科（300422）——区域龙头大力向

2、全国拓展17东江环保——危废龙头全面发展17碧水源（300070）——低估值水处理龙头企业18瀚蓝环境——经营稳健固废布局有序19伟明环保——垃圾焚烧龙头企业全产业链优势突出20图表目录图表1SW环保工程与服务行业跌幅居前4图表2环保工程及服务近一年走势5图表3上市公司年度涨跌表现5图表4行业资产负债率走势6图表5环保行业历史估值走势（整体法）7图表62017年各类型项目数量占比8图表72017年1月至2018年9月管理库项目数9图表82017年1月至2018年9月管理库投资额10图表9国家出台多项政策防范金融风险10图表10社会融资规模11图表11固定资

3、产投资完成额12图表12民间固定资产投资完成额12图表13我国火电发电量和污染排放量14图表14我国危废产量逐年上升15图表15北京和河北两地工业废水和生活废水排量比较16图表16公司主营业务构成19图表17公司历年盈利能力191.环保板块行情回顾1.1环保行业二级市场行情回顾2018年世界范围内政治经济形势较为复杂，在国内去杠杆、调结构等因素作用下，我国在投资、消费和出口等方面形势较为严峻，经济下行压力较大。在去杠杆的大背景下，环保行业融资环境较为恶劣。2018年环保行业二级市场进入深度回调期，自年初以来一路走低。至10月份因政府明确指出支持民营企业的发

4、展，企业融资预期改善，行业出现小幅上涨。截至2018年12月14日，SW环保工程及服务板块下跌46.21%，上证综指下跌22.09%，大幅跑输大盘。涨跌幅居全行业倒数第一。0.0000-5.0000-10.0000-15.0000-20.0000-25.0000-30.0000-35.0000-40.0000-45.0000-50.0000休闲服务(申万)银行(申万)食品饮料(申万)非银金融(申万)农林牧渔(申万)计算机(申万)上证综指建筑装饰(申万)医药生物(申万)房地产(申万)钢铁(申万)建筑材料(申万)化工(申万)交通运输(申万)公用事业(申万)国防

5、军工(申万)采掘(申万)家用电器(申万)商业贸易(申万)机械设备(申万)纺织服装(申万)电气设备(申万)通信(申万)汽车(申万)轻工制造(申万)综合(申万)传媒(申万)有色金属(申万)电子(申万)环保工程及服务（申万）图表1SW环保工程与服务行业跌幅居前资料来源：Wind，开源证券研究所图表2环保工程及服务近一年走势沪深300环保工程及服务Ⅱ(申万)成交金额10000.009000.008000.007000.006000.005000.004000.003000.002000.001000.000.0020.00%10.00%0.00%-10.00%-2

6、0.00%-30.00%-40.00%-50.00%-60.00%资料来源：Wind，开源证券研究所个股方面，年度涨跌榜中仅绿色动力（次新股）、伟明环保、鹏鹞环保三家企业年度表现为上涨，其余全部下跌，二级市场表现惨淡。图表3上市公司年度涨跌表现公司代码公司简称涨幅前十公司代码公司简称跌幅前十601330.SH绿色动力186.7089000826.SZ启迪桑德-54.9515603568.SH伟明环保11.6793603686.SH龙马环卫-56.2788300664.SZ鹏鹞环保0.6001300055.SZ万邦达-58.8477300272.SZ开能健康

7、-5.5702300072.SZ三聚环保-59.0490600323.SH瀚蓝环境-12.6226002499.SZ科林环保-60.8163300249.SZ依米康-17.5129002573.SZ清新环境-64.7187000598.SZ兴蓉环境-22.4045300090.SZ盛运环保-74.4589300425.SZ环能科技-22.8784300266.SZ兴源环境-78.1645300007.SZ汉威科技-23.9700000820.SZ神雾节能-78.3149603200.SH上海洗霸-24.8688300156.SZ神雾环保-83.4851资料

8、来源：Wind，开源证券研究所1.1业绩回顾自2017年下半年开始