2019年环保行业投资策略：融资环境有望改善，看好环保细分行业投资机会

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1、目录一、行业政策持续加码，融资环境有望改善41.1行业政策利好频出，环保推进力度不减41.2融资环境有望改善5二、行情回顾：环保板块走势低迷62.1融资难+部分企业债务问题，板块市场行情持续低迷62.2板块估值接近5年最低位8三、业绩回顾：增速回落，关注稳健运营子板块93.1三季度板块业绩增速回落，盈利能力降低93.2有息负债持续走高，现金流仍承压113.3板块商誉/净资产情况:提示商誉减值风险12四、优选细分赛道：估值修复、稳健经营、高景气度下的成长性.134.1PPP回暖，关注超跌企业的估值修复134.2稳健经营，继续看好运营类资产——固废处理174.3关注高景气度行业——土

2、壤修复市场空间进一步释放21五、环保行业评级与策略225.1维持环保行业“增持”评级225.2环保板块投资策略：估值修复+运营类资产+高景气度子行业23六、风险提示25图图12018年年初至12月06日环保行业走势对比（%）7图2环保板块年初至今跌幅居前（%）7图3环保细分子版块年初至12月6日涨跌幅8图4环保板块PE及相对沪深300溢价率（2013/12/06-2018/12/06）..................................................8图5环保板块PB及相对沪深300溢价率（2013/12/06-2018/12/06）......

3、............................................9图62015-2018Q3环保行业业绩增速（%）10图7细分子行业2017Q3、2018Q3营收增速（%）10图8细分子行业2017Q3、2018Q3归母净利润增速（%）10图92015-2018Q3环保行业及细分行业期间费率11图102015-2018Q3环保细分行业财务费率（%）11图112015-2018Q3环保行业及细分行业有息负债12图122015-2018Q3环保及细分行业有息负债/股东权益12图132015-2018Q3环保及细分行业应收账款12图142015-2018Q3环保

4、及细分行业经营性现金流12图15环保类PPP项目投资额及落地率14图16PPP三种付费机制的项目数14图17环保板块新增订单业务类型及占比（亿元，%）16图18公司新增订单情况（亿元）17图19公司拿单能力情况17图202007-2016垃圾清运量18图21各区域的城市生活垃圾清运量（2017数据）18图22公司垃圾焚烧运营规模：吨/日（2018年中报）19图23公司吨垃圾发电量：千瓦时（2018年中报）19图24固废处理企业在建、筹建项目处理规模：吨/日20图25垃圾焚烧处理企业市场份额21图262012-2017年土壤修复市场订单：亿元22表表1环保行业政策4表2融资环境的利

5、好政策5表3环保各细分板块的PE(截至12月6日)9表4环保板块商誉/净资产比例分布情况13表5PPP相关政策15表6环保上市企业可转债发行情况15表7垃圾焚烧运营业务收益估算18表8垃圾焚烧规模较大的A股上市公司资产负债率及现金流情况（2018Q3）20一、行业政策持续加码，融资环境有望改善1.1行业政策利好频出，环保推进力度不减表1环保行业政策环保板块前三季度整体业绩承压，板块二级市场行情也持续走低，但政策上对环保行业的支持力度仍在持续加码。11月份国办出台《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》明确了生态环保为重点领域短板。环保产业发展通常由相应规划牵头，细分子行业的

6、政策稳步推进也体现大方向上对环保行业发展的重视。时间政策内容要点2018.11《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》明确生态环保为重点领域短板，并提出了10项配套政策措施，其中包含加大在建项目和补短板重大项目的金融支持力度、合理保障融资平台公司正常融资需求、分调动民间投资积极性、规范有序推进政府和社会资本合作项目。乡村振兴2018.9《乡村振兴战略规划2019年国家将进一步推进乡村环境整治工作：垃圾治理方面、（2018-2022年）》污水治理方面、村容村貌提升方面。2018.11《农业农村污染治理攻坚战行动计划》加强农村饮用水水源保护，加快推进农村生活垃圾污水治理，解决养

7、殖业污染、种植业污染，提升农业农村环境监管能力。大气治理2018.5基本完成；2025年前全国具备改造条件的钢铁企业力争实现超低排放。2018.7《打赢蓝天保卫战三年到2020年，二氧化硫、氮氧化物排放总量分别比2015年下降15%以上；PM2.5未达标地级及以上城市浓度比2015年下2018.9行动计划》《京津冀及周边地区降18%以上，地级及以上城市空气质量优良天数比率达到80%，重度及以上污染天数比率比2015年下降25%以上2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行