建筑建材行业2019年年度策略报告：基建补短板带动投资回暖，19年轨交PPP将回暖

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1、正文目录一、“去杠杆”拖累基建投资，建筑建材估值双双触底91.1“去杠杆”拖累基建投资，地产投资维持高位91.2建筑：订单与业绩增速同步趋缓，盈利水平有所改善131.3建材：子板块业绩显著分化，水泥盈利增速维持高位151.4建筑建材跑输沪深300，板块估值均处历史低位16二、基建补短板持续发力，轨交建设/设计咨询优先受益202.1经济下行压力有所增大，积极财政政策将持续发力202.2高铁建设成“稳投资”重要抓手，城市轨交建设规模将维持高位212.3PPP模式迎来边际改善，利好建筑央企龙头25三、19年地产竣工有望回暖，精装修、家装景气可期283.1装修市场稳定增长，

2、19年竣工回暖有望提振行业需求283.2住宅精装有望迎来景气周期，家装蓝海静待龙头诞生30四、前周期建材：水泥景气高企难掩明年隐忧，防水/减水剂盈利水平将回升344.1水泥：景气高企难掩明年隐忧，关注协同限产执行进展344.2防水材料&减水剂：龙头积极扩张提升市场份额，油价回落将提升盈利能力40五、后周期建材：地产竣工复苏有望提振需求，静待19年拐点到来475.1玻璃：19年需求有望改善，供给侧改革趋缓限制价格上行475.2管材：消费建材龙头不惧周期波动，推荐伟星新材495.3石膏板：寡头格局已然形成，北新建材定价权日趋稳固50六、投资建议52七、风险提示53图表目

3、录图表1固定资产投资增速持续下滑9图表22018年以来制造业投资增速持续回升9图表3基础设施投资增速（全口径）现企稳迹象9图表4房地产开发投资增速保持稳定9图表5基础设施建设投资构成情况10图表6道路运输业固定资产投资增速情况10图表7铁路运输业固定资产投资增速情况10图表8水利管理业固定资产投资增速情况10图表9公用设施管理业固定资产投资增速情况10图表10环境保护与生态治理业固定资产投资增速情况10图表11基建投资与基建投资资金来源增长情况11图表12基础设施建设投资资金来源结构情况11图表1318年以来社融规模持续负增长11图表14我国M1、M2月末同比增速情

4、况11图表152018年以来城投债净融资额持续降低12图表16非标融资快速下滑拖累社融增速12图表17资金面趋紧拖累基建投资增速12图表18建筑装饰行业不同评级信用利差走势12图表192018年1-10月商品房销售额同比+13%13图表20商品房库存持续下降13图表212018年1-10月土地购置面积同比+15%13图表22房屋新开工面积与竣工面积增速剪刀差走阔13图表23建筑业新签合同增速持续下行14图表24建筑业在手合同额增速持续下行14图表252018年以来建筑板块营收增速持续下滑14图表262018年以来建筑板块归母净利增速持续下滑14图表27建筑板块毛利率

5、同比小幅增长14图表28建筑板块净利率同比小幅提升14图表29建筑子板块营收增速对比15图表30建筑子板块归母净利增速对比15图表31建材行业营收增速持续下滑15图表32建材行业归母净利增速高位回落15图表33建材行业整体毛利率情况16图表34建材行业整体净利率情况16图表35建材行业子板块营收增速情况对比16图表36建材子板块归母净利增速情况对比16图表372018年各板块涨跌幅情况对比17图表38建筑装饰行业估值变化情况（截止2018/12/7）17图表39建筑材料行业估值变化情况（截止2018/12/7）18图表40各板块估值情况对比18图表412018年建筑

6、子板块涨跌幅19图表422018年建筑子板块市盈率变化19图表432018年建材子板块涨跌幅19图表442018年建材子板块市盈率变化19图表452018年前三季度GDP增速下降至6.7%20图表46三大需求对GDP增长的贡献20图表47社零增速持续探底20图表482018年进出口金额增速持续下滑20图表492018年下半年基建、财政政策迎来边际放松21图表50全国铁路新开工项目数量22图表51各行业占中央基建投资项目比重情况22图表52中央项目占各行业固定资产投资比重22图表53历次规划铁路网营业里程规模情况22图表54国家铁路固定资产投资增长情况22图表55国家

7、铁路固定资产投资累计同比增长情况22图表56铁路运输业在建净规模将持续增长23图表572018-2019年部分新开工高速铁路项目情况23图表582017年城市轨交投资达4762亿元，同比+24%24图表592017年城市轨交投资占基建投资比重达2.8%24图表602017年在建轨交里程6246公里，同比+11%25图表612017年城轨土建工程签约合同额达5698亿元25图表62PPP项目管理库入库项目数量变化情况26图表63PPP项目管理库入库项目投资额变化情况26图表64PPP管理库项目落地率持续提升至52%26图表652017/01-2018/09落地PP