轻工制造行业纸浆期货系列三：我们看多2019年浆价的十个理由

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1、内容目录一、我们看多2019浆价的10个理由3二、纸浆期货机构持仓详细解读7三、风险提示12图表目录图表1：纸浆期货收盘价（单位：元/吨）3图表2：纸浆期货交易量和持仓量（单位：手）3图表3：国内针叶浆价格走势（单位：元/吨）3图表4：进口浆CFR现货价（单位：美元/吨）3图表5：港口库存量4图表6：10月全球对中国木浆发运情况4图表7：1990-2015主要产浆国原料分布&全球森林年度净变化5图表8：化学纸浆的产能增减情况5图表9：瓦楞纸板差异6图表10：五层箱占比比率6图表11：价格情况7图表12：纸浆期货成交额（单位：亿元）7图

2、表13：纸浆期货价格情况（单位：元/吨）7图表14：成交量龙虎榜前五、前十占比8图表15：多头持仓前五、前十情况（单位：手）8图表16：多头持仓前五-前十情况（单位：手）8图表17：多单持仓前五细分情况（单位：手）9图表18：净多头持仓前五、前十情况（单位：手）9图表19：净多头持仓前五-前十情况（单位：手）9图表20：净多单持仓前六细分情况（单位：手）10图表21：空头持仓前五、前十情况（单位：手）10图表22：空头持仓前五-前十情况（单位：手）10图表23：空头持仓量前五细分情况（单位：手）11图表24：空头持仓量前五-前十细分情

3、况（单位：手）11图表25：净空头持仓前五、前十情况（单位：手）11图表26：净空头持仓前五-前十情况（单位：手）11图表27：净空头持仓量前五细分情况（单位：手）12图表28：净空头持仓量前五-前十细分情况（单位：手）12一、我们看多2019浆价的10个理由本周SP1906周五夜盘收于5122元/吨，较前一交易日收盘价下跌0.19%，较上周五下跌0.31%；SP1909周五夜盘收于4990元/吨，较前一交易日收盘价下跌0.08%，较上周五下跌0.36%；现货方面，国内江浙沪地区乌针价格为5650元/吨，环比下跌0.88%，同比下跌1

4、8.71%，较年初下跌14.4%，期现基差为518元/吨，贴水幅度为9.17%，静待市场选择方向；阔叶浆方面，华北布阔现货价为5150元/吨，现货针阔价差为500元/吨，较上周缩小100元/吨。图表1：纸浆期货收盘价（单位：元/吨）图表2：纸浆期货交易量和持仓量（单位：手）资料来源：Wind，资料来源：Wind，近期纸浆期货上市，交割标的漂白针叶浆遭到机构做空，价格一落千丈，内盘现货和外盘远期现货价格在过去半个月时间内分别大幅下滑1200元/吨至5700元/吨一线，100美金/吨至760美元/吨一线。在市场对2019年木浆价格的讨论中

5、，结合我们前期对于行业的判断供需变动和全国商品浆格局的判断，我们看多2019年浆价。图表3：国内针叶浆价格走势（单位：元/吨）图表4：进口浆CFR现货价（单位：美元/吨）资料来源：Wind，资料来源：Wind，看多理由一：当前现货价格已严重倒挂，贸易商大幅浮亏，真实交易难以为继。截至11月底，三大港口现货库存高位，其中青岛港90万吨，同比提升109%，常熟港54万吨，同比提升38%。其中针叶浆在50万吨左右，其余为硬木阔叶浆。我们调研得知，目前港口存货大多为8-9月去全球供应商发往中国的货，综合成本在6800元/吨以上。以当前市场报价

6、的5700元/吨出货，贸易商浮亏1100-1300元/吨，消化库存阶段，在真实交易层面，当前现货价格难以为继。图表5：港口库存量资料来源：Wind，看多理由二：供应商自十月起大幅降低发往中国运量，幅度为-13.7%，预计12-1月到港量将大幅下滑。2018年10月全球往中国漂白针叶浆发运量为62.6万吨，同比下滑13.7%，预计该批货到港时间为12月至2019年1月。我们预计11-12月发运量亦将延续同比大幅下滑趋势。为何有这样的趋势？因为中国价格不好。故预计2019年一季度漂针到港量将出现同比大幅下滑。图表6：10月全球对中国木浆发

7、运情况October10months000stonnes20182017%20182017%ChineseDemandTotalChemicalMarketPulp16731770-5.5%17761169225.0%BleachedSoftwoodSulphate626725-13.7%65476705-2.4%BleachedHardwoodSulphate9919870.4%1061096859.6%UnbleachedSulphate5458-6.0%60052714.0%Sulphite10>100%45-25.8%资料来源

8、：PPPC，看多理由三：主要商品木浆产能所在地森林净减少趋势严重，木片资源呈匮乏趋势主要商品木浆生产地巴西，印尼，智利，加拿大等区域，自1990年至2015年以来，国家森林资源呈趋势性净减少态势，其中印尼和巴西净减少量最