计算机行业：寻找聚焦赛道的长跑者

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1、内容目录12018年市场回顾：个股两极分化，估值进入较低区间41.1整体表现相对强势，投资机会集中在一季度41.2行业估值进入较低区间，优质公司的估值溢价充分体现62行业保持稳定增速，上市公司业绩增速进一步放缓82.1纵向比较：营收增速略有提升，盈利能力有所下滑82.2横向比较：计算机板块的成长性相对突出103行业发展趋势：流量红利期终结，技术创新与应用场景结合123.1流量快速增长，用户红利进一步衰减123.2云计算：保持高速发展，盈利模式改变带来价值重估153.3人工智能：应用场景、大数据与技术的结合1842019年投资策略：寻找聚焦赛

2、道的长跑者224.1用户增量和商业模式创新红利结束，短期内技术突破存在难度224.2投资策略：寻找聚焦主业、具备长期竞争优势的优质企业245重点关注上市公司265.1海康威视（002415）265.2苏州科达（603660）275.3用友网络（600588）28图表目录图1：2018年1月1日-12月19日申万一级行业涨跌幅4图2：2018年1月1日-12月19日申万一级行业涨跌幅（中位数，剔除新股）5图3：2017、2018年各月计算机指数涨跌幅（%）5图4：2005年-2018年12月19日申万计算机行业涨跌幅情况（%）6图5：行业PE

3、绝对估值（中位数法，剔除负值）7图6：行业相对估值（中位数法，剔除负值）7图7：行业PE绝对估值（整体法，剔除负值）7图8：行业相对估值（整体数法，剔除负值）7图9：2017年前三季度各营收区间公司在2018年前三季度的平均同比营收增速9图10：计算机行业历年收入增速9图11：行业历年净利润增速9图12：计算机行业毛利率10图13：计算机行业净利率10图14：2018前三季度申万计算机行业营收同比增速排名10图15：2018前三季度申万计算机行业净利润同比增速排名11图16：2014Q3-2018Q3营收与存货对比11图17：2014Q3-

4、2018Q3应收账款与现金流对比11图18：手机出货量12图19：智能手机出货量12图20：手机上网用户数13图21：手机上网渗透率13图22：常用APP月活跃用户数之和13图23：每用户月均启动APP个数13图24：各类终端月度使用时长（亿小时）14图25：网民平均每周上网时长（小时）14图26：移动互联网接入流量14图27：移动互联网接入月户均流量14图28：2015-2020中国整体云服务市场规模及增速15图29：2017-2018阿里云季度营收及同比增速16图30：2017全球与国内公有云市场细分市场规模16图31：2017年全球I

5、aaS市场份额17图32：2017年国内IaaS市场份额17图33：云计算、大数据与人工智能18图34：人工智能发展历程19图35：人类能力景观图20图36：加州自动驾驶事故数量21图37：加州自动驾驶事故分类21图38：2018年6月腾讯、头条的用户时长占比22图39：2018年腾讯、头条的用户时长占比（%）22图40：麒麟云产品架构23图41：龙芯3A1000技术参数23图42：2000-2018申万计算机指数各季度涨跌幅25图43：海康威视历年营业收入及同比增速27图44：海康威视历年净利润及同比增速27图45：苏州科达历年营业收入及

6、同比增速28图46：苏州科达历年净利润及同比增速28图47：用友网络历年营业收入及同比增速29图48：用友网络历年净利润及同比增速29表1：1月1日-12月19日计算机行业个股涨跌幅榜（剔除2018年上市新股）4表2：2014-2018安防企业估值对比8表3：2018年前三季度计算机行业营收增长前十的公司812018年市场回顾：个股两极分化，估值进入较低区间1.1整体表现相对强势，投资机会集中在一季度计算机板块在2018年的走势弱于大盘指数。自年初以来（1月1日-12月19日），申万计算机板块下跌23.53%，而同期上证综指下跌14.14%

7、，深圳成指下跌24.26%，沪深300下跌14.85%。计算机行业在弱势市场中表现中等偏上，虽然相对上证综指为负收益（-8个百分点左右），但是在所有28个行业中名列第12位，但与之前的7名涨跌幅相当，实际上仅明显次于银行、休闲服务、采掘和食品饮料。图1：2018年1月1日-12月19日申万一级行业涨跌幅0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%电传有综电轻汽机商通纺家交国医钢计非公房化农建建食采休银子媒色合气工车械业信织用通防药铁算银用地工林筑筑品掘闲行金设制属备造设贸服电运军生备易装器输工物机金事产融业

8、牧装材饮服渔饰料料务资料来源：Wind，财富证券剔除掉2018年新上市的个股后，计算机行业197只股票的全年涨跌幅中位数为-28.53%。这197只股票中仅有26只上涨，上涨股